UIP-16 提議將 U0R 作為 USD0 的合格抵押品，並引入常用零利率模組進行測試，無需更改現有系統或政策。它作為未來治理決策的準備步驟，能夠在更廣泛的基礎設施變革之前進行風險緩解和數據收集。

USUAL的價格在向上破位後上漲了4.15%，至$0.09082。日交易量衝鋒78.27%，達到$61.75M，市值爲$101.93M。關鍵壓力位已確定爲$0.1132、$0.1769和$0.2038。

山寨幣 USUAL、HFT、MANTA、HIVE 和 UMA 展示出強勁的技術布局和日益增長的採用，盡管市場整體波動。 比特幣潛在的漲到$150K可能會釋放新的流動性，間接使創新型和中型幣在短期內受益。 七月呈現一個

深潮 TechFlow 消息，6 月 28 日，據 Cryptopolitan 報道，聯邦特許加密銀行 Anchorage Digital 宣布將下架多種穩定幣，包括廣泛使用的 USDC，引發業內批評。 Anchorage 發布了一份"穩定幣安全矩陣"，評估數字美元代幣的監管監督和儲備質量。USDC、Agora USD (AUSD) 和 Usual USD (USD0) 未能滿足該公司的內部標準，將被逐步淘汰。Anchorage 敦促其機構客戶轉向 Global Dollar (USDG)，這是由 Paxos 發行的競爭穩定幣，由 Anchorage 作爲創始成員的聯盟支持。

本文報導了近期巨鯨大戶在加密市場的多空激戰情況。Jams Wynn等人開倉多單浮盈近3000萬美元，另有多頭和空頭倉位的浮盈虧情況也有涉及。其中，有地址以25倍槓桿做空41851枚ETH倉位價值超過1億美元，另有持續做空ETH、BTC、AVAX、SOL、USUAL的巨鯨。綜合分析了多位巨鯨大戶的倉位變動和浮盈虧情況。

CoinVoice 最新獲悉，Usual 穩定幣 USD0 上線 DeFi 協議 Fluid，並同步推出 USD0/USDC 池。

CoinVoice 最新獲悉，據鏈上分析平台 Lookonchain 監測，某在 Hyperliquid 上獲利1500萬美元的聰明錢正在做空 ETH 、BTC 、AVAX 、SOL 和 USUAL。並下了 100 個限價單，以 2,460 美元至 2,480 美元的價格持續做空 ETH 。

在過去24小時內漲幅最大的代幣和幣： ⚡ 14:00 – 午間動態：風暴後的寧靜？– 今日漲幅最大幣種 Usual和DigiByte：這些加密貨幣在過去24小時內增長顯著。 Big Time 自早上的更新以來上漲了 2.49%。 概述：超過

過去24小時內移動最多的代幣和幣： ☀️ 9:00 – 早間脈搏：儘管主流幣疲軟，另類幣正在升溫 – 今日漲幅前列的幣 Usual 和 Fartcoin：這些加密貨幣在過去24小時內表現出色，Usual自午夜以來上漲了23.19%，使其t

原文作者：Leviathan News 編譯：LlamaC 正文 我們正處於一場牛市之中 —— 一場屬於穩定幣的牛市。 自 FTX 崩盤觸底以來，穩定幣供應量在 18 個月內翻倍增長至 2150 億美元，且這一數據尚未包含 Ondo、Usual、Frax 和 Maker 等新興加密領域參與者的貢獻。 當前利率維持在

Usual與Sherlock合作推出漏洞賞金計劃，懸賞1600萬美元尋找關鍵漏洞。該舉措旨在推動DeFi誠信發展，加強生態系統信任。Usual經歷20次審計，TVL超過8.8億美元。

比特幣生息機制正逐步走向複雜與專業化，從量化交易到 DeFi 流動性挖礦，每種策略都伴隨風險與機遇。本文源自 @ruiixyz 所著文章，由 wublockchain 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Usual突襲下調匯率「USD0++ 脫鉤」插針0.9美元、Curve池嚴重傾斜，社群：根本詐騙 ） （背景補充：比特幣可作抵押貸款？金管會：台灣銀行初期很難，加密貨幣價值和穩定性仍待驗證 ） 據早先報導，Curve Finance 創辦人 Michael Egorov 正在籌備新專案 Yield Basis，旨在通過減少無常損失幫助

火星財經消息, 據官方消息，Usual 宣佈與 SHERLOCK、Nexus Mutual 共同推出規模達到 1600 萬美元的漏洞賞金計劃，將對發現其代碼庫中關鍵漏洞的人員獎勵，Usual 透露目前已完成超過 20 次審計，通過該計劃將加強其在 DeFi 中制定安全標準的承諾。

總鎖定價值 (總鎖定價值(TVL)) 在真實資產(RWAs)中已超過100億美元，成為去中心化金融中的第七大行業。像黑巖(BUIDL)、掛單和Ethena這樣的頂級協議對這一增長貢獻顯著，吸引了機構資金進入加密市場。

