CoreWeave的债务陷阱：这家人工智能芯片巨头是否快要耗尽时间？

一只在几周内失去近一半价值的股票

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) 已成为人工智能热潮的代名词——它为押注人工智能的公司提供计算能力和Nvidia芯片。然而，该公司的股票却讲述了一个不同的故事。在过去一个月中下跌超过40%，现价71.65美元，远低于其52周高点的187美元，CoreWeave面临一个关键问题：人工智能投资理论是否正在瓦解？

答案可能在一个令人担忧的现实中：CoreWeave 正在快速增长，但仍然深陷亏损，同时背负着压垮其盈利能力的债务负担。

掩盖更深层问题的增长故事

从表面上看，CoreWeave的数字看起来很出色。在其最近一个季度（截至9月30日），收入达到了14亿美元——是去年同期5.839亿美元的两倍多。在三个季度的时间里，收入增长了三倍。对于一家快速增长的公司，CoreWeave的市销率约为8倍，市值为$35 亿。

但乐观的地方在这里破裂：公司没有盈利，其债务状况揭示了单靠增长无法拯救它的原因。

债务如何吞噬利润

CoreWeave的资产负债表讲述了一个令人担忧的故事。截至九月底，该公司的流动和非流动债务总额约为$14 千亿——几乎是其当前资产47亿美元的三倍。真正致命的是什么？利息支出。

在最近一个季度，CoreWeave支付了3.106亿的利息成本——大约是其5190万营业利润的六倍。想想看：对于公司产生的每一美元营业收入，它支付六美元的利息。这种数学显然行不通。

管理层，特别是首席发展官 Brannin McBee，认为债务不应该让投资者感到惊慌。在最近的评论中，McBee 解释说 CoreWeave 的债务是 “基于成功的资本支出”——公司仅在获得新客户合同时借款以建设基础设施。这笔债务是为了融资增长，而不是投机。

虽然这种辩护有其合理性，但投资者的怀疑是有道理的。一家在没有盈利的情况下陷入利息支付的公司在根本上仍然脆弱，无论管理层如何表述债务。

没有人能回答的人工智能支出问题

CoreWeave的商业模式几乎完全依赖于超大规模企业在人工智能基础设施上的持续、强劲支出。但这种假设开始出现裂痕。

在整个行业中，公司公开质疑他们的大量人工智能投资是否带来了回报。一些主要公司公开表示，他们没有看到人工智能举措的收益。如果这种情绪蔓延——而对人工智能基础设施的支出减缓——CoreWeave面临着生存威胁。

该公司没有盈利缓冲来吸收经济下行。由于债务服务成本高得离谱且没有利润，CoreWeave 必须无限期维持增长势头以证明其估值的合理性。任何 AI 资本支出增长的放缓都将变得灾难性。

为什么最近的下跌可能只是个开始

CoreWeave最近几周下降了40%，可能反映了投资者对人工智能泡沫动态日益增长的担忧。股票从$187 降至71.65美元，表明市场正在显著提高对CoreWeave风险的定价。

对于成长型投资者来说，问题不在于CoreWeave是否能够成长——显然它可以。问题在于公司是否能够在规模化时实现盈利，以及AI支出是否会保持在高位足够长的时间，以便实现这一转变。

CoreWeave 在巨额债务义务、微不足道的盈利能力以及对超大规模 AI 支出的完全依赖下，处于最脆弱的 AI 基础设施项目之中。在任何 AI 投资增长显著放缓的情况下，商业模式缺乏韧性。

结论

CoreWeave展现了一个引人注目的人工智能故事，但其背后却是一个脆弱的财务结构。在公司展示出明确的盈利路径之前——或者在债务水平显著下降之前——最近的股价下滑可能仅仅是更大幅度重新定价的第一波。对于保守的投资者而言，考虑到当前的条件和人工智能支出高企的不确定持续性，风险与回报的计算仍然不利。