我對金融領域中較為有趣的一個方面是免息借貸。

這通常與伊斯蘭銀行業有關，儘管不一定是這樣。有各種(通常較為複雜)的結構可以支持免息借貸，但今天我們來看看時間多重對沖貸款 (TMCL 簡稱)。

TMCL的運作原理大致如下：我將資金存入銀行100天。這相當於10,000個“美元天數”，這也是我的報酬方式。我沒有獲得利息，只是未來借用10,000美元天數的權利。

在第101天，我提取資金$100 並借款$100 ，持續200天$50 (* 200天 = 10,000美元天數$50 。之後，我必須開始支付傳統利息或償還)貸款。你可能會問，這通常需要抵押品、個人追索權，或兩者兼有。

已經喝過咖啡的讀者可能會注意到，這種安排內嵌了一種利率掉期。今天的存款人是明天的借款人，並且隱含地暴露於利率變動的風險中。在利率$50 和機會成本(較低時存款，然後在利率較高時借款，這是一個相當不錯的交易，因為信貸和利息是以美元天數而非美元計算。

有趣的是，伊斯蘭銀行可能較少受到這種安排的影響，因為它們被禁止直接賺取利息，必須採取比僅僅持有付息債券和貸款更複雜的變通方法。

這意味著市場上存在各種變化，可能會阻礙這種安排，並且具有與傳統銀行相當的執行風險，即使該銀行不受伊斯蘭金融實踐的限制。

最著名的非伊斯蘭現代例子可能是瑞典的JAK會員銀行。會員在存入不同類型的帳戶時會獲得“儲蓄點”。這允許將美元存款在不同產品中進行不同的處理，較之前的簡單美元天數會計方式有所改進。

JAK還有一些其他機制來改善會員體驗，比如你可以在貸款期間通過增加存款來超過你累積的儲蓄點)，通常是這樣(。

實際上，近年來JAK會員銀行遭遇了流動性不足的問題。這與我們預測的情況一致，即在利率上升的環境中，人們會在過去幾十年中在幾乎零利率的環境下累積的儲蓄點中套現。如今，存入JAK的機會成本也比十年前更高，因為其他地方的利息更具吸引力。

作為一個獨立的結構，TMCL相當有限。你基本上是在服務一個只由當前儲戶和未來借款人組成的市場。在現代人的財務生命周期中，這可能只適用於大多數人是淨儲蓄者但未來是借款者的狹窄窗口)，主要集中在購房前的幾年(。

一旦中央銀行介入TMCL，機構和政府層面可以做一些有趣的事情，但這些值得另文討論。大家週六愉快！