從對比特幣正在經歷自然降溫階段的判斷開始，隨後將開始更大幅度的唱多趨勢到阿聯酋，這裡是全球對加密貨幣關注的龍頭，以下是市場上的一些突出新聞。 比特幣新聞 持有比特幣 (BTC) 的短期投資者正在記錄未實現的損失

> 當所有證據都指向一個團隊裡曾經大家都非常信任的人時，所有人都很驚訝。 撰文：貓弟，吳說區塊鏈 背景 2 月 24 日，Web3 信用卡與理財項目 Infini 被盜，價值 4950 萬美元的資金從 Morpho MEVCapital Usual USDC Vault 流出。Infini 創始人 Christian 當時表示：「被盜的 5000 萬美元裡有 70% 屬於身邊認識的大戶朋友，目前已經一一溝通過並且由我個人承擔可能的損失，剩餘的資金會在下週一之前重新投入到 Infini

上篇講完東西方一級視角對市場的看法，今天正好藉著 YZi Labs 官宣投資 Plume Network 這個 RWA 平臺，來說說我觀察到的 RWA 賽道近期的變化。 這事兒得拆成四部分說： RWA 是否真的有應用場景，或者說 PMF 哪些 RWA 資產適合上鍊，哪些不適合 過去的解決方案是什麼，現在解決方案又有哪些 RWA 這幾個月的風向，你是否有所感知 先說 1 - RWA 是否真的有應用場景 或者說 PMF -（這裡首先剔除掉美債上鍊的穩定幣賽道，Usual，MKR 等算是已經找到 PMF 了）以美股上鍊為例，這是

比特币价格波动，川普签署比特币战略储备，市场预期不被满足导致快速下跌。市场难以预测，落差造成崩塌，但仍有稳定币收益机会。介绍了Ethena USD Yield和MEV Capital Usual USDC等项目的细节和收益来源。提及了市场配置情况和风险性。另有Supercharger USDT相关内容。整体复杂多变，需要谨慎对待投资。

本文指出了比特幣市場近期的顯著波動與全球貿易緊張局勢可能有關係，並提到市場參與度有所提升。根據以太坊鏈上單筆 swap 超過 20 萬美元的交易數據，整理了巨鯨們對多個代幣進行的大量買入操作，包括 LINK、AAVE、UNI、FRAX、ONDO、PEPE、MKR、BOLD、SPX、TEST、ENA、LDO、OHM、USUAL、SKY、GHO以及其他代幣。

通常的穩定幣USD0和USD0++利用Chainlink的去中心化預言機網絡，從多個交易所彙總實時的、交易量加權的定價數據。 通過使用Chainlink CCIP，Usual實現了USUAL代幣的安全、無縫的跨鏈轉移。 --- 通常，去中心化的發行者

Affiliate programs & ETFs改變了加密貨幣的互動；萊特幣ETF面臨批准障礙，而BlockDAG提供即時支付，沒有損失。

比特幣的杯柄形態突破可能預示著價格目標為125,000美元，如果保持勢頭，市場信心恢復並進一步獲利是可預期的。

過去24小時內漲幅最大的代幣和幣種： 今日熱門行情(在上午9點更新)： Onyxcoin和Usual：這些加密貨幣在過去24小時內增長顯著，Usual自午夜以來上漲了23.13%。 概述：在過去的24小時裡，加密市場已經

USUAL/USDT短期存在超賣信號，需關注技術性反彈。中期應注意成交量萎縮風險和籌碼分佈壓力。建議關注量能變化，等待確認趨勢反轉，操作上考慮逢低買入。

USUAL幣是Usual Protocol的治理代幣，錨定RWA資產的穩定幣USD0創新，並有功能擴展的USD0++，其代幣經濟學設計完善，價值捕獲機制包括收入分配、質押獎勵和通縮等。市場需求包括穩定幣市場空間和RWA賽道增長，多家分析機構預測其未來價格呈現穩步增長趨勢。風險包括監管、市場競爭和市場波動。投資者應充分了解市場風險並根據風險承受能力做出決策。

據鏈上分析公司Phoenix Group稱，Aerodrome、Ethena和Sky是去中心化金融領域的龍頭玩家。Aerodrome以3336萬美元的收入位居上架榜首，其次是Ethena和Sky，而Aave、Uniswap、Lido Finance和Jito也是知名dApp中的一員。Usual累計收入僅為395萬美元。

1. Solana AI黑客鬆21個獲勝項目速覽，總獎金達27.5萬美元。 2. Delphi Digital預測BTC在2024年第四季度創下新高。 3. XRP價格突破3美元，總體漲幅遠超整體加密市場。 4. 深度解析Usual的USD0++脫錨與循環貸爆倉背後的“貓膩”。 5. CryptoPunks的底價從35 ETH漲至42 ETH，有意向買家收購。

根據多方技術分析和市場趨勢預測，Usual代幣未來幾年具有較大增長潛力，2025年被認為是“牛市年”，2026-2030年可能會有波動調整，2031-2050年則呈持續上漲趨勢。影響其價格的關鍵因素包括技術創新、市場需求、競爭環境、監管政策和宏觀經濟等。投資者需謹慎對待市場波動和潛在風險。

