## 特斯拉的业绩目标在$1 万亿薪酬方案背后有多雄心勃勃？

在2025年11月5日，特斯拉股东批准了媒体称之为“$1 万亿美元薪酬协议”的方案，针对首席执行官埃隆·马斯克。但深入细节，你会发现实际的机制和可行性比标题所暗示的要复杂得多。

## 分析实数

根据2025年9月的SEC文件，马斯克将在未来十年内如果公司达到一系列的进步里程碑，将获得高达4.24亿股特斯拉股票。这个万亿美元的数字假设特斯拉股票的价格大约达到每股2400美元——几乎是当前约420美元价格的6倍——这将意味着8500亿美元的市场资本总额。

目前，这424百万股的价值大约为$178 亿，基于目前的股价。这仍然是一个巨大的数字，但它揭示了为什么达到那个峰值数字完全依赖于特斯拉执行一个非凡的扩张计划。市场对错过这种规模预期的公司并不吝啬惩罚。

## 交付和订阅挑战

让我们来看看特斯拉实际上必须完成什么。第一个里程碑：交付2000万辆汽车。为了提供一些背景，特斯拉在2024年交付了180万辆汽车，自成立以来共售出了780万辆。从峰值年销量的十倍增长绝非易事——这需要革命性的生产能力或市场份额的提升，这将重塑整个汽车行业。

第二个目标需要1000万份完全自动驾驶订阅。当前估计特斯拉的780万辆车队大约有12%的渗透率，即936,000个活跃订阅。达到1000万意味着需要实现十倍的采用率，同时假定维持价格并说服新客户和现有客户相信自动驾驶功能集合理应继续支付。

## 原型与预测的交汇处

第三和第四个里程碑——销售100万台Optimus人形机器人和部署100万台机器人出租车——呈现出最大的可信度差距。Optimus在2021年特斯拉人工智能日首次宣布后仍处于原型阶段。与此同时，机器人出租车仍在奥斯汀和旧金山进行有限的试验，尽管马斯克声称到2025年底将达到1500台的目标。这两项技术尚未证明在大规模上的商业可行性。将主要股东的回报押注于未经证实的商业机器人，似乎更像是在押注科学突破而不是商业执行。

## 盈利悬崖

最后八个里程碑跟踪EBITDA (息税折旧摊销前利润)目标。特斯拉的过去十二个月EBITDA为$11 亿，但最低里程碑要求$50 亿——一个4.5倍的增长。最高目标达到$400 亿的EBITDA。这些不是小幅改善；它们要求特斯拉在管理来自竞争对手的压力的同时，根本性地扩大盈利能力。

中国制造商如比亚迪和小鹏在电动车技术领域迅速发展，同时在全球扩张。国内方面，通用汽车的雪佛兰Equinox因其价格合理和扎实的工程技术赢得了消费者的关注。特斯拉现有的电动车业务具有增长潜力，但胜利并非注定。

## 投资者的估值问题

当前分析师共识预计特斯拉今年销售额将增长约15%，达到$110 亿美元，每股收益约为2.27美元。这使得前瞻市盈率约为185——按任何标准来看都是一个高估值的倍数，尤其考虑到电动车竞争的逆风和关于自动驾驶汽车实现有意义商业采纳的持续不确定性。

整个薪酬结构将马斯克的财务利益直接与股东回报挂钩，从理论上讲，这种做法可以使激励措施保持一致。但一致性并不保证执行。风险在于，如果特斯拉在这些激进的目标上出现失误——即使错过30%——股票可能会面临来自失望投资者的严重压力，他们已经将几乎完美的执行计入了价格。

马斯克以前曾经挑战过怀疑者，但这些特定的障碍不仅涉及扩大现有业务，还涉及以空前的规模商业化新兴技术。这与特斯拉迄今为止所面临的任何挑战根本不同。