供應壓力上升測試天然氣市場平衡

美國天然氣市場週五再次面臨下行壓力，豐富的庫存水平壓倒了天氣預報帶來的溫和價格支撐。2月Nymex合約當日下跌0.80%，儘管預報顯示氣溫可能低於正常水平以促進短期取暖需求，但供應動態的看跌因素仍主導價格走勢。

儲存過剩信號顯示供過於求

壓制天然氣價格的核心問題來自於庫存水平的過度膨脹，遠超過歷史平均水平。週四的EIA儲存報告顯示，儲存總量比五年季節性平均高出3.4%，預示冬季來臨時供應充足。更令人擔憂的是，本週庫存減少量僅為71億立方英尺，遠低於市場預期的91億立方英尺，也比五年平均的庫存減少105億立方英尺少。這種溫和的庫存消耗速度表明儲存未能如預期收縮，過剩的庫存壓低了價格。

與此形成鮮明對比的是歐洲市場，當地天然氣儲存僅達季節性平均的52%，而正常水平為68%，突顯出區域供應的差異。

產量激增與需求疲軟形成矛盾

儘管價格走弱，但天然氣產量仍在持續上升。週五，美國“下48州”乾氣產量達到113.0億立方英尺/天，同比增長8.7%，接近歷史高點。EIA最新預測顯示，2026年美國乾氣產量將達到107.4億立方英尺/天，較12月預估的109.11億立方英尺/天略有下降，但仍處於較高水平。

矛盾的是，需求走勢顯示價格上行空間有限。下48州的區域天然氣需求降至104.9億立方英尺/天，同比下降2.4%。液化天然氣（LNG）出口流量平均為19.8億立方英尺/天，較上週僅增長2.5%，表明出口設施仍受運營限制而非市場需求所困。

出口設施中斷未能支撐價格

本週，主要LNG出口樞紐如Cheniere的科珀斯克里斯蒂和德州墨西哥灣沿岸的Freeport LNG因維修問題而出現容量限制。由於電力和管道故障，這些設施的進料氣量減少，反而加劇了市場的看跌情緒，因為國內儲存反而得以增加而非消耗。這形成了一個負向循環：出口減少促使庫存積累，進一步壓低價格。

美國天然氣活躍鑽井數本週降至122口，此前在11月底曾達到2年高點的130口，暗示產量激增的勢頭可能已趨於穩定。然而，鑽井數接近歷史高位，短期需求增長不確定，這使得鑽井數的下降對價格的支撐有限。

電力需求疲軟增添壓力

除了供應過剩外，美國電力產量在截至1月10日的一週內同比下降13.15%，降至79189 GWh。電力產量的減少降低了用於發電的天然氣需求，這在冬季通常是主要的需求來源。儘管52週電力產量同比上升2.5%，但短期內電力需求的疲軟可能進一步壓低天然氣的利用率，並加劇價格的下行趨勢。

儲存充裕、產量高企、出口受限與電力需求疲軟共同形成了天然氣市場的困難價格背景，豐富的供應持續對價格施加明顯的下行壓力。