## 计算债券的实际收益率：超越你看到的票息

当你在评估将资金投入固定收益时，宣传的票息只是故事的一半。真正的收益率还取决于另一个大多数人忽略的因素：你购买债券的价格。这里就用到了**内部收益率（TIR）公式**——一项显示你实际获得的回报率的指标。

### 为什么TIR与承诺的票息不同？

想象两个债券：一个支付8%的票息，但你以高估价 (107 €) 购买，另一个支付5%的票息，但你以低价 (94 €) 购买。仅凭票息，你会选择哪个？大多数人会选择第一个。但用**TIR公式**计算后，你会发现第二个的实际收益更高。

这是因为TIR同时捕捉了两个收益来源：

**定期票息。** 这是你每年、每半年或每季度收到的支付。可以是固定的、可变的，甚至在**零息债券**中不存在。

**到期的盈亏。** 当债券到期时，总会返还面值 (100 €)。如果你以94 €买入，赚了6 €；如果以107 €买入，亏了7 €。这部分差额在持有期间逐年摊销，极大影响你的实际收益。

( 实际操作中普通债券的运作方式

典型债券的期限是固定的年份数。你今天支付购买价格，直到到期会定期收到票息，到期时还会收回本金加最后一次票息。在债券存续期间，其在二级市场的价格会因利率变动和发行人信用质量变化而波动。

如果在二级市场购买，可以通过三种方式获得：

**面值购买：** 按面值 )1,000 €### 支付。

**低于面值：** 支付少于面值，比如 (975 €)，这会提升你的实际收益。

**高于面值：** 支付多于面值，比如 (1,086 €)，这会降低你的实际收益。

( TIR公式应用：实例分析

假设你找到一只价格为 **94,5 €** 的债券，年票息为 **6%**，到期剩余 **4年**。其**TIR公式**为：

*TIR = )现金流折现到现在的总和 = 支付的价格###*

解这个方程得出：**TIR = 7,62%**

注意，7,62%的TIR(超过了6%的票息)，这是因为购买价格低于面值。

现在同样的债券，价格为 **107,5 €**：

*应用相同的TIR公式：*

结果：**TIR = 3,93%**

这里，溢价购买压缩了收益。原本看似6%的年收益，实际到手只有大约3,93%，因为到期时会有亏损。

( TIR与TIN、TAE：不要混淆术语

区分这些指标非常重要，因为它们各自代表不同的内容：

**TIR )内部收益率(。** 衡量债券考虑票息和价格变动后的实际回报，是比较二级市场债券的最精确指标。

**TIN )名义利率###。** 仅是约定的利率，不包括额外成本，是最纯粹的利率数字，但不完整，不能作为决策依据。

**TAE (年当量利率)。** 在TIN基础上加上隐藏的费用，如手续费、保险和其他成本。像西班牙银行（Banco de España）建议用来比较融资方案。

**技术利率。** 主要用于保险，包含如寿险等附加成本。

( 影响你TIR的因素

即使不进行精确的数学计算，直觉也能帮你理解TIR的变化：

**票息越高，TIR越高。** 更慷慨的票息会提升整体收益。

**票息越低，TIR越低。** 更少的定期支付压缩回报。

**低于面值购买，TIR提升。** 初始折扣带来额外收益。

**高于面值购买，TIR受损。** 额外支付降低净收益。

**特殊特性。** 可转换债券随标的股票价格变动；与通胀挂钩的债券会根据经济指标调整。

) 为什么TIR是你在固定收益投资中的决策利器

**TIR公式**让你可以直接比较不同投资目标。如果你发现债券A的TIR为3,67%，而债券B的TIR为4,22%，你立刻知道哪个更优，无需关注其宣传的票息。

尤其当票息具有误导性时，这一点尤为重要。一个宣传8%票息的债券，若买入价格偏高，实际TIR可能只有3,67%；而另一个票息为5%的债券，若估值合理，TIR可能高达4,22%。

( 最后提醒：TIR并非万能

虽然TIR是衡量收益的最佳指标之一，但千万不要忽视发行人的信用质量。在希腊危机期间，希腊国债的TIR曾超过19%。这不是机会，而是陷阱：国家濒临违约。

只有欧洲央行的干预才避免了希腊宣布破产、取消这些债券。高额TIR常常意味着过高的风险，而非便宜货。

因此：以TIR为指导，但务必结合发行人的偿付能力和政治稳定性进行分析。TIR公式是你的指南针，但风险分析才是你的地图。