全球糖市面临重大阻力，主要生产国加大产量

周四，糖市出现大幅下跌，因为交易员们预计印度这一全球第二大糖生产国将扩大出货量。纽约的三月合约下跌0.28美分，收盘时下跌1.90%，而伦敦的白糖基准当天下跌1.52%。此次抛售反映了对供需平衡转变的日益担忧，多个生产预测显示未来一年将有大幅增加的产量。

印度糖出口将扩展

印度食品部表示愿意允许超出当前配额的额外糖出口，因为国内库存已超过舒适水平。政府此前已批准2025/26季出口150万吨，这是对2022/23年引入的出口配额的逆转，当时的晚季雨水限制了生产并收紧了当地供应。

生产数据显示，为什么新德里正在考虑放松出口限制。印度糖业协会报告称，从十月至十二月中旬的产量同比激增28%，达到783万吨。展望未来，ISMA将2025/26年的生产预期从之前的3000万吨上调至3100万吨，比去年增长18.8%。与此同时，该协会将其燃料乙醇的预测从七月份的500万吨削减至340万吨，这为出口渠道创造了额外的过剩糖。

行业预测显示供应扩张将更加显著。印度国家合作社糖厂联合会预测2025/26年度产量将同比增长19%，达到3490万吨，这得益于甘蔗种植区种植面积的扩大。这一复苏标志着与2024/25年度的急剧转变，当时产量同比下降17.5%，降至五年来的最低点2610万吨。

巴西产量持续上升轨迹

巴西，作为全球主要的糖供应国，也在推动市场压力。巴西雷亚尔兑美元汇率降至4.5个月来的低点，鼓励巴西糖厂在当前价格水平下加快出口销售。巴西农业预测机构Conab最近将2025/26年度的产量预估从4450万吨上调至4500万吨。行业协会Unica报告称，截止到11月底，南方糖区的累计糖产量达到了3990.4万吨，比去年增长了1.1%。

加工指标显示出对糖的关注加强，而非乙醇。在2025/26年度，甘蔗用于糖生产的比例从前一年的48.34%上升至51.12%，这表明了制糖厂运营商对糖市场动态相较于燃料酒精替代品的信心。

第三大生产商也提高了估计

泰国在全球排名第三，在出口国中排名第二，预计也将扩大其市场份额。泰国糖业协会预测2025/26年度的产量将同比增长5%，达到1050万吨。美国农业部的外国农业服务估计泰国2025/26年度的产量为1025万吨，同比增长2%。

国际组织发出供应过剩警报

国际糖业组织在11月中旬对其市场展望进行了根本性的调整，预计2025/26年度全球将出现162.5万公吨的过剩，此前一年则出现291.6万公吨的赤字。这一反转归因于印度、泰国和巴基斯坦的产量增加。就在三个月前的8月，ISO曾预测同一市场年度将出现23.1万公吨的温和赤字——这是一项对市场方向的戏剧性重新评估。

国际糖业组织（ISO）预测，全球糖生产将在2025/26年度同比增长3.2%，达到1.818亿公吨。糖业交易商Czarnikow独立将其盈余预测上调至870万吨，比9月份的750万吨估计增加120万吨。

USDA 强调供应挑战的规模

美国农业部在本周发布的半年一次的商品预测中，描绘了一个更加广泛的供应环境。USDA预测2025/26年度全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万公吨，而预计人类消费增长仅为同比1.4%，达到177.921百万公吨。全球糖期末库存预计将同比下降2.9%，降至41.188百万公吨——这一下降反映了年初的充足性，即使增量供应进入市场。

美国农业部的外国农业服务局特别将其对巴西的预估提高至2025/26年度的4470万吨，代表着同比增长2.3%。对于印度糖，外国农业服务局预计2025/26年度的产量将同比激增25%，达到3525万吨，原因是有利的季风降水和扩大了的耕地分配。

市场影响

来自多个预测者的看涨生产信号的汇聚，为价格参与者创造了一个看跌的基本面背景。随着全球四大生产国中的三国都提高了产量预期，以及国际组织从赤字预测转向盈余预测，价格的结构性偏向仍然明显向下，直到消费模式或种植意图发生实质性变化。