欧洲最大的数位资产管理公司 CoinShares 管理约 100 亿美元的资产，根据监管文件显示，该公司于 11 月 28 日向美国证券交易委员会（SEC）提交 RW 表格申请，撤回其拟推出的 XRP ETF、Solana Staking ETF 和莱特币 ETF 注册声明，同时逐步停止其比特币期货杠杆 ETF 运作。
（来源：SEC）
对 CoinShares 而言，这项决定正值关键时刻。该公司于 9 月宣布与纳斯达克上市公司 Vine Hill Capital 进行价值 12 亿美元的 SPAC 合并，这将使 CoinShares 在美国上市。该交易预计将于年底前完成，届时 CoinShares 将跻身全球加密货币 ETF 管理资产规模排名前四名的数位资产管理公司之列，与贝莱德、富达和灰度并驾齐驱。
在即将完成如此重大的企业里程碑之际选择撤回 ETF 申请，这个时机选择并非偶然。SPAC 合并意味着 CoinShares 将成为一家公开交易的公司，需要向投资者展示清晰的盈利路径和可持续的商业模式。在这种背景下，继续推进在竞争激烈且利润空间有限的单一资产 ETF 市场中挣扎，可能会被视为资源的浪费和战略的不明确。
根据监管文件显示，该公司于 11 月 28 日向美国证券交易委员会提交了 RW 表格申请，撤回其拟推出的 XRP ETF、Solana Staking ETF 和莱特币 ETF 的注册声明。高级财务官查尔斯·巴特勒在每份撤回函上都签了字，确认此前的 S-1 注册声明下没有证券出售，也没有发生任何交易。
这个技术细节很重要：没有证券出售意味着 CoinShares 在这些 ETF 项目上尚未产生任何收入，但已经投入了大量的法律、监管和运营成本。撤回申请可以避免进一步的沉没成本，并将资源重新分配到更有前景的领域。该公司同时也逐步停止其 CoinShares 比特币期货杠杆 ETF 的运作，显示这不是单一产品的调整，而是全面的战略重新定位。
CoinShares 执行长 Jean-Marie Mognetti 在声明中表示，鉴于贝莱德、富达和灰度等巨头占据主导地位（这些巨头管理着市场上大部分领先的基金），单一资产加密 ETF 领域的差异化和可持续利润空间有限。这段话直白地承认了一个残酷的市场现实：在加密货币 ETF 市场，品牌和规模是决定性因素。
贝莱德的 IBIT 比特币现货 ETF 在推出后短短几个月内就吸引了数百亿美元的资金流入，成为有史以来最成功的 ETF 发行之一。富达凭借其在传统投资者中的深厚信任基础，其加密货币 ETF 也迅速积累了大量资产。灰度虽然面临竞争压力，但凭借其 GBTC 转换为现货 ETF 的先发优势，仍然管理着庞大的资产规模。
相比之下，CoinShares 虽然在欧洲市场具有领先地位，但在美国市场缺乏品牌认知度。对于大多数美国投资者而言，当他们想要配置 XRP ETF 或 Solana ETF 时，如果贝莱德或富达推出同类产品，他们更可能选择这些熟悉的名字，而不是一家欧洲公司的产品。这种品牌劣势在单一资产 ETF 市场尤为致命，因为这类产品的差异化空间极小——都是追踪同一资产的价格，费用率相近，流动性成为唯一的区别因素。
品牌认知度不足：在美国市场缺乏贝莱德和富达那样的家喻户晓地位
规模劣势：无法像巨头那样透过规模经济压低费用率吸引资金流入
流动性困境：新推出的 ETF 初期流动性差，形成恶性循环难以吸引机构投资者
CoinShares 最初于 6 月提交了 Solana Staking ETF 的申请，并在 9 月之前提交了多次修订。XRP ETF 的申请分别在 8 月和 10 月进行了更新，而 Litecoin ETF 的申请则可以追溯到 1 月。正如 The Block 先前报导，美国证券交易委员会（SEC）已于 2 月确认了该公司提交的现货 XRP 和 Litecoin ETF 申请。
这个时间线显示 CoinShares 在这些 ETF 项目上投入了大量时间和资源。从 1 月到 11 月，长达近一年的申请和修订过程，涉及大量的法律费用、监管沟通成本和团队精力。最终选择撤回，意味着这些投入全部成为沉没成本。但从另一个角度看，及时止损比继续在一个无利可图的市场中挣扎更为明智。
「未来 12-18 个月，我们计划在三大核心类别中，为美国市场推出更多创新产品：涵盖代币以外的数位资产生态系统的加密股权投资工具；针对特定区块链创新趋势提供定向投资的主题投资组合；以及结合加密货币和其他资产、利用 CoinShares 量化专业知识的主动管理型策略，」Mognetti 写道。「为了更好地聚焦这一重点，我们正在精简美国产品线，逐步停止 CoinShares 比特币期货杠杆产品（股票代码：BTFX），并将先前计划用于推出单一资产 ETF 的资源重新分配到利润更高的投资机会上。」
