Battery Finance 如何重新構想比特幣支持的房地產借貸

Battery Finance 代表著資產擔保融資方式的一次範式轉變，改變了機構投資者與借款人對資產支持融資的看法。由註冊投資顧問及機構資本管理公司 Newmarket Capital 發起，這種創新的借貸結構使借款人能夠以比特幣作為抵押品——不是作為投機性押注，而是作為多元化、長期融資方案中的穩定因素。2024 年 11 月 7 日，這一策略從概念轉為現實，當時 Newmarket Capital 完成了其首筆交易：為費城老城區的歷史公寓大樓 Bank Street Court 進行 1250 萬美元的再融資，該大樓距離美國第一銀行遺址僅幾步之遙。

這筆首筆交易的象徵意義並未被 Newmarket Capital 的執行長 Andrew Hohns 所忽視。在一個以金融創新聞名、可追溯至美國建國時代的城市中，Battery Finance 代表著費城在金融先驅機構與結構傳承中的又一篇章。對 Hohns 和他的團隊來說，這筆交易證明比特幣可以在傳統房地產融資中扮演有意義的角色——不是取代傳統抵押品，而是作為一個補充資產，為借貸方帶來獨特的價值。

Battery Finance 的架構：超越傳統比特幣借貸

使 Battery Finance 與傳統加密貨幣借貸平台區別開來的，源自其對抵押品與風險管理的基本理念。大多數比特幣借貸服務採用市值標記（mark-to-market）框架，意味著如果比特幣價格跌破預定閾值，借款人將面臨清算——這種情況會在長期投資者最不希望的時候，迫使他們成為被動賣家。Battery Finance 完全打破了這一動態。

它不僅依賴比特幣作為唯一抵押品，而是設計貸款，使比特幣佔整體抵押品的 10% 至 30%，其餘則由傳統上可融資的資產擔保——通常是產生收入的商業房地產。這一架構同時達成多個目標。首先，它降低了下行風險，確保比特幣的波動不會觸發清算事件。其次，它將比特幣定位為 Hohns 所描述的「非相關元素」（uncorrelated element），在更廣泛的抵押品中，這是一種其歷史升值模式與傳統房地產或金融工具截然不同的資產。

Hohns 解釋道：「作為貸款人，我們對比特幣的長期走勢持建設性看法。將比特幣納入平衡的抵押品組合中，我們基本上引入了一個在長期內具有強勁升值記錄的資產，並且不會讓借款人面臨市值標記清算的風險。」

貸款的發放機制可以有兩條路徑。有些情況下，借款人會用自己已持有的比特幣作為抵押，利用現有持倉；另一種則是由 Newmarket Capital 與借款人共同取得比特幣，作為融資結構的一部分。Bank Street Court 的交易就是後者的範例：在房產改善資金的 150 萬美元用於比特幣購買後，剩餘的約 200 萬美元直接投入比特幣購買——約 20 比特幣，預計到貸款文件簽署時，價值將大約升值 30%。

第一個案例：費城的 Bank Street Court

Bank Street Court 的再融資展示了 Battery Finance 如何從理論轉化為實務操作。該物業估值 1650 萬美元，獲得 1250 萬美元的貸款，旨在實現三個明確目標：償還 900 萬美元的現有融資、約 200 萬美元用於業主希望進行的資本改善，以及 150 萬美元用於比特幣購買，作為抵押品的一部分。該貸款利率為單位數，期限為 10 年，且——值得注意的是——沒有提前還款罰金。

這種彈性是與傳統商業貸款的另一個差異。Battery Finance 不會設置提前還款或全額贖回限制，而是建立借款人與貸款人之間的利益一致：比特幣價值的升值逐步累積，最終惠及借款人，且與貸款期限掛鉤。融資期限越長，借款人參與比特幣升值的程度越高。這種激勵架構促使借款人以更長遠的眼光看待債務與比特幣的持有——這種哲學上的一致性，比起強制持有的合約限制，更具可持續性。

最早可以清算或「結束」比特幣的時間點設定在四年，這是為了尊重比特幣的四年週期性。這個限制確保短期波動不會影響持有或清算抵押品的決策。

解決時間偏好問題：為何 Battery Finance 重要

Battery Finance 的核心，是解決比特幣社群中長久存在的一個矛盾：理想的無限持有哲學，與現實中即使是長期信徒也需要資金來實現人生目標之間的矛盾。正如 Hohns 所說，真正的「無限時間偏好」——無限期推遲當前消費——與人類有限的生命本質是不相容的。真正堅信比特幣的人，想長期持有，但同時也有實現目標的願望：創業、購置房產、開設社區空間或追求其他需要資金動員的現實目標。

Battery Finance 就像是一個時間轉譯機。它不是逼迫人們在「持有比特幣」與「用比特幣清算資金」之間做出選擇，而是提供第三條路：在持有並增長比特幣頭寸的同時，獲取用於即時目標的資金。貸款人接受比特幣作為合法的抵押品，對其長期升值持有信心，而借款人則能在不清算的情況下，實現現實世界的目標。

這種哲學立場反映了 Hohns 自身對比特幣未來價值的信念。他指出：「透過提供這種融資工具，我們基本上提供了一個將比特幣經濟利益提前實現的機制——讓人們在深信不疑的資產中，實現他們的目標，同時保持投資。」

目標市場與未來擴展

Battery Finance 目前的重點是面向希望購置或再融資商業房地產的借款人，貸款金額通常在 1000 萬到 3000 萬美元之間。在這個範圍內，比特幣部分通常佔抵押品的 10% 至 30%，其餘則由傳統上可融資的產生收入的資產（如商業房地產）提供。這個定位吸引兩類不同的借款人：一是希望將部分資產股權轉換為比特幣敞口的現有資產所有者，二是希望獲得穩定長期融資，以購置現實世界的生產性資產，同時保持比特幣持倉的比特幣愛好者。

Newmarket Capital 與 Ten 31 合作，將 Battery Finance 建立為其多數持股的子公司，制度化這一借貸策略，並建立擴展的運營框架。然而，Hohns 的願景遠不止於此。「我們看到這種借貸結構在不同領域具有廣泛的適用性，」他表示。「隨著時間推移，我們預期會出現能讓人們用比特幣抵押來融資房屋、汽車及其他消費品的產品。」

這一擴展路徑表明，Battery Finance 不僅是一項單一的產品創新，更是一個重塑比特幣與傳統金融交集的範本。隨著機構對比特幣的接受度提高，以及替代抵押安排的逐步普及，類似的結構可能在房地產、消費貸款及其他信貸市場中大量出現。目前，Bank Street Court 就是這一創新的試金石——一個歷史悠久的費城物業，通過一個具有歷史意義的結構性借貸創新獲得融資。