2026 年哪隻 AI 股應該勝出？為什麼華爾街對 Palantir 和 Sandisk 持相反立場

Question

人工智慧熱潮在2024-2025年重塑了股市格局。標普500指數上漲了16%，但有兩家公司吸引了過度的關注：Palantir Technologies暴漲135%，而Sandisk飆升559%。儘管兩者都在同一個由AI驅動的環境中蓬勃發展，華爾街對它們的短期前景卻得出了截然不同的結論。

記憶體晶片遊戲：Sandisk的估值陷阱

Sandisk生產NAND閃存記憶體存儲解決方案，這是AI數據中心建設的關鍵組件。該公司與Kioxia合資進行研發和生產效率提升，使其成為全球第五大NAND閃存供應商。

乍看之下，數據似乎令人信服。Sandisk在2025年上半年市佔率有所提升，近期新超級規模客戶開始測試其固態硬碟(SSD)。2026財年第一季度（截至2025年10月）財報顯示，營收較去年同期激增23%，達到23億美元，主要受數據中心和邊緣計算部門的強勁增長推動。

然而，華爾街的盈利預測掩蓋了一個關鍵風險。分析師預計非GAAP盈利將在2029年前以79%的年增率增長，但Sandisk目前的市盈率卻高達170倍。這一估值假設記憶體短缺將持續，需求將永遠保持在高位——在周期性行業中，這是一個危險的假設。

摩根大通的分析師指出，供應受限的周期已經接近頂點。行業研究公司Grand View Research預測，直到2030年，NAND閃存的銷售將僅以14%的年增率增長，遠低於華爾街的共識預期。如果實際盈利增長不及預期，投資者很可能會要求更低的市盈率。

令人擔憂的是：即使營收激增，Sandisk的非GAAP盈利在最近一季實際下降了33%，至每股摻稀股份1.22美元。管理層預計將出現環比復甦，但潛在的弱點暗示毛利率將受到壓縮。該股在2025年已經飆升559%，2025年整年漲幅高達74%，現已變得過熱。

Palantir為政府和商業客戶打造數據分析和AI平台，並以本體論軟體架構為技術優勢。其決策框架通過機器學習不斷改進，支持從供應鏈優化到戰場分析等多種應用。

2025年，Forrester Research將Palantir評為AI決策平台的領導者，評分高於Alphabet、Amazon和Microsoft的同類產品。公司在其市場細分中擁有真正的競爭優勢，並持續贏得企業合約。

問題不在於競爭地位，而在於價格。Palantir的市銷率高達117倍，遠高於標普500中任何公司，成為最昂貴的公司。該股即使下跌65%，也只能接近指數中第二貴的估值。歷史上，幾乎沒有軟體公司能長期維持市銷率超過100，更不用說像Palantir這樣的極端水平。

這形成了一個非對稱的風險結構。雖然分析師的平均目標價(每股)暗示有17%的上行空間（從171美元起算），但任何獲利了結的觸發點——令人失望的季度業績、宏觀經濟逆風、行業輪動——都可能引發嚴重的回調。2025年股價已經反映了巨大的增長預期，漲幅達135%。

29家機構對Palantir的共識是買入，24家對Sandisk則是賣出，理由是估值偏高與下行風險。然而，兩者的結論都包含了對持續AI基礎建設投資和業務動能不間斷的假設。

華爾街看多Palantir的論點基於其技術優勢和擴展的可及市場。看空Sandisk的理由則強調記憶體晶片的周期性動態和相較於正常盈利的高估值倍數。

對投資者來說，教訓很明確：在目前的價格水平下，這兩隻股票都不具備吸引人的風險回報比。Palantir的競爭護城河不可能永遠支撐117倍的市銷率，而Sandisk的記憶體周期可能比市場預期的更快逆轉。持有任何一隻股票的信念倉位都應該相應調整。