这段话揭示了 CoinShares 未来的战略方向，可以归纳为三个核心支柱。第一，加密股权投资工具将焦点从代币本身转移到加密货币生态系统中的公司。这可能包括矿业公司、加密货币交易所、区块链基础设施提供商等。这个领域的优势在于传统投资者更容易理解股权投资的逻辑，而且 CoinShares 可以发挥其在加密行业的专业知识优势。
第二，主题投资组合针对特定区块链创新趋势提供定向投资。这可能包括 DeFi 主题、NFT 主题、Layer-2 主题、AI + 区块链主题等。这种产品的优势在于为投资者提供了「一篮子」解决方案，而不需要他们自己研究和选择个别代币。这个市场的竞争相对较少，因为需要深厚的行业洞察力来构建有意义的主题组合。
第三，主动管理型策略结合加密货币和其他资产，利用 CoinShares 的量化专业知识。这是 CoinShares 最有可能建立差异化优势的领域。被动的单一资产 ETF 本质上是一种商品化产品，但主动管理策略则需要专业的投资技能和风险管理能力。如果 CoinShares 能够展示出持续优于基准的回报，就能吸引愿意支付更高费用的投资者。
这项策略转变与富兰克林邓普顿数位资产主管罗杰贝斯顿的评论相呼应。他上周告诉 The Block，多元化的加密货币投资组合代表着继这波单一资产基金浪潮之后的「下一个重大事件」。这种行业共识显示，单一资产 ETF 市场可能已经接近饱和，而多元化和主题投资将成为下一个增长点。
CoinShares 撤回 XRP ETF 申请并不意味着这个市场没有前景。事实上，随着 Ripple 与 SEC 诉讼的结束和监管环境的改善，XRP ETF 的获批可能性正在增加。然而，CoinShares 的决定显示，即使产品能够获批，也不意味着能够在市场上取得成功。
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CoinShares 无预警撤回 XRP ETF 申请，究竟怎么回事？
欧洲最大的数位资产管理公司 CoinShares 管理约 100 亿美元的资产，根据监管文件显示，该公司于 11 月 28 日向美国证券交易委员会（SEC）提交 RW 表格申请，撤回其拟推出的 XRP ETF、Solana Staking ETF 和莱特币 ETF 注册声明，同时逐步停止其比特币期货杠杆 ETF 运作。
12 亿美元上市前夕的战略大撤退
（来源：SEC）
对 CoinShares 而言，这项决定正值关键时刻。该公司于 9 月宣布与纳斯达克上市公司 Vine Hill Capital 进行价值 12 亿美元的 SPAC 合并，这将使 CoinShares 在美国上市。该交易预计将于年底前完成，届时 CoinShares 将跻身全球加密货币 ETF 管理资产规模排名前四名的数位资产管理公司之列，与贝莱德、富达和灰度并驾齐驱。
在即将完成如此重大的企业里程碑之际选择撤回 ETF 申请，这个时机选择并非偶然。SPAC 合并意味着 CoinShares 将成为一家公开交易的公司，需要向投资者展示清晰的盈利路径和可持续的商业模式。在这种背景下，继续推进在竞争激烈且利润空间有限的单一资产 ETF 市场中挣扎，可能会被视为资源的浪费和战略的不明确。
根据监管文件显示，该公司于 11 月 28 日向美国证券交易委员会提交了 RW 表格申请，撤回其拟推出的 XRP ETF、Solana Staking ETF 和莱特币 ETF 的注册声明。高级财务官查尔斯·巴特勒在每份撤回函上都签了字，确认此前的 S-1 注册声明下没有证券出售，也没有发生任何交易。
这个技术细节很重要：没有证券出售意味着 CoinShares 在这些 ETF 项目上尚未产生任何收入，但已经投入了大量的法律、监管和运营成本。撤回申请可以避免进一步的沉没成本，并将资源重新分配到更有前景的领域。该公司同时也逐步停止其 CoinShares 比特币期货杠杆 ETF 的运作，显示这不是单一产品的调整，而是全面的战略重新定位。
传统金融巨头的碾压式优势
CoinShares 执行长 Jean-Marie Mognetti 在声明中表示，鉴于贝莱德、富达和灰度等巨头占据主导地位（这些巨头管理着市场上大部分领先的基金），单一资产加密 ETF 领域的差异化和可持续利润空间有限。这段话直白地承认了一个残酷的市场现实：在加密货币 ETF 市场，品牌和规模是决定性因素。