NOIDA（CoinChapter.com）—比特幣（比特幣），比特幣現金（ABC）和USUAL成為加密貨幣市場面臨的新一輪宏觀經濟挑戰的焦點。儘管美元指數（DXY）水平升高和美聯儲展望趨於鷹派，比特幣在80000美元以上的強勁表現顯示了其韌性。

Usual Protocol介紹了1:1提前贖回選項，並每週為未支付USD0的USUALx所有者分配約500萬美元的收入，以增加用戶信心。

穩定幣拋售和贖回是不斷變化的加密市場的常見趨勢，因為投資者正在重新平衡他們的投資組合。穩定幣發行人已準備好管理這些波動並確保其資產的穩定性。

近期，穩定幣 USD0++ 經歷了價格脫鉤事件，市場一度陷入恐慌。然而，這場風波並非毫無徵兆，實際上是專案發展從推廣期過渡到穩定期的必然挑戰。本文將結合官方公告與市場反應，解析脫鉤背後的原因及未來的可能發展方向。 (正式上線幣安後一路向上，解析鏈上 Tether – USUAL 協議的代幣經濟及其背後邏輯) USD0++ 脫鉤起因：2/1 對退出收費，引發市場動盪 Usual 官方近期公告，將於 2025 年 2 月 1 日起對 USD0 的流動性質押代幣 USD0++ 收取退出費用，並設立了 0.87

新進穩定幣協議 Usual 今日傳出旗下穩定質押產品 USD0++ 匯率產生大幅度脫鉤，一度在社群引起廣泛關注。據了解，事情的起因是因為 usual 團隊在今晨修改官方文檔，將 USD0++ 兌換 USD0 的匯率底線從原本的 1:1 改為 1:0.87 ，進而導致 USD0++ 產生嚴重脫鉤。 （前情提要：USUAL開盤上價幣安「逆市暴漲 25%」，能扛住聯準會的空投有多猛？ ） （背景補充：$USUAL 上架幣安新幣挖礦 Launchpool、盤前市場，去中心化穩定幣協議 Usual 是什麼？ ） 以創新概念在 DeFi 市場上迅速崛起的穩定幣協議

引入“收入開關”機制後，Usual的流通數量將受到以下幾個方面的影響： 1. 流通數量可能減少（鎖倉增加） • 更多代幣被質押為USUALx： 收入開關的激活條件是超過50%的USUAL代幣被質押為USUALx。目前質押比例為36.53%，這一機制會激勵更多持有者質押USUAL以參與高收益分配，從而減少市場上的流通代幣數量。 • 質押激勵機制： 收入開關激活後，USUALx持有者每月可獲得協議收入的分成（如USD0獎勵），並享有潛在的高APY回報。這將進一步推動質押需求，使得更多代幣進入鎖倉狀態。 2. 短期流動性下降 •

Usual協議引入了“收入開關”（Revenue Switch）機制，旨在為USUAL代幣持有者（特別是以USUALx形式質押的持有人）提供直接價值分配。這一機制被視為協議發展的新階段。以下是文章的核心內容解讀： 1. 重新分配價值 Usual希望通過收入開關機制，將生態系統中產生的收入分配給USUAL代幣持有者。這包括由支持其穩定幣USD0和USD0++的實際資產（如手續費和收益）生成的收入。目前，該協議已積累超過2000萬美元的收入，所有這些價值歸屬於USUAL持有人。 2. 收入開關的工作機制 1）何時激活： •

USUAL/USDT 從$0.8822反彈， consolides在$0.90以上，並在謹慎的市場活動中測試關鍵的阻力$1.0459。 關鍵支撐位在 0.9399 美元和 0.8574 美元;上行目標 1.1432 美元和 1.2275 美元表明潛在的看漲勢頭。 價格走勢顯示整理，掃尾和

日期: 2025年1月6日，上午04:15 GMT隨著加密貨幣市場在新的一週開始時的千點啟動，我們看到了另類幣的明顯上漲勢頭，這得益於比特幣在過去24小時內穩步攀升超過1%，接近10萬美元的里程碑。乘著這股浪潮，$USUAL ——比特幣的本地代幣，也開始上千。

深潮 TechFlow 消息，1 月 6 日，據 DefiLlama 數據顯示，Usual 發行的穩定幣 USD0 市值達 18.13 億美元，超越 FDUSD（17.12 億美元）成為市值第五大穩定幣。 目前主要穩定幣市值排名為：USDT（5,375 億美元）、USDC（455 億美元）、USDe（58.37 億美元）、DAI（44.62 億美元）、USD0（18.13

![巨鯨大規模交易引發穩定幣USD0短暫下跌！Usual協議：已恢復](https://s2.51bqz.com/d/file/defi/a8c1121a1c69572a0483ed7ec14db35.jpg

