裁員、賣幣、做AI：MARA的轉型只是礦企們的典型縮影

陶朱，金色財經

摘要

2026 年 4 月 3 日，比特幣礦企 MARA 裁員 15%，以此推進公司從純比特幣礦企向能源和數字基礎設施公司戰略轉型，加碼 AI 基礎設施布局。公司此前已透過收購 Exaion 64% 股權切入 AI 算力市場；如今，比特幣挖礦業務持續巨額虧損、AI 算力需求爆發式成長，更成為推動其轉型的雙重核心動力。不只是 MARA，全球礦企的 AI 轉型之路早已拉開大幕……

全球最大比特幣礦企之一 MARA（NASDAQ:MARA）裁減約 15% 員工，涉及多個部門的全職員工及部分合約工。MARA CEO Fred Thiel 在內部備忘錄中表示，此次裁員並非純粹的財務決策，而是公司從純比特幣礦企向能源和數字基礎設施公司戰略轉型的一部分。

這項舉措反映出 MARA 正主動「瘦身」，將資源從傳統挖礦業務中抽離，轉向更具成長潛力的 AI 領域。

一、從礦企到數字基礎設施：MARA 的轉型之路

今年 2 月 26 日，MARA Holdings, Inc 就曾宣布：已與 Starwood Capital Group（「Starwood」）及其專屬資料中心開發平台 Starwood Digital Ventures（「SDV」）達成戰略協議。此次合作將助力 MARA 部分資料中心轉型升級，打造下一代數字基礎設施，以滿足企業、超大規模和人工智慧客戶日益增長的需求。

SDV 主導設計、開發、租戶招募、建設和設施營運；Starwood 提供投資專業知識以提升項目的經濟效益。MARA 貢獻專用的、節能型資料中心。雙方將交付約 1 吉瓦的 IT 容量，並有望最終達到 2.5 吉瓦以上。

MARA 處於能源和運算的交會點，而 SDV 的開發引擎則提供了強大的執行和營運能力；這些能力對於 MARA 交會點的轉換和擴展為可擴展、可持續的數字基礎設施至關重要。

這些資料中心的雙用途設計使其能夠同時運行人工智慧／企業／高效能運算工作負載和比特幣挖礦，從而在不斷變化的市場環境中實現營運彈性。這種模組化方法使 Marathon 能夠在持續進行挖礦業務的同時，從利潤更高的資料中心客戶那裡取得「極具吸引力的經濟條件」。

MARA 布局 AI 可追溯至 2025 年。

2025 年 8 月，經紀商 HC Wainwright 指出：比特幣礦企 MARA 將收購法國能源巨頭 EDF 旗下高效能運算（HPC）公司 Exaion 64% 股權，並可在 2027 年前將持股比例提高至 75%。今年 2 月，MARA 官網公告顯示：MARA France 收購 Exaion 64% 股權的交易已完成，EDF 仍為少數股東及客戶；NJJ 入股 MARA France 10%。Exaion 做 HPC 資料中心與安全雲／AI，董事會含 Xavier Niel 及 MARA CEO Fred Thiel，擬加速歐洲擴張。

這標誌著 MARA 首次實質性進入 AI／HPC 領域，從礦企轉型為算力服務參與者。

二、為何轉型？

1.挖礦業務虧損

就在 2 月份宣布轉型消息的同時，MARA 也公布了 2025 年第四季度業績：儘管營運有所改善，但仍出現巨額虧損。

2025 年第四季度，MARA 淨虧損 17 億美元（合每股虧損 4.52 美元），這項虧損與去年同期 5.28 億美元的淨利形成鮮明對比。營收年比下降 6% 至 2.02 億美元，低於分析師預期的 2.5365 億美元。

MARA 第四季度的業績反映出比特幣礦工面臨的嚴峻挑戰，多項不利因素影響了其盈利能力。該公司財務和營運概覽顯示，核心經營指標整體承壓。

儘管算力年比增長 25% 至 66.4 EH/s，比特幣供應量增長 20% 至 53,822 BTC，但由於網路難度增加，產量下降了 19% 至 2,011 BTC。MARA 成功提高了成本效益，將每日每 PET 算力成本降低了 4% 至 30.50 美元。然而，這不足以抵消比特幣價格波動和網路競爭加劇帶來的影響。

