從政策到利潤：一個萬億美元的機會如何被打造進入美國加密貨幣監管

過去一個月見證了華盛頓對加密貨幣態度的劇烈轉變。在2025年7月底至8月初之間，政策制定者推出了一系列立法和行政命令，共同傳達一個訊息：加密貨幣不再僅僅是被容忍的對象——它正被積極整合進美國的金融基礎設施。對於追蹤這些動作的投資者來說，問題不在於是否存在機會，而是隨著傳統金融與區塊鏈最終大規模融合，哪些行業將捕捉到最大價值。

政策武器庫：實際變化內容

在大約四週內，美國政府發布了四份正式聲明、三項主要立法案和兩項行政命令，針對加密貨幣的政策關注空前集中。讓我們解讀每一項的意義：

GENIUS法案 (於7月18日簽署)，建立了美國首個聯邦穩定幣框架。穩定幣現在必須保持100%的流動資產支持，如美國國債，並每月披露資產狀況，取得聯邦或州許可證。關鍵是，該法明確將支付穩定幣分類為非證券也非商品——這是一層法律保護，消除了多年的監管不確定性。

CLARITY法案 (於7月17日通過)，將監管權責分配給SEC (證券)與CFTC (商品)，並為區塊鏈項目創造了逃生路徑。一旦一個網絡足夠去中心化，項目可以通過“成熟區塊鏈系統”測試，從證券分類轉為商品地位。這點非常重要，因為商品監管遠比證券監管輕鬆得多。

反CBDC監控國家法案 (於7月17日通過)，明確禁止聯邦儲備局向公眾發行CBDC。無論你是認為這偏向支持加密貨幣，還是反對政府監控，其效果都是一致的：它移除了可能與加密貨幣基礎設施競爭的監管途徑。

在7月29日，SEC批准比特幣和以太坊現貨ETF的實物贖回——意味著這些資產現在可以像黃金金條一樣交易，而非衍生品。

PWG報告 (於7月30日)，提出了一個涵蓋托管規則、DeFi處理方式和加密公司銀行准入的全面數字資產政策框架。

到7月31日至8月1日，SEC啟動了“Project Crypto”，CFTC推出了“Crypto Sprint”，基本上指派監管團隊專門制定針對鏈上金融的規則。

8月5日，帶來兩個關鍵澄清：SEC表示流動抵押證明代幣 (LSTs)不是證券，CFTC則提議允許在註冊期貨交易所 (DCMs)進行現貨加密交易。

8月5日至7日，出現反歧視行政命令，保護加密企業免受銀行限制，並且重大轉變允許401(k)養老金基金投資加密貨幣、房地產和替代資產。

這不是偶然，而是協調一致的路線圖。

萬億美元的機會：穩定幣作為新國庫包裝

穩定幣已成為整個政策轉變的核心。歷史上，美國國債一直是全球最安全的資產——約有28.8兆美元的未償債務，中央銀行持有其中的$9 兆美元。穩定幣，尤其是USDT和USDC，現在作為這些資產的高效鏈上包裝。

數字令人震驚。全球養老金市場本身就達到12.5兆美元。如果有2-3%的資金流入可鏈接的穩定幣和鏈上國債工具，將帶來2500億到3750億美元的新資本。波士頓諮詢集團預計，到2030年，全球GDP的約10% ($16 兆美元)可能被代幣化。渣打銀行更進一步預測，到2034年，代幣化資產將達到$30 兆美元。

為什麼這很重要：穩定幣是入場通道。它們是機構資本流入區塊鏈的載體。而且，與過去監管灰色地帶的穩定幣不同，它們現在擁有明確的聯邦背書——與國債掛鉤，需進行儲備審計，並受到銀行歧視保護。

現實資產 (RWA)：悄然進行的多兆美元轉變

當政策框架開放時，不僅驗證了現有的加密資產，也使傳統金融工具的代幣化合法化。

目前，鏈上大約有$14 十億美元的RWA——主要是私營信貸資產。專注於資產證券化的區塊鏈平台Figure Technologies，管理約$11 十億美元，佔市場的75%。但未來空間遠超目前數字。國債支持的代幣 (如Ondo的USDY)、代幣化房地產債務、小企業貸款和結構性信貸產品都在向合規路徑推進。

運作機制如下：一個機構級資產——如房地產抵押池、商業貸款、國債券——在鏈上進行證券化。投資者獲得代幣化股份或收益型代幣。這些代幣可以作為抵押品，用於DeFi借貸協議，形成多層收益結構。理論上，一個養老金基金可以持有代幣化國債，抵押借出穩定幣，並將這些穩定幣投入高收益的DeFi產品——全部在合規框架內。

在2025年8月之前，這在理論上可行，但實務上幾乎不可能。銀行不會托管這些代幣。監管機構不會明確稅務處理。審計公司不會簽字。現在，隨著SEC/CFTC明確指導和反歧視保護支持友好銀行，摩擦逐漸消除。