巨鯨拋售挑戰 USD0 錨定穩定 Usual 協議表示，1/1 清晨 7:00 UTC，Usual 協議遭遇了一次意外的壓力測試。一位巨鯨在二級市場進行的大規模交易，引發了 USD0 的大幅拋售，讓人一度擔憂其 1 美元的穩定錨定。USD0 價格短暫下跌至 $0.99，但在數秒內迅速恢復，即使在持續拋售期間出現了些許基點的偏差。幾小時後，USD0 完全恢復至 $1 的錨定價格。 USD0：長期穩定的市場錨定 Usual 協議表示，與 FDUSD、PYUSD 和 USDe 等類似穩定幣相比，USD0 更加可靠，後者經常以略低於 1

從 11 月 11 日到 19 日，Usual 的治理代幣 $USUAL 實現了從 $0.2 到 $1.3 的驚人漲幅，短短九天內增長超過 500%。 Tether 和 Circle 在 2023 年賺取了超 100 億美元，估值突破 2000 億美元，但這些財富與用戶無關——他們的模式是將用戶存款的利潤私有化，同時將風險轉嫁給社會。這樣的機制，和傳統銀行業的問題如出一轍，完全背離了去中心化金融的初衷。 Usual 提供了一種全新的穩定幣思路：重新分配價值和權力，讓用戶真正成為系統的主人。通過治理代幣，Usual

在穩定幣協議 USUAL 上線幣安後，一路維持強勁走勢。這也使得市場轉而將注意力放在穩定幣的領域上，本文將介紹兩個與 Ethena 類似，使用期限套利策略來獲利的穩定幣協議 USDX 及 Resolv。並且分享其特點以及空投參與方式。 如何安全地獲取年化收益？永續合約催生資費套利 期限套利的概念是，持有現貨部位，同時開一個同樣倉位大小的空方合約部位對衝。由於現貨等於多頭，因此持有空倉能夠保證倉位價值大致不變。而在牛市可以從中賺取資金費率，截稿前 Ethena 官網的年化收益約 10%。期限套利又稱資費套利丶資金費率套利。 舉例來說：持有 10,000U 的 $BTC 現貨，再持有