受重大減值和營運壓力影響，調整後 EBITDA 從 2024 年第四季度的 7.96 億美元暴跌至負 15 億美元。該公司持有約 53 億美元的現金和比特幣，但面臨高達 36.4 億美元的巨額債務，並且在過去 12 個月中槓桿自由現金流消耗了 17.7 億美元。

2.AI 崛起

MARA 的調整也是為了迎合當前 AI 崛起的大趨勢。

AI 資料中心的電力需求將從 2025 年的約 50 吉瓦成長到 2030 年的 200 吉瓦，增幅高達 255%，需要數萬億美元的資本投資。

根據 Goldman Sachs 研究報告：到 2030 年，全球資料中心電力需求將較當前增長約 165%–200%，其中 AI 相關載荷佔比將持續提升；McKinsey & Company 指出：AI 基礎設施（算力＋資料中心＋電力）的累計投資需求，在未來數年內可能達到數萬億美元規模。

在 AI 洪流之下，MARA 要麼繼續承受 BTC 不確定性帶來的虧損，要麼轉向更為剛需的算力需求市場。而 BTC 矿場相當於天然的 AI 算力基礎設施，MARA 轉型更像是一種順勢而為的產業升級。

三、礦企正集體走上轉型之路

MARA 的轉型並非孤立，而是整個礦企圈子的典型縮影。

過去一年，隨著 BTC 挖礦獲利空間越來越小，加之 AI 崛起導致的算力需求爆發，全球礦企都正在經歷一輪轉型浪潮。

根據標普在 2 月發布的數據顯示：儘管迄今為止高效能運算（HPC）和人工智慧（AI）的收入仍較有限，但基礎設施投資正在加速增長；分析師預測，從 2026 年起，HPC 將帶來顯著的收入貢獻。HPC 不再是副業：對多家礦業公司而言，它有望成為未來幾年成長的主要支柱。特別是 IREN、Terawulf 和 Core Scientific；它們如今幾乎完全專注於 HPC 開發；分析師預測，這些業務將在 2026 年推動這些公司的大部分營收成長。

到 2026 年，高效能運算（HPC）收入將占 Riot 總收入的 13%。其他公司的這項轉變也同樣顯著：IREN 的 HPC 收入預計將從 2024 年的 3% 飆升至總收入的 71%；Core Scientific 預計將從 5% 達到 71%；HIVE 將從 7% 達到 15%；Cipher Mining 和 Terawulf 預計將分別達到 34% 和 70%，而 2024 年它們的貢獻幾乎可忽略不計。

這項轉變凸顯出該產業正從依賴加密貨幣，轉向由人工智慧和高效能運算驅動成長的戰略轉型；礦工們將自己定位為高效能運算基礎設施提供商，提供電力、冷卻和物理基礎設施等託管服務。

以下介紹加密礦企轉型案例。

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientific 於 2017 年在西雅圖成立，但後來將其營運總部遷至奧斯汀。其創始人包括微軟前首席營運官 B. Kevin Turner。該公司最初專注於利用可再生能源和數字資產基礎設施進行比特幣挖礦。

然而，由於比特幣價格暴跌和債務水位高企，Core Scientific 在 2022 年底依據美國破產法第 11 章申請破產保護。破產程序期間，公司營運仍在繼續。2024 年 1 月，經過大規模重組和調整，該公司擺脫了破產困境。

自 2024 年以來，該公司越來越重視人工智慧的高效能運算（HPC）。2025 年，該公司簽署了價值 100 億美元的資料中心營運合約。2025 年 7 月，CoreWeave 宣布計畫以 90 億美元的價格收購 Core Scientific。

2026 年 3 月，Core Scientific 宣布出售價值約 1.75 億美元的比特幣，以加速其人工智慧基礎設施的擴張。另一方面，比特幣挖礦業務將被停止。除了出售比特幣外，該公司還獲得了 10 億美元的貸款，用於在美國多個州建設新的資料中心。

