Bitwise CIO：加密财库公司（DAT）溢价难以维持，面临流动性不足、运营成本和执行风险三大下行压力

Bitwise首席投资官Matt Hougan近日表示，数字资产管理公司（DAT）的估值不太可能维持在高于其所持有加密货币价值的水平。他指出，DAT模式的结构性摩擦使得持续溢价成为例外而非普遍现象。

Hougan认为，大多数DAT都面临着流动性不足、运营成本和执行风险带来的不可避免的下行压力。他表示，这些因素持续拉低DAT的市值，使其低于其所持有的加密货币的价值，而只有少数不确定因素能够推高每股加密货币的价格。

Hougan称DAT是一个“门槛很高”的类别，并称：“大多数DAT都会折价交易，只有少数例外公司才能溢价交易。”

Hougan将结构性折价归结为三大支柱，首先是流动性不足。他将其描述为一种根本性的阻力，因为DAT投资者是间接持有资产，而不是直接持有资产。“为什么要花全价购买一年后才能收到的比特币呢？”他问道，并表示任何延误或摩擦都会导致自动降价，而运营成本和高管薪酬会随着时间的推移稀释加密货币的每股收益。

最后，Hougan强调了风险：投资者必须将资金管理公司“可能出现某种失误”的可能性考虑在内，无论这种失误是由于执行不力、管理不善还是意外损失造成的。

这些因素综合起来，就构成了DAT（数字资产管理公司）必须克服的基本折价。他指出，只有少数策略可以抵消这种结构性阻力。这些策略包括发行债券、借出代币、出售期权或以折扣价购买资产——但所有这些策略都只有在特定条件下才有效，而且往往会引入新的风险点。

Hougan补充道：“随着时间的推移，费用和风险会不断累积”，即使是运营良好的DAT，也越来越难以在不同的周期中保持业绩。（Cryptonews）