原文作者：Ray，ArkStream Capital ## 战略投资新时代序章 Ethena 2024 年 11 月 5 日，特朗普成功赢得美国大选，这一结果标志着美国即将迎来一场由传统工业与去中心化金融引领的经济变革。特朗普的政策核心在于打破美元霸权对美国本土经济的掣肘，重振工业经济，削弱民主党及其背后金融资本对美国经济的过度控制。**11 月初，ArkStream Capital 敏锐洞察到 Ethena（ENA）在这一历史时刻中扮演的至关重要角色，对 Ethena 战略投资 500 万美金。**作为 ArkStream 重仓的投资项目之一，Ethena 的表现达到了我们的预期，正为我们带来卓越的财务回报。 Ethena，作为 DeFi 领域的创新者，致力于提供多种稳定且可扩展的加密原生货币解决方案。其首款稳定币为加密原生的合成美元 USDe，核心创新是通过运用 Delta 对冲策略持有多种加密主流资产的现货和相应空头头寸来维持内在稳定的价值。**这种设计不依赖于传统传统美元银行储备，可绕开民主党主导的传统金融体系，成为一种全新的美元替代工具。** 第二款稳定币 USDtb 则是和 RWA 领域知名机构 Securitize 联合开发，依托于 BlackRock BUIDL，连接了美元、短期美国国债和回购协议等传统金融产品，**打造具有现实世界资产稳定收益支撑的数字美元，可将资金高效引流至美国本土工业和实体经济，助力特朗普复兴工业、创造就业岗位的核心目标。** 值得一提的是，特朗普家族主导的 World Liberty Financial，尽管 WLFI 不采用 DAO 的模式，但其推动 DeFi 进入美国主流金融市场的决心，展现了其在 DeFi 领域的宏大愿景。在 DeFi 领域，众多细分市场和基础设施项目中，那些能够产生持续收入的项目尤其受到关注，例如借贷平台 AAVE、预言机网络 LINK、由 RWA 支撑的 ONDO 以及推动加密原生稳定币方案的 ENA。据悉，**WLFI 通过链上交易累计投资 75 万美金的 Ethena 代币，同时宣布合作，计划将 Ethena 的收益型代币 sUSDe 作为 WLFI 借贷平台的抵押资产。**  来源： ## RWA之稳定币投资视角 RWA（现实世界资产）、支付和稳定币构成了金融领域中相互交织的三个核心要素，它们在特定的金融场景中既可以作为一个整体被考虑，也可以被视作具有独立含义的专门赛道。在这三者中，支付的概念相对明确，其应用场景与传统金融世界相似。其余两者，**RWA 是指通过Web3技术得以数字化，并在区块链上面转变成为透明和易于流通的资产。这一过程覆盖了多元化的资产类别，包括稳定币、私人信贷、美国国债、大宗商品以及股票等。鉴于稳定币在其中占据了独特且重大的比例，也可以将稳定币作为独立赛道进行考量。**本章节将从投资视角出发，探讨 RWA 和稳定币的增长速度、市场空间，并重点分析稳定币市场格局的演变，以及加密原生稳定币的发展轨迹和所面临的挑战。 ### 卓越的增速和广阔的前景 结合 RWA 和稳定币的总资产价值走势图，我们可以直观地把握它们的市场规模和增长动态。当前，RWA 市场总资产价值约为 2183 亿美元，其中稳定币市场规模达到 2034 亿美元，占比高达 93.2% 。稳定币市场从 2018 年初的 3000 万美元增长到现在的 2034 亿美元，**如此巨大的增长不仅体现了稳定币的强劲发展势头，也凸显了其巨大的市场潜力。**在非稳定币的 RWA 领域，总资产价值从 2018 年的 1000 万美元增长至 2021 年的 2 亿美元，再飙升至目前的 149 亿美元，这一增长趋势对应的年复合增长率也表现亮眼。在这一增长过程中，私人信贷和美国国起到了关键的推动作用。  RWA 总市值（含稳定币） 来源：  稳定币市值 来源：stablecoins  RWA 总市值（不含稳定币） 来源： 稳定币，作为 RWA 领域之中独特且关键的资产类别，值得特别关注和分析。在探讨之前，让我们先简要了解美元及其相关资产。美元凭借其卓越的国际地位，在全球范围内成为跨境交易、金融结算和全球投资的关键货币。美元及其相关资产，如美国国债，在金融市场中扮演着核心角色，这进一步巩固了美元作为全球储备货币的地位，也使其成为全球硬通货的象征。 **在加密货币市场中，自 2018 年以来，锚定美元的稳定币发挥了关键作用。它们不仅是交易的基准货币单位，也充当了影子美元资产的角色，活跃于转账支付等多个场景。**以链上日均转账量为例，当前的日转账量稳定在 250 亿至 300 亿美元的高位区间，即便在市场低迷时期，该数据也未低于 100 亿美元。在交易量方面，根据 CCData 的报告， 2024 年 11 月中心化交易所的稳定币月度交易量高达 1.8 万亿美元，超出了加密货币行业总市值的一半。结合 CoinMarketCap 的行业数据，我们可以估算 11 月的日均交易量为 2000 亿美元，即月度交易量达 6 万亿美元，这意味着稳定币在中心化交易量中占据了行业交易量的 30% 。这一比例还未包括链上稳定币交易量，亦即其实际占比可能更高。除了交易量和转账量这两个核心指标外，**稳定币也通过引入如美国国债等稳定收益的资产作为底层资产，提供稳定可持续的收益，为行业带来了正外部性，进一步促进了Web3与现实的连通和融合。**  稳定币日交易量 来源：  稳定币市值和交易量 来源：  Tether 的 2024 年前三季度利润 来源： 随着 2024 年比特币和以太坊现货 ETF 的批准，资金流入推动加密货币行业总市值创下新高。**我们预计，伴随行业市值的增长和用户基础的不断扩大，稳定币在市值规模、转账量和交易量等多项关键数据指标也有望突破历史新高。** ### 稳定币市场格局的演变 稳定币的诞生源于加密货币行业对价格稳定工具的强烈需求。早期阶段，比特币和以太坊等主流加密货币由于价格波动性大，难以作为稳定的计价单位，稳定币通过与美元等法币挂钩，提供了一个相对稳定的价值存储和交易媒介。这使得用户能够持有一种能够抵御市场波动、便于快速资金转移的数字资产。随着市场对稳定币需求的增加，多种类型的稳定币逐渐出现，包括**法币支撑型稳定币、去中心化抵押型稳定币、算法型稳定币等。**这些稳定币为用户提供了多样化的选择，以满足不同的市场需求和风险偏好。 在探究稳定币市场时，我们将集中分析几种具有代表性的稳定币。这其中包括 Tether 公司发行的 USDT、Circle 公司发行的 USDC、MakerDAO 协议发行的 DAI/USDS，以及 Terra 发行的算法稳定币 UST。通过对这些稳定币的基本分析，理解各类稳定币的特性及其市场表现。 USDT 作为早期进入加密货币市场的稳定币，自 2018 年起便获得了广泛的市场支持和认可。它不仅被众多交易所接纳，而且在 2020 年后进一步渗透到一二级市场、DeFi 协议、众多公链以及 Layer 2 中。