贝莱德的 IBIT 比特币现货 ETF 在推出后短短几个月内就吸引了数百亿美元的资金流入，成为有史以来最成功的 ETF 发行之一。富达凭借其在传统投资者中的深厚信任基础，其加密货币 ETF 也迅速积累了大量资产。灰度虽然面临竞争压力，但凭借其 GBTC 转换为现货 ETF 的先发优势，仍然管理着庞大的资产规模。
相比之下，CoinShares 虽然在欧洲市场具有领先地位，但在美国市场缺乏品牌认知度。对于大多数美国投资者而言，当他们想要配置 XRP ETF 或 Solana ETF 时，如果贝莱德或富达推出同类产品，他们更可能选择这些熟悉的名字，而不是一家欧洲公司的产品。这种品牌劣势在单一资产 ETF 市场尤为致命，因为这类产品的差异化空间极小——都是追踪同一资产的价格，费用率相近，流动性成为唯一的区别因素。
CoinShares 面临的三大竞争劣势
品牌认知度不足：在美国市场缺乏贝莱德和富达那样的家喻户晓地位
规模劣势：无法像巨头那样透过规模经济压低费用率吸引资金流入
流动性困境：新推出的 ETF 初期流动性差，形成恶性循环难以吸引机构投资者
CoinShares 最初于 6 月提交了 Solana Staking ETF 的申请，并在 9 月之前提交了多次修订。XRP ETF 的申请分别在 8 月和 10 月进行了更新，而 Litecoin ETF 的申请则可以追溯到 1 月。正如 The Block 先前报导，美国证券交易委员会（SEC）已于 2 月确认了该公司提交的现货 XRP 和 Litecoin ETF 申请。
这个时间线显示 CoinShares 在这些 ETF 项目上投入了大量时间和资源。从 1 月到 11 月，长达近一年的申请和修订过程，涉及大量的法律费用、监管沟通成本和团队精力。最终选择撤回，意味着这些投入全部成为沉没成本。但从另一个角度看，及时止损比继续在一个无利可图的市场中挣扎更为明智。
转向多元化策略的新蓝图
「未来 12-18 个月，我们计划在三大核心类别中，为美国市场推出更多创新产品：涵盖代币以外的数位资产生态系统的加密股权投资工具；针对特定区块链创新趋势提供定向投资的主题投资组合；以及结合加密货币和其他资产、利用 CoinShares 量化专业知识的主动管理型策略，」Mognetti 写道。「为了更好地聚焦这一重点，我们正在精简美国产品线，逐步停止 CoinShares 比特币期货杠杆产品（股票代码：BTFX），并将先前计划用于推出单一资产 ETF 的资源重新分配到利润更高的投资机会上。」
这段话揭示了 CoinShares 未来的战略方向，可以归纳为三个核心支柱。第一，加密股权投资工具将焦点从代币本身转移到加密货币生态系统中的公司。这可能包括矿业公司、加密货币交易所、区块链基础设施提供商等。这个领域的优势在于传统投资者更容易理解股权投资的逻辑，而且 CoinShares 可以发挥其在加密行业的专业知识优势。
第二，主题投资组合针对特定区块链创新趋势提供定向投资。这可能包括 DeFi 主题、NFT 主题、Layer-2 主题、AI + 区块链主题等。这种产品的优势在于为投资者提供了「一篮子」解决方案，而不需要他们自己研究和选择个别代币。这个市场的竞争相对较少，因为需要深厚的行业洞察力来构建有意义的主题组合。
第三，主动管理型策略结合加密货币和其他资产，利用 CoinShares 的量化专业知识。这是 CoinShares 最有可能建立差异化优势的领域。被动的单一资产 ETF 本质上是一种商品化产品，但主动管理策略则需要专业的投资技能和风险管理能力。如果 CoinShares 能够展示出持续优于基准的回报，就能吸引愿意支付更高费用的投资者。
这项策略转变与富兰克林邓普顿数位资产主管罗杰贝斯顿的评论相呼应。他上周告诉 The Block，多元化的加密货币投资组合代表着继这波单一资产基金浪潮之后的「下一个重大事件」。这种行业共识显示，单一资产 ETF 市场可能已经接近饱和，而多元化和主题投资将成为下一个增长点。
XRP ETF 市场的长期前景
CoinShares 撤回 XRP ETF 申请并不意味着这个市场没有前景。事实上，随着 Ripple 与 SEC 诉讼的结束和监管环境的改善，XRP ETF 的获批可能性正在增加。然而，CoinShares 的决定显示，即使产品能够获批，也不意味着能够在市场上取得成功。