加密货币交易量暴跌 27%！CEX 月交易 1.6 兆创半年新低

11 月中心化交易所（CEX）现货月交易量降至 1.59 兆美元，低于 10 月的 2.17 兆美元，降幅 26.7%，成为自 6 月的 1.14 兆美元以来交易量最低月份。币安 11 月份交易量依然居首，达 5,993.4 亿美元，但较 10 月的 8,104.4 亿美元大幅下滑。Gate 则是 967.5 亿美元。

币安领跌反映全产业回档趋势

（来源：The Block）

币安 11 月份交易量依然居首，达 5,993.4 亿美元。然而，这一数字较 10 月的 8,104.4 亿美元大幅下滑，反映出整个产业的回档趋势。作为全球最大的加密货币交易所，币安的交易量变化通常被视为整体市场活跃度的风向标。从 8,104.4 亿美元下降到 5,993.4 亿美元，降幅约 26%，与整体 CEX 市场的 26.7% 降幅几乎一致，显示这不是币安的个别问题，而是全行业的系统性萎缩。

Gate 以 967.5 亿美元紧随其后，美国最大合规加密交易所则为 934.1 亿美元。值得注意的是，这些交易所的排名相对稳定，但绝对交易量都出现了显著下降。这种一致性的下降模式显示，加密货币交易量的萎缩不是由于竞争格局的变化（例如用户从一个交易所迁移到另一个），而是整体市场参与度的下降。

11 月 CEX 交易量排名

币安：5,993.4 亿美元（10 月：8,104.4 亿美元，跌幅 26%）

Gate：967.5 亿美元

美国最大合规加密交易所：934.1 亿美元

Kronos Research 首席投资长 Vincent Liu 告诉 The Block：「随着市场从 10 月份的狂热行情转为 11 月份的平稳行情，集中式交易所现行交易量下滑，波动性消失，动能减弱。大部分跌幅源于反弹后的获利回吐和交易空间的压缩，这是交易员在拥挤的上涨行情后下来的典型案例。」

这段分析点出了加密货币交易量萎缩的核心原因：10 月的狂热行情制造了过度的交易活动，而 11 月则是这种狂热的自然回归。在 10 月，比特币价格突破历史新高，市场 FOMO 情绪浓厚，大量投资者涌入交易。然而，当价格进入横盘或回调时，交易动机减弱，许多短期交易者选择观望或离场。

波动性消失是交易量下降的关键因素。加密货币交易者，特别是短线交易者和套利者，依赖价格波动来获利。当市场进入低波动区间时，交易机会减少，交易量自然萎缩。11 月比特币价格虽然从月初的约 11 万美元跌至 11 月 21 日的近 8.1 万美元，但这种下跌主要集中在月中的几天，其余时间价格相对平稳。

DEX 交易量同步萎缩市场活动向 CEX 集中

根据 DefiLlama 的数据，11 月去中心化交易所（DEX）的交易量也降至 3,977.8 亿美元，低于 10 月的 5,684.3 亿美元。这是 DEX 自 6 月以来的最低月加密货币交易量。在去中心化交易所中，Uniswap 11 月的交易量最高，为 799.8 亿美元，低于 10 月的 1,238.8 亿美元。PancakeSwap 紧追在后，交易量为 705.7 亿美元，低于上月的 1,020.2 亿美元。

DEX 交易量的下降幅度（约 30%）略高于 CEX（26.7%），这种差异揭示了不同类型交易者的行为模式。DEX 用户通常是更专业的加密货币原生交易者，他们更敏感于市场趋势和 DeFi 收益机会。当市场动能减弱时，这些交易者往往会更快地降低活动频率或转向其他策略。

根据 The Block 的数据，11 月 DEX 与 CEX 的交易量比率下滑至 15.73%，低于 10 月的 17.56%，显示市场活动进一步向中心化交易所转移。Kronos 的 Liu 表示：「DEX 与 CEX 比率的下降与其说是受市场情绪驱动，不如说是受结构性因素影响。11 月份交易区间较窄，有利于 CEX，因为 CEX 流动性更强、价差更小，执行效率更高。同时，投机资金流动减少和 DeFi 激励率减弱导致 DEX 换手机制，进一步加剧了这种趋势。」