因此，USDT 的市场占有率一直保持领先地位。目前，USDT 的底层资产主要包括美国国债和隔夜逆回购等，由于这些资产的透明度并非实时更新，USDT 历史上曾遭遇过数次脱锚事件，最大幅度接近 10% 。尽管如此，USDT 凭借其先发优势和全球适用性，在主流交易所的现货和衍生品交易量中依然占据主导地位。主流交易所普遍将 USDT 作为核心计价币对，即便它们也支持其他稳定币如 USDC 或 FDUSD，USDT 的交易量和市场深度仍然远超其他稳定币。  Tether 的 2024 年Q3 Reserves 报告 来源：  Tether 过往的透明度报告 来源： USDC，由拥有强大监管资源和多项资产管理许可的 Circle 公司发行。自 2018 年 10 月推出以来，USDC 早已成为加密货币市场的第二大稳定币，市场占有率约为 20.9% 。基于其卓越的合规性和透明度，USDC 的底层资产主要由美元现金、短期国债和美国隔夜逆回购协议构成。大部分 USDC 储备存放于 Circle 储备基金（Circle Reserve Fund，注册于 SEC 的 2 a-政府货币市场基金），该基金每天通过 BlackRock 提供投资组合报告以确保透明度。曾经，USDC 的发行量一度接近 USDT 的 77.6% ，但在 2023 年 3 月硅谷银行（SVB）破产事件中，Circle 公司约 33 亿美元的 USDC 储备存放于 SVB，占其 400 亿美元总储备的一小部分。这一消息一度引发市场恐慌，导致 USDC 价格暴跌和脱锚现象，甚至触发了挤兑。然而，随着美联储和财政部的联合救市计划，Circle 公司宣布 SVB 的存款 100% 安全，市场恐慌逐渐平息，USDC 价格也恢复至接近正常水平。此事之后，USDC 在传统银行体系风险面前的脆弱性暴露无余，其发行量也由此出现下降趋势。为了提升 USDC 的稳定性和透明性，Circle 公司实施了一系列措施。尽管市场占有率未能恢复至之前的高点，但 USDC 的天然合规性使其在链上的交易量和交易数等关键数据指标仍然与 USDT 保持竞争力。  Circle 储备基金 来源： DAI/USDS是由 MakerDAO 发行和管理的去中心化稳定币，旨在与美元保持 1: 1 的固定汇率。最初， DAI 通过超额抵押机制生成，用户可以在 Maker 协议的智能合约锁定加密资产（如以太坊）来生成 DAI。 这一机制要求抵押品的价值大于生成的 DAI 金额，以确保 DAI 的价值稳定。然而，DAI 在价格剧烈波动时可能导致连环爆仓，加之链上交易的公开透明性，使得铸币者的爆仓线容易成为定向狙击的目标，导致清算失败和坏账。为了降低这些风险，MakerDAO 引入了更多抵押品选项，如 USDC 和 wBTC，并建立了专门的风险管理团队。DAI 的去中心化特性在某些应用场景中提供了独特优势，特别是在 DeFi 领域扮演着核心角色，不仅作为交易媒介，还广泛应用于借贷、支付和质押等多种金融活动。 尽管与 USDT 和 USDC 等中心化稳定币相比，DAI 的市场份额较小，但其市值在全球稳定币市场中依然占有一席之地。  DAI / USDS 的抵押品列表 来源： UST，作为 Terra 生态中的去中心化算法稳定币，旨在与美元保持 1: 1 的固定汇率。它依托于 Terra 区块链的智能合约，以 Luna 代币作为价值支撑，用户在铸造 UST 时销毁等值的 Luna，在销毁 UST 时兑换等值的 Luna，然后通过市场套利者的行为来维持价格稳定。在 Luna 价格上涨期间，UST 的机制能够促进正向循环，即所谓的“正螺旋”上升。然而，当 Luna 价格下跌时，由于 Luna 市值难以支撑 UST 市值，UST 容易陷入“死亡螺旋”，即价格下跌导致 UST 脱锚。UST 曾通过 Anchor Protocol 提供高收益，吸引用户存款，从而扩张规模，成为市场上的主要稳定币之一。不幸的是，在 2022 年 5 月 Terra 生态崩溃事件中，UST 的价格稳定机制遭遇了严重挑战，最终导致其与美元脱钩，价格归零。这一事件凸显了纯算法稳定币在市场信心和算法设计上的风险和挑战，尤其是在市场极端条件下，这些挑战变得尤为明显。 可见，在稳定币市场中，法币支撑型稳定币已经占有了大部分市场且市场规模不断增长，但正是由于市场不断涌现的交易需求，去中心化发行的稳定币一直在探索着新的路径。在这之中，Ethena 已经脱颖而出成为佼佼者，Ethena 发行的 USDe，作为一种合成美元，以其创新的金融解决方案在 DeFi 领域中占据了一席之地。USDe 特点在于采用先进的 Delta 对冲策略来维持与美元的挂钩，这使其在传统稳定币中脱颖而出。此外，Usual 发行的 USD 0 也值得关注，该稳定币通过引入 RWA 作为底层支撑，将传统金融工具的稳健性与 DeFi 的透明、高效及可组合性深度融合。USD 0 以其无许可、合规的框架，将来自 RWA 的真实收益直接回馈给社区用户，展现了新型稳定币在市场中的竞争力。这些新兴稳定币的出现，不仅丰富了市场的多样性，也为用户带来了更多的选择与投资机会。  ### 加密原生稳定币的核心指标 我们将上文提到诸如 USDe、USD 0 等不依赖法币支撑的稳定币定义为“加密原生稳定币”，这类稳定币包括以主流加密货币如比特币和以太坊作为抵押的稳定币，算法锚定价格的稳定币，以及采用中性策略锚定价值的稳定币等。 在评估这些加密原生稳定币时，我们会考虑多个维度，其中最重要的是稳定币的**稳定性、市值规模和应用场景**（包括 DeFi 集成度和中心化交易所的支持）。 稳定性是衡量稳定币价值的关键指标。稳定币的核心价值在于其**价值的稳定性，**即能够保持与锚定资产的稳定兑换率。如果稳定币无法维持这种锚定关系，其“稳定”的特性就会受到质疑，从而失去其作为稳定币的基本功能。 在保证稳定币价格锚定稳定的前提下，稳定币必须达到**一定的市场规模，**才能成为主流货币，进而在金融生态系统中占据一席之地。如果一个稳定币无法实现规模扩张，其影响力和实用性将受到限制，难以在竞争激烈的市场中产生显著影响。 稳定币的市场规模依赖于其**应用场景的广泛性。**缺乏实际应用场景的稳定币，无论其市值有多大，都难以稳固其市场地位，如同无根之木。因此，稳定币必须用尽一切办法，尽可能获得更加广泛的用户基础和多元化的应用场景，以确保其价值的稳定和流通性的增强。 ## 我们为什么投资 Ethena Ethena 的愿景是通过重塑加密货币体系，在 DeFi、CeFi 和 TradFi 之间建立桥梁，以促进下一代互联网金融的繁荣。其首款稳定币 USDe 已经在 DeFi 的多个关键领域，包括货币市场、衍生品市场的杠杠抵押品、稳定币的基础设施、利率互换协议和现货 AMM DEX 等，实现了深度集成。