市場預測顯示，僅鏈上信貸在未來5-7年內就可能超過(兆美元，假設持續採用和明確的合規途徑。

鏈上股市：24/7的股票交易所

也許新監管框架中最具顛覆性的元素，是它為傳統股市帶來的可能性。美國股市價值約50-55兆美元，但只在平日的6.5小時交易時間內運作。地理和時間限制限制了參與。

代幣化股票改變了這一局面。蘋果或微軟的股份，鏈上數字化並與實際股價掛鉤，可以24/7跨時區交易。對於在資本管制較嚴的國家（如中國、越南、印尼）投資者來說，這是首次可行的進入美國股市的途徑。對於成熟的交易者，則意味著槓桿最高可達9倍 )相較於傳統平台的2.5倍(，或用股票頭寸作為DeFi抵押品。

監管的支持來自多個渠道：Robinhood與鏈上合作夥伴的整合、Coinbase申請SEC批准的試點方案，以及納斯達克提出的數字資產替代交易系統 )ATS$1 。目前鏈上股市交易量約為(百萬每月，但早期預測顯示，隨著基礎設施成熟，未來2-3年內可能超過500億到1000億美元的年交易量。

這裡的潛在市場巨大。如果只有1%的美國股市交易量轉移到鏈上，年交易額將約為)十億美元。

DeFi的合法性轉變：從風險到機構

SEC於8月5日關於流動抵押的聲明看似簡單：“如果底層資產不是證券，流動抵押證明代幣就不是證券。”

這一裁定解鎖了一整個生態系統。在2025年8月之前，主要交易所因SEC壓力已下架抵押服務。Lido的stETH和Rocket Pool的rETH處於法律模糊地帶。現在，它們明確被視為安全。

但真正的影響超越抵押本身。它驗證了建立在抵押之上的整個DeFi衍生品堆疊：收益交易 (Pendle)、槓桿抵押 (Ethena + Aave)、再抵押協議和收益聚合器。根據DeFiLlama數據，流動抵押的TVL從2025年4月的$300 十億美元$250 激增到2025年8月的(十億美元)，四個月內增長三倍。

更重要的是，這種明確性為機構參與打開了大門。BlackRock、JPMorgan和Apollo已明確表示，他們將代幣化視為提升市場流動性和收益的工具。在SEC的支持下，這些公司現在可以大規模將資金投入DeFi產品。一個(十億美元的機構資金配置到DeFi借貸，可能使該類協議的TVL增加百倍。

公鏈層：商品地位作為競爭優勢

CLARITY法案的“成熟區塊鏈系統”測試，實質上建立了雙層制度：符合去中心化標準的鏈獲得商品分類 )較輕監管$20 ，不符合的仍受證券監管。

這對某些鏈具有明顯優勢。Solana、Base、Sui和Sei——由美國開發、與機構關係深厚的網絡——有望成為鏈上RWA、代幣化股權和機構DeFi的首選結算層。

VanEck申請的Solana現貨ETF和Coinbase的SOL期貨合約 (由CFTC監管)，表明Solana在監管角度被視為類似比特幣或以太坊。如果獲批，將釋放數兆美元的潛在資金流。

以“世界電腦”著稱的以太坊，受益則不同。SEC明確表示ETH支持的LSTs不是證券，基本確認了以太坊的商品地位。已有約1.3兆美元的DeFi、穩定幣和RWA活動在以太坊上，這一合法性將為機構財庫部署、企業現金管理 $61 鏈上現金等價物(，以及跨境結算打開大門。

401)k$1 催化劑：規模化的養老金資金

這波政策浪潮中最被低估的元素，或許是8月7日的行政命令，允許401(k)計劃投資加密貨幣、私募股權和房地產。美國養老金市場規模達12.5兆美元。

2%的配置到加密貨幣，等同於迄今所有比特幣和以太坊現貨ETF資金流入的1.5倍。3%的配置，將使總市場資金流入翻倍。關鍵是，養老金配置對價格不敏感——它們追求配置基準，而非戰術性交易。這意味著無論短期波動如何，都會有穩定且巨額的資金流入。

這些資金主要投向穩定、產生收益的產品：收益率4-5%的代幣化國債、8-12%的鏈上信貸產品，以及抵押產生的收益。這些養老金資金很可能完全跳過加密波動性資產，直接流入機構級DeFi和RWA產品。

對於借貸和收益產生協議的項目來說，這代表數百億美元的市場空間，未來3-5年內可望實現。

萬億美元的帳單：實際建設內容

“萬億美元帳單”這個詞，描述的是機會結構，而非立即實現的概率。但其潛力是可量化的：

• 基於國債資產的穩定幣基礎設施：5千億美元 (可觸及市場 )對比目前超過1000億美元(
• 現實資產代幣化：)目前，(到2025年保守預估，可能超過1兆美元長期
• 鏈上股市交易：500億到1000億美元的年交易潛力
• 機構DeFi和借貸：1000億美元的年借貸量
• 公鏈基礎建設：5千億美元的新鏈上應用

合計而言，這些構成一個真正的萬億美元機會。

其餘風險

監管友好並不保證無限增長。執行細節、審計要求、稅務處理和合規門檻將決定哪些協議和平台能成功。監管反轉的可能性仍在，但由於華盛頓對加密基礎設施的兩黨支持，這種可能性正逐漸降低。

此外，加密必須證明其能在保持高效優勢（24/7交易、低摩擦、可程式化）同時，符合機構需求。能夠穿越這個針孔的平臺，將捕捉巨大價值；而做不到的，將陷入困境。

政策風向已經明確轉變。投資者和創業者如何把握這一轉變，將決定下一個成長周期的走向。