交易区间较窄意味着价格波动有限，这种环境下专业交易者更偏好在流动性更好的 CEX 进行交易。DEX 虽然提供了去中心化和无需 KYC 的优势，但在流动性和价差方面通常不如大型 CEX。当市场波动性下降时，价差的重要性上升，因为交易利润空间被压缩，每一个基点的价差都会影响最终收益。

DeFi 激励率减弱是另一个重要因素。许多 DEX 透过流动性挖矿和交易奖励来吸引用户，但随着代币经济模型的成熟和市场整体收益率的下降，这些激励的吸引力正在减弱。当流动性挖矿的年化收益率从三位数降至个位数时，许多 DeFi 用户会选择减少活动频率或将资金撤出。

比特币价格回调与 ETF 资金外流

11 月加密货币市场普遍下跌，比特币价格从月初的约 11 万美元跌至 11 月 21 日的近 8.1 万美元低点。根据 The Block 的价格页面显示，截至美国东部时间周日晚上 11 点 20 分，全球最大的加密货币比特币在过去 24 小时内下跌了 4.6%，至 8.65 万美元。这种价格回调直接影响了市场情绪和加密货币交易量。

从 11 万美元到 8.1 万美元，比特币价格回调约 26%。这种幅度的回调在加密货币市场虽然不罕见，但考虑到比特币刚刚突破历史新高并创下 11 万美元的里程碑，这次回调的心理冲击更为显著。许多在高位买入的投资者面临亏损，而获利盘的了结也加剧了抛售压力。这种价格的剧烈波动虽然理论上应该刺激交易活动，但实际上当价格持续下跌时，许多投资者选择观望而非交易，导致交易量反而萎缩。

现货比特币交易所交易基金（ETF）11 月也出现资金流出超过流入的情况。根据 SoSoValue 的数据，美国现货比特币 ETF 当月净流出 34.8 亿美元，10 月净流入 34.2 亿美元。这是自 2 月以来最大的单月资金流出。这个数据极具指标意义，因为比特币 ETF 代表的是机构和传统投资者的态度。

从净流入 34.2 亿美元到净流出 34.8 亿美元，这是一个接近 70 亿美元的资金流向逆转。这种逆转可能源于多重因素：获利了结（10 月买入的投资者在 11 万美元附近获利离场），风险偏好下降（宏观经济不确定性上升导致投资者减少风险资产配置），以及对后市的谨慎预期（担心比特币价格进一步回调）。

获利回吐后的市场静默期

Vincent Liu 的分析指出，「大部分跌幅源于反弹后的获利回吐和交易空间的压缩，这是交易员在拥挤的上涨行情后下来的典型案例。」这段话揭示了加密货币交易量周期性波动的本质。10 月的狂热制造了过度交易，11 月的平静则是市场的自然调整。

获利回吐是加密货币交易量下降的主要原因。在 10 月的上涨行情中，大量投资者获利丰厚。当价格触及 11 万美元后，许多投资者选择获利离场。这种集中的卖出活动在短期内推高了交易量，但随后市场进入观望期，交易量自然萎缩。交易空间的压缩则指价格波动区间变窄，交易机会减少。

这是交易员在拥挤的上涨行情后下来的典型案例。「拥挤」意味着过多的交易者采取相同的策略（做多），当趋势反转或停滞时，这些交易者会集中离场，造成短期的剧烈波动。随后市场进入静默期，等待新的催化剂或趋势形成。这种周期性的交易量波动在加密货币市场屡见不鲜。

从历史模式来看，加密货币交易量的低迷期通常不会持续太久。当价格稳定下来，新的叙事或催化剂出现时，交易活动会迅速恢复。12 月通常是加密货币市场的重要月份，年底的资产重新配置、税务考量和新年行情的预期都可能刺激交易量回升。