贵金属十字路口：分析师警示增长的调整风险

贵金属，尤其是白银和黄金的上涨已达到仅凭基本面难以支撑的水平，多个市场分析师表示。截至12月底，对估值过高和修正风险日益增加的担忧促使主要金融机构发出警告，警示当前价格水平的可持续性。

估值难以凭基本面合理解释

Capital Economics的研究人员对贵金属的当前定价提出了警示。在他们的分析中，他们认为“贵金属价格已上涨到难以用基本经济因素合理化的水平。”这一评估表明，当前的上涨可能已超出传统估值模型所能支持的范围。Capital Economics特别预测，随着黄金买盘热情的减退和市场动态的正常化，白银价格可能在$42 左右，到2026年底可能会回落。

流动性限制与投机过度引发波动担忧

UBS分析师指出，贵金属市场的脆弱性根源在于结构性限制。瑞士银行巨头指出，贵金属近期的快速升值主要归因于市场深度不足——即交易量无法在不引发剧烈价格变动的情况下吸收大量仓位变动。这种流动性紧缩营造出一个快速反转变得越来越可能的环境。

UBS进一步强调，短期交易风险已显著增加。随着黄金创下新高，短线投资者获利了结的动力变得十分强烈。该行指出，年终流动性状况“可能放大价格波动”，使得辨别真实市场趋势与噪声驱动的波动变得更加困难。交易量稀薄和投机仓位高企的结合，增加了出现大幅回调的可能性。

去美元化趋势掩盖短期过度交易：阎庆的分析

除了对短期波动的担忧，基本面分析揭示了更为细腻的图景。中信证券期货的贵金属首席分析师阎庆指出，近期影响贵金属及更广泛有色金属的基本变量没有发生实质性变化。长期市场主题如“去美元化”是行业的合法利好因素。

然而，阎庆警告称，这一快速上涨实际上提前了这些积极的长期叙事。短期的涨幅明显超出了结构性逻辑，提前实现了本应在较长时间内逐步释放的收益。这种压缩，加上当前投机热潮的高涨，带来了市场有序运作的真实风险。阎庆的观点强调，虽然基本面在更长周期内仍然支持市场，但短期的风险/回报比已变得明显不利。