可可期貨在週二於主要交易所錄得漲幅，原因是前往西非港口的運輸放緩引發空頭回補活動。紐約和倫敦的可可合約收盤走高，反映市場動態的轉變，近期運輸數據顯示供應收緊。此次反彈是在數週的可可價格下行壓力之後，該壓力由過剩擔憂和全球需求疲軟所推動。## 西非可可交貨量下降，儘管收成展望樂觀象牙海岸，全球約三分之一可可供應的主要產地，在本季市場季節中港口出貨顯示明顯放緩。截至2026年2月初，累計交貨量達到123萬公噸，較去年同期下降4.7%。這一收縮與主要收成季節前農民的情緒形成對比。該地區的農業狀況展現樂觀前景。熱帶通用投資集團（Tropical General Investments Group）和巧克力製造商蒙德利茲（Mondelez）均報告可可豆荚數量高於歷史平均水平。象牙海岸和加納的農民反映出較去年更大、更健康的可可荚，暗示即將到來的收成可能產出豐厚。象牙海岸的主要收成已經開始，種植者對作物品質充滿信心。然而，全球第五大可可生產國尼日利亞的情況則不同。該國11月的可可出口同比下降7%，行業協會預計2025/26年度產量將下降11%，至30.5萬公噸。來自主要生產國的供應收緊，為可可價格提供了基本支撐。## 巧克力製造商面對各地區需求疲軟的挑戰全球可可需求已成為價格的主要阻力。全球最大散裝巧克力製造商巴里卡萊博（Barry Callebaut）報告截至11月30日的季度內，可可部門銷售量大幅下降22%。公司指出“負面市場需求和向高回報細分市場的優先化”是收縮的原因。研磨數據——衡量可可加工需求的關鍵指標——顯示各地區普遍疲軟。歐洲第四季度可可研磨量同比下降8.3%，至30.447萬公噸，為12年來最低季度數據，遠低於分析師預期的2.9%下降。亞洲的可可研磨量同期收縮4.8%，至19.702萬公噸。北美研磨量僅微幅上升0.3%，至10.311萬公噸。根本原因在於巧克力價格高企，抑制了消費者購買意願。由於巧克力製造商抵抗將全部可可成本上漲轉嫁給消費者，導致利潤空間受到壓縮，訂單量也因此減少。這種需求破壞的動態，即使在近期價格下跌後，也難以扭轉。## 供應收緊在結構性赤字擔憂中支撐可可價格可可庫存狀況呈現複雜的短期供應面。美國港口的庫存於週二回升至1.78百萬袋，達到2.5個月高點，較12月末的10.5個月低點有所反彈。儘管庫存增加通常會壓低價格，但這次反彈可能反映出市場提前布局，預期即將到來的西非收成。主要分析機構的供應預估顯示市場結構正趨於收緊。StoneX預測2025/26年度全球可可盈餘為28.7萬公噸，較早前預測更為保守。荷蘭合作銀行（Rabobank）則將盈餘預估調降至25萬公噸，低於11月預測的32.8萬公噸，顯示對供應限制的認識日益加深。國際可可組織（ICCO）提供了理解當前市場動態的重要背景。11月，ICCO將2024/25年度全球盈餘預估從14.2萬公噸大幅下修至4.9萬公噸，顯示供應緊張。該組織還將產量預測從484萬公噸下調至469萬公噸，彰顯供應挑戰的認識。這是2024/25年度首次預測盈餘，前四年皆為赤字，反映市場基本面出現結構性轉變。2023/24年度的數據則凸顯了可可短缺的嚴重性。ICCO將該年度的平衡狀況修正為赤字49.4萬公噸，為60多年來最大缺口，因為產量同比下降12.9%，至436.8萬公噸。這段持續的赤字期塑造了對供應正常化的預期，尤其是在西非條件穩定的背景下。隨著有利的生長條件支持西非潛在的收成量，但全球結構性需求疲軟仍在持續，市場面臨著相互競爭的壓力。週二的反彈反映出交易者認識到供應增長或許終於能滿足受限的需求，可能在數月的下跌後穩定價格。然而，最終結果仍取決於象牙海岸和加納能否交出目前荚數所暗示的強勁收成。
全球可可市場面臨供應壓力，交付放緩引發期貨反彈