在交易所领域，Ethena 的流动性池不仅为现有的中心化和去中心化交易平台提供支持，还助力新兴的交易所解决了启动初期的流动性难题，成为市场领先的深度和场外流动性提供者。对于 TradFi，Ethena 的 USDe 以其独特的收益备受青睐，该稳定币融合了两种在十亿美元规模的加密货币的本地实际收益，并且其收益与传统金融利率呈弱负相关，底层资产由 TradFi 认可的托管机构托管。USDe 为大型投资者提供了一个便捷的途径，使他们能够通过单一资产获得加密货币市场的超额回报。随着实际利率的下降，市场对加密货币的投机行为和杠杆需求的增长，预计将进一步推高 Ethena 的 USDe 收益，使其成为吸引万亿美元规模 TradFi 实体投资 Ethena 生态系统的重要动力。  ### Delta 中性的合成美元 USDe Ethena 推出的 USDe 稳定币，作为一种加密原生资产，与依赖美国国债等传统资产作为底层支撑的美元稳定币不同，其发行机制涉及持有主流加密货币现货并在交易所设立空头头寸。这种创新模式的稳定币在市场中发挥着重要作用，不仅锁定了主流加密资产的价值，也为衍生品市场注入了流动性。特别是在牛市期间，随着主流资产价格价格的上涨和衍生品合约规模的扩大，USDe 规模也随之增长。此外，USDe 的空头资金费率为持有者提供了相较于 USDT 等传统稳定币更具吸引力的收益率。这一优势吸引了更多用户选择 USDe，进一步推动了 USDe 规模的扩张。  ### 铸造、赎回和质押 USDe 的铸造过程允许用户通过发送底层资产到协议来换取 USDe，而赎回则是用户销毁 USDe 以兑回原始支撑资产。质押 USDe 则使用户能够将 USDe 锁定在智能合约，以此获得收益。当用户质押 USDe 时，他们会收到 sUSDe，其价值会随着协议的收益累积而增加。用户可以随时解质押 sUSDe 获得价值累积后的 USDe。 ### Delta 中性锚定机制 USDe 的锚定机制主要通过执行自动化和程序化的 Delta 中性对冲策略来实现相对于其底层支撑资产的稳定性。这种策略通过在衍生品市场上建立与现货资产等值的空头头寸，来抵消现货资产价格变动的风险，从而使得 USDe 的合成美元价值在大多数市场条件下保持相对稳定。此外，Ethena 协议的收入来源，包括现货质押收益和空头头寸的资金费率收益，这些收入进一步增强了 USDe 的稳定性。通过这系列机制，USDe 能够在加密市场成为可靠的交易媒介和价值储存工具，维持与美元的稳定挂钩。  ### 对冲策略和风险控制 Ethena 的对冲机制是一个由链下应用程序服务组成的系统，它与链上智能合约及以太坊区块链交互，负责获取市场数据、验证数据完整性、计算风险敞口、协调内部系统信息、发布铸造和赎回 USDe 的价格、确定订单路由和执行位置、实时验证信息和操作的完整性、监控依赖项的可用性、协调抵押品流动，并发布实时发展情况。该系统以保护协议抵押品为核心，确保 USDe 的稳定性和系统的实时完整性。除此之外，Ethena 对各种潜在风险有着深刻的认识，包括智能合约风险、外部平台风险、流动性风险、托管操作风险、交易所对手方风险和市场风险。为了应对这些挑战，Ethena 积极采取措施减轻并多样化这些风险，以增强整个系统的健壮性和可靠性。  ### 透明性和资金安全 稳定币的核心价值在于其锚定能力，即保持与其所挂钩的法定货币价值的稳定。历史上，一些稳定币如 USDT 和 USDC 因透明度不足和风险控制机制不完善而出现过脱锚现象。为此，Ethena 通过采用多重签名和资产托管的机制，以及和交易所建立的深度合作，确保了其资产管理的稳定性和透明度。另外，在应对极端市场行情中的费率波动方面，Ethena 建立了充足的储备基金。这一系列策略不仅增强了 USDe 的信誉，还为 USDe 的收益提供了坚实的安全保障，确保了持有者的利益和市场的稳定性。  ### TradFi 友好型的数字美元 USDtb USDtb 是一款机构级的稳定币，依托全球最大资产管理公司 BlackRock 的 BUIDL，背书资产包括高质量短期国债，确保了其卓越的安全性和信任度。在 DeFi 领域，USDtb 不仅完全可访问且易于集成，而且能够在中心化交易所和主要经纪商中作为抵押品使用，为传统金融机构提供了直接接入 DeFi 的渠道。此外，USDtb 还具备独特的链上直接铸造和赎回机制，实现了全天候服务，进一步增强了其在数字资产市场中的竞争力和便利性。 作为独立于 USDe 的产品，USDtb 为用户提供了一个风险特征迥异的新选择。它的存在使 USDe 能够更有效地应对市场挑战，特别是在负资金利率期间，Ethena 可以关闭 USDe 的对冲头寸，并将资产重新分配给 USDtb，以此减轻相关风险，增强整个系统的稳定性和抗风险能力。  ### ENA 代币设计 ENA 代币在 Ethena 生态系统中发挥着关键作用，既是治理代币，赋予持有者参与关键决策的权利，如选举风险委员会成员和塑造政策方向，也提供了质押成为 sENA 以获得额外收益的机会。随着 ENA 未来将用作 Ethereal 衍生品交易所的投票工具，其在 Ethena 发展蓝图的重要性愈发凸显。这些功能不仅巩固了 ENA 作为 Ethena 协议核心的地位，而且对于维系协议的去中心治理和激励用户参与至关重要。 在流动性方面，ENA 在主流交易所的表现卓越，交易量持续位居前列，这不仅证明了 Ethena 协议的市场活跃度，也表明了其获得了市场的广泛认可和接受。  ### 运营资源 Ethena 通过与各大知名交易所的深度合作，实施了一系列对冲策略来应对合约等衍生品市场的突发情况，确保了 USDe 的稳定性和安全性。另外，USDe 作为交易计价币对的使用也正在逐步落地，这得益于 Ethena 在增加流动性以减轻风险方面的努力。在资源方面，Ethena 与多个全球顶尖的做市商合作，这些做市商为其提供了流动性和市场深度，进一步增强了 USDe 的市场适应性和韧性。  来源：  ## Ethena 的未来前景 在稳定币领域，竞争格局远未确定，USDT 和 USDC 等虽占据领先地位，但新兴竞争者完全有能力挑战其市场地位。关键在于选择那些具备独特机制、能够稳定锚定价值、增加市值并拓展应用场景的稳定币协议。正如 DEX 已经占据 CEX 交易量的 10% ，去中心化的金融产品因为其可验证性和便利性，正在迅速占领市场资源，我们预计 2025 年，Ethena 为代表的去中心化稳定币将继续增长市场规模，达到 10% 的市场占有率，即 200 亿美元。 同时，我们认为 Ethena 将成为特朗普政策落地的重要金融工具之一。Trump 政策的实施，也将推动 Ethena 在美国经济复兴与全球金融重塑中的战略地位，成为美国本土与全球数字金融生态的重要支撑。**ArkStream Capital 作为行业先行者，将与 Ethena 一道，见证这一去中心化金融时代的伟大变革。**