截至 2026 年 3 月，Core Scientific 目前營運著 10 個資料中心，分布在美國七個州。

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeave 於 2017 年在新澤西州由三位商品交易員——Michael Intrator、Brian Venturo 和 Brannin McBee，以及 Peter Salanki 創立。公司最初名為 Atlantic Crypto，是一家加密貨幣挖礦公司，使用圖形處理器（GPU）挖以太坊。在 2018 年加密貨幣崩盤之後，該公司於 2019 年更名為 CoreWeave，利用其龐大的 GPU 庫存開始為企業提供雲端運算基礎設施。

隨著 2022 年和 2023 年市場對人工智慧處理的需求不斷增長，擁有英偉達 GPU 對獨使用權的 CoreWeave 業務實現了顯著成長。CoreWeave 於 2025 年 2 月成為首家透過雲端運算提供 Nvidia GB200 NVL72 晶片的雲服務提供商。IBM 宣布將使用 GB200 集群來訓練其 Granite AI。

2026 年 1 月，CoreWeave 從 NVIDIA 獲得 20 億美元的投資，每股收購價為 87.20 美元，雙方擴大合作，以促進 CoreWeave 的資料中心建設。2026 年 2 月，CoreWeave 尋求 85 億美元的新融資，並以與 Meta Platforms 簽訂的大型人工智慧基礎設施合約作為抵押。

3.IREN

IREN 之前身是 Iris Energy，2018 年由 Daniel & Will Roberts 兄弟創立。公司早期專注於 100% 水電／風電驅動的比特幣礦企，主打「綠色挖礦」。2021 年上市時，擴張算力至 50 EH/s（全球前 5 矿企）。

2023 年加密寒冬時，暫停挖礦擴張、儲備德州電力接入權。並更名為 IREN，淡化了加密標籤。

2025 年 10 月，IREN 與微軟簽訂 5 年、97 億美元 AI 雲服務合約。2026 年 3 月，與戴爾簽訂 35 億美元合約，增購 5 萬塊 NVIDIA Blackwell B300。

4.Terawulf

Terawulf 成立於 2019 年，專注比特幣挖礦與清潔能源領域。

2024 年成立 WULF Compute 子公司，專做 AI/HPC 託管，全面改造礦場為液冷 AI 資料中心。

2025 年成為其訂單爆發的里程碑之年：8 月與谷歌背書的 Fluidstack 簽訂 450MW、10 年、價值 $67 億的合約；12 月又與阿聯酋 G42/Core42 達成 72.5MW、10 年、$11 億的合作；全年累計簽約 522MW HPC 業務，總合約額達 128 億美元，AI/HPC 收入達 1690 萬美元，占當年總收入的 10%，同時獲得谷歌 32 億股權＋債權投資，以及總計 65 億的融資包。

5.HIVE

HIVE 全稱為 HIVE Digital Technologies Ltd.，成立於 2017 年，由 Frank Holmes、Aydin Kilic 等人聯合創建，核心團隊兼具加密貨幣、能源及科技領域從業經驗；成立之初便確立了「清潔能源＋加密挖礦」的發展方向。

HIVE 於 2024 年正式啟動 AI 算力轉型戰略。HIVE 已成為北美第三大 AI 轉型礦企（僅次於 IREN、Terawulf），在加拿大主權 AI 雲市場具備先發優勢，轉型成效逐步顯現，形成了「挖礦＋AI」雙輪驅動的穩健發展格局。

總結

從上述案例可知，加密礦企轉型浪潮早已開始。礦企正在將自身轉型為 AI 訓練中心、GPU 雲服務平台、HPC 託管設施；且有礦企從之前的持有加密貨幣到賣幣換 AI 投資。這也可以看做算力資產的重新定價：過去將算力消耗在挖礦上，因此算力依賴幣價；而今，算力開始服務於 AI 模型訓練、推理等真實產業需求。這樣的轉變不僅僅是加密產業不景氣大環境下的市場最真實反映，也是 AI 時代來臨為市場帶來的結構性優化。