汤姆·李（Tom Lee）已经悄然成为连接华尔街与加密市场的最具影响力的声音之一，而他在BitMine的最新战略举措，确实值得关注。

大多数人认识李，要么是因为他在JPMorgan的经历，要么是因为他上过CNBC、预测市场反弹，但真正让他有意思的，是他的实际履历。早在20世纪90年代末，他就已经以数据驱动的研究而出名，丝毫不向压力低头；在公司高管对他“猛攻”其对Nextel的分析时，他曾据理力争、作出著名的辩护。正是这种独立性贯穿了他整个职业生涯——他在2014年共同创立Fundstrat，目的就是开展不受投资银行利益冲突影响的研究。

更鲜为人知的是，汤姆·李这么早就开始关注比特币。与此同时，大多数华尔街人士还在否定加密货币，他却在2017年发布了一个框架，认为比特币是“数字黄金”，并用货币基数与货币倍数来进行估值。他的模型显示，比特币的价格可能在$12,000到$55,000之间的任何位置触及。当时，人们都觉得他疯了。随后，他在2019年上CNBC，建议人们将1-2%配置到比特币；主持人甚至直截了当地说：“听起来有点像疯狂。”那段片段因此变得广为人知、几乎成了标志性内容。

但真正让事情变得有趣的是下面这一段。到2025年中，李担任了总部位于拉斯维加斯的基础设施公司BitMine的董事长，并且立刻把战略从单纯的比特币挖矿，转向他所称的“以太坊财政结构”。公司通过每股$4.50的PIPE融资筹集了$250 million，并提交了价值$2 billion的ATM发行申请。到了2025年年底，他们已累计持有超过566,000 ETH，价值超过$2 billion——几乎相当于最初融资额的8倍。Founders Fund和ARK Invest也纷纷入场，将各自仓位转换为ETH储备。

为何是以太坊？李的论点核心在于：稳定币将成为加密货币的“ChatGPT时刻”。超过50%的稳定币发行和30%的gas费发生在以太坊上。随着华尔街和Treasury如今都在为稳定币背书，以太坊正逐渐成为连接传统金融与加密的基础设施层。随着越来越多的机构在像Robinhood's这样的Layer 2平台上把真实资产进行代币化，以太坊就会成为最自然的结算层。

汤姆·李支持上市公司持有以太坊储备的论据相当巧妙：与ETF不同，这些公司可以在净资产值（NAV）之上发行股份，以获取更多ETH；还可以使用期权和可转换工具对冲波动性，最终成为稳定币支付网络中的战略节点。这不仅仅是持有一项资产——更是在构建网络效应。

Fundstrat目前的看法是，从这里开始ETH仍有显著上行空间，年末时的合理估值可能落在$10,000到$15,000的区间。考虑到ETH目前的交易价格大约是$2,300，如果稳定币与代币化的论点能够兑现，这确实是相当可观的上行空间。无论你是否认同这套论点，跟踪汤姆·李究竟如何用他的资本在做事都很值得，而不只是看他在Bloomberg上说了什么。