Gate 研究院日報：ETH 觸底反彈，24 小時價格上漲 4.93%；比特幣弱勢震盪，價格小幅下跌。特朗普宣佈前橄欖球運動員海因斯將出任數字資產總統顧問委員會執行董事。全網 BTC 期權未平倉頭寸回落至 388.8 億美元，27 日將有價值 200 億美元期權到期。DeSci 協議 Bio Protocol 發佈 2025 年第一季度路線圖。dYdX 社區投票通過 $400 萬 DEP 資助計劃。專注於比特幣 DeFi 生態發展的 Avalon Labs 完成 1000 萬美元 A 輪融資。穩定幣發行平臺 Usual 完成 1000 萬美元 A 輪融資。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，據 TOP 7 ICO 數據顯示，Usual（USUAL）、Virtuals Protocol（VIRTUAL）和 Pudgy Penguins（PENGU）在 CoinGecko、CoinMarketCap 和 CryptoRank 三大加密貨幣聚合器熱搜榜上漲幅顯著。其中，USUAL 24 小時漲幅達 21%，VIRTUAL 漲 20%，PENGU 漲 17%。其他熱門項目包括： CoinGecko：RabBitcoin（RBTC）漲 19%，Koma Inu（KOMA）漲 15%； CoinMarketCap：AAVE 漲

2024年12月24日，塞舌爾馬埃，Chainwire 2024年12月24日，BYDFi加密貨幣交易所正式推出了包括PENGU、HYPE、UFD和USUAL在內的新代幣。這些是不同的Memecoins和DeFi代幣，豐富了平臺上的資產類別，為全球用戶提供了更多選擇。

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