以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 警告称，现今的去中心化稳定币不足以支撑加密货币的长期愿景，他认为行业需要设计出依赖美元更少、对富裕参与者更不易被操控的新型模型。在周日的一条 X（前推特）帖子中，Buterin 指出现有模型存在三个核心缺陷，即依赖单一法币价格参考、由大规模资金池操控的预言机系统，以及扭曲稳定币经济学的质押收益。
稳定币——旨在保持稳定价值的加密货币，通常与美元或其他法币挂钩——已成为数字资产市场增长最快的细分领域之一。2025年，稳定币的总市值激增49%，到12月达到 $306 十亿，主要受益于更明确的监管和日益增长的机构采用。
银行和金融科技公司正越来越多地探索发行自己的代币，而主要的加密公司也将稳定币视为传统金融与区块链之间的桥梁。其中，特朗普支持的加密项目 World Liberty Financial 于去年推出了自己的美元挂钩代币 USD1。
稳定币的快速机构化重新点燃了加密行业内部的长期矛盾——技术应作为去中心化的金融系统替代品，还是演变成受监管的延伸。批评者警告称，由公司运营、由政府发行美元支持的稳定币破坏了加密货币最初的抗审查、隐私和独立于国家控制的目标。
加密投资者应用程序 TYMIO 的创始人 Georgii Verbitskii 表示，Buterin 的担忧凸显了当今稳定币模型的根本弱点。
“如果稳定币旨在支持长期韧性，尤其是在国家或全球金融基础设施层面，那么对美元等单一法币的依赖就是一种结构性弱点，” Verbitskii 对 Decrypt 说。
“在足够长的时间线上，通胀、货币政策和政治控制不可避免地会渗透到系统中，” 他继续说道。
Verbitskii 表示，像 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 这样的主流代币已经深度融入机构产品，具有集中控制和对法币通胀的暴露。
“真正的全球稳定币可能需要独立于任何单一国家——可能基于多元化的资产或商品篮子——并由难以被财务操控的机制保障，” 他说。
Buterin 认为，从长远来看，即使是稳定的美元挂钩也存在风险。“短期内跟踪美元没问题，但我认为，国家韧性的愿景之一应该是即使不依赖那个价格指标也能保持独立，” 他写道。“在20年的时间线上，如果美元发生了甚至适度的超级通胀怎么办？”
以太坊联合创始人还警告称，大多数去中心化稳定币依赖的预言机一旦资金足够多就可能被操控。他表示，没有更好的设计，协议必须依赖从用户那里提取高额价值来保护自己，这会使系统变得不那么吸引人和不那么公平。
“这也是我不断反对金融化治理的一个重要原因，” Buterin 补充说。“它本质上没有攻防不对称，因此高水平的提取才是保持稳定的唯一途径。”
层一区块链公司 Concordium 的 CEO Boris Bohrer-Bilowitzki 告诉 Decrypt，预言机的去中心化是一个“需要实际基础设施工作的，而非治理表演”的问题。
“目前的项目过度依赖传统金融合作伙伴和企业采纳，忽视了基本面，” 他说。“合作关系对于采用和大规模部署很重要，但不应凌驾于监管合规、安全性和实际韧性之上。”
Buterin 还指出，第三个问题是质押收益。如果稳定币用户只能获得几个百分点的收益，而质押提供更高的回报，那么稳定币在结构上就变得不那么有竞争力。
Buterin 提出了几种可能的解决方案，包括大幅降低质押收益、创建更安全的质押形式，或寻找使可削减的质押与稳定币抵押品兼容的方法。
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