可可期貨在週二於主要交易所錄得漲幅，原因是前往西非港口的運輸放緩引發空頭回補活動。紐約和倫敦的可可合約收盤走高，反映市場動態的轉變，近期運輸數據顯示供應收緊。此次反彈是在數週的可可價格下行壓力之後，該壓力由過剩擔憂和全球需求疲軟所推動。
西非可可交貨量下降，儘管收成展望樂觀
象牙海岸，全球約三分之一可可供應的主要產地，在本季市場季節中港口出貨顯示明顯放緩。截至2026年2月初，累計交貨量達到123萬公噸，較去年同期下降4.7%。這一收縮與主要收成季節前農民的情緒形成對比。
該地區的農業狀況展現樂觀前景。熱帶通用投資集團（Tropical General Investments Group）和巧克力製造商蒙德利茲（Mondelez）均報告可可豆荚數量高於歷史平均水平。象牙海岸和加納的農民反映出較去年更大、更健康的可可荚，暗示即將到來的收成可能產出豐厚。象牙海岸的主要收成已經開始，種植者對作物品質充滿信心。
然而，全球第五大可可生產國尼日利亞的情況則不同。該國11月的可可出口同比下降7%，行業協會預計2025/26年度產量將下降11%，至30.5萬公噸。來自主要生產國的供應收緊，為可可價格提供了基本支撐。
巧克力製造商面對各地區需求疲軟的挑戰
全球可可需求已成為價格的主要阻力。全球最大散裝巧克力製造商巴里卡萊博（Barry Callebaut）報告截至11月30日的季度內，可可部門銷售量大幅下降22%。公司指出“負面市場需求和向高回報細分市場的優先化”是收縮的原因。
研磨數據——衡量可可加工需求的關鍵指標——顯示各地區普遍疲軟。歐洲第四季度可可研磨量同比下降8.3%，至30.447萬公噸，為12年來最低季度數據，遠低於分析師預期的2.9%下降。亞洲的可可研磨量同期收縮4.8%，至19.702萬公噸。北美研磨量僅微幅上升0.3%，至10.311萬公噸。
根本原因在於巧克力價格高企，抑制了消費者購買意願。由於巧克力製造商抵抗將全部可可成本上漲轉嫁給消費者，導致利潤空間受到壓縮，訂單量也因此減少。這種需求破壞的動態，即使在近期價格下跌後，也難以扭轉。
供應收緊在結構性赤字擔憂中支撐可可價格
可可庫存狀況呈現複雜的短期供應面。美國港口的庫存於週二回升至1.78百萬袋，達到2.5個月高點，較12月末的10.5個月低點有所反彈。儘管庫存增加通常會壓低價格，但這次反彈可能反映出市場提前布局，預期即將到來的西非收成。
主要分析機構的供應預估顯示市場結構正趨於收緊。StoneX預測2025/26年度全球可可盈餘為28.7萬公噸，較早前預測更為保守。荷蘭合作銀行（Rabobank）則將盈餘預估調降至25萬公噸，低於11月預測的32.8萬公噸，顯示對供應限制的認識日益加深。
國際可可組織（ICCO）提供了理解當前市場動態的重要背景。11月，ICCO將2024/25年度全球盈餘預估從14.2萬公噸大幅下修至4.9萬公噸，顯示供應緊張。該組織還將產量預測從484萬公噸下調至469萬公噸，彰顯供應挑戰的認識。這是2024/25年度首次預測盈餘，前四年皆為赤字，反映市場基本面出現結構性轉變。
2023/24年度的數據則凸顯了可可短缺的嚴重性。ICCO將該年度的平衡狀況修正為赤字49.4萬公噸，為60多年來最大缺口，因為產量同比下降12.9%，至436.8萬公噸。這段持續的赤字期塑造了對供應正常化的預期，尤其是在西非條件穩定的背景下。
隨著有利的生長條件支持西非潛在的收成量，但全球結構性需求疲軟仍在持續，市場面臨著相互競爭的壓力。週二的反彈反映出交易者認識到供應增長或許終於能滿足受限的需求，可能在數月的下跌後穩定價格。然而，最終結果仍取決於象牙海岸和加納能否交出目前荚數所暗示的強勁收成。