從指數剔除中挽救的策略：MSCI留存帶來緩解但在2026年結束被動滾動

2026年初，策略被排除出指數的消息成為頭條，原因是MSCI於1月6日宣布在2月的評估中將Digital Asset Treasury Companies (DATCOs)保留在全球基準指數中。

此決定使得Strategy (MicroStrategy)免於可能造成的30億至90億美元被動拋售，避免了可能引發的比特幣大規模清算。然而，策略被排除出指數的威脅伴隨著一個關鍵限制：對受影響公司股份數調整的凍結。雖然策略被排除出指數的直接移除能防止立即的下行風險，但新政策取消了先前推動公司積極發行股票的機械性被動需求。本文分析師洞察將探討策略被排除出指數決策的影響、市場反應、資金轉向，以及2026年1月8日比特幣庫存策略的演變格局。

(來源：Strategy)

立即的緩解：策略被排除出指數

MSCI宣布策略被排除出指數的消息引發市場劇烈反彈，股價上漲超過6%，恐慌性拋售的擔憂消散。執行董事長Michael Saylor將此次保留視為對比特幣庫存策略的肯定，穩定了經過數月不確定性後的市場情緒。

• 市場反應： relief帶來的日內漲幅超過6%。
• 避免風險：避免30億至90億美元的被動資金外流。
• 短期穩定：防止近期清算壓力。
• 驗證信號：強化DATCO在基準指數中的納入。

隱藏成本：策略被排除出指數後被動買盤終止

雖然策略被排除出指數避免了災難，但MSCI對Number of Shares (NOS)、Free Float Inclusion Factor (FIF)以及Domestic Inclusion Factor (DIF)的凍結，帶來結構性變化。新的股票發行將不再觸發自動的指數股份數增加，消除了被動資金被迫購買新股部分的“飛輪”效應。

• 政策細節：DATCO的新增/轉移暫緩。
• 失去機制：不再有被動吸收新發行股票的強制性。
• 先前飛輪：每次大規模增發都會產生數億美元的機械性需求。
• 新現實：指數追蹤者不再有自動買入的動力。

量化策略被排除出指數模型的影響

歷史模型顯示，曾經一個2000萬股的發行曾在追蹤器中產生超過$600 百萬+的被動需求。凍結後，這種結構性支撐消失，迫使策略被排除出指數的融資完全依賴主動管理人、對沖基金和散戶投資者——他們可能要求折扣或在波動中猶豫不決。

• 估計損失：每次大規模發行約失去超過6億美元的“隱藏買單”。
• 2025背景：策略通過股權融資籌集超過150億美元用於比特幣購買。
• 稀釋轉變：未來融資更具價格敏感性。
• 資本成本：可能面臨更高的溢價或較慢的執行速度。

策略被排除出指數決策後的競爭格局

凍結使競爭環境變得更為公平，間接偏向現貨比特幣ETF，因為降低了庫存公司通過被動流動獲取規模優勢的可能性。大型配置者可能轉向直接、受監管的ETF，具有較低的操作風險和費用，可能對DATCO的股權溢價形成壓力。

• ETF優勢：更純粹、費用較低的比特幣接入方式。
• 庫存劣勢：失去機械性資金募集的推動力。
• 配置者選擇：從公司特定風險轉向純粹的beta暴露。
• 市場成熟度：傳統渠道中比特幣整合的信號。

2026年展望：策略被排除出指數後

雖然策略被排除出指數的問題已解決，但被動飛輪的拆除意味著成功將更多依賴說服散戶投資者的長期信念。短期內的緩解提振市場情緒，但融資動態將在沒有自動支撐的情況下面臨考驗。

• 牛市前景：主動資金擁抱願景；比特幣持有量升值。
• 熊市前景：較慢或較昂貴的融資限制積累速度。
• 關鍵觀察點：下一次股權發行的執行與折扣水平。
• 更廣泛趨勢：機構投資者進入比特幣的渠道日益成熟。

總結來說，策略被排除出指數提供了關鍵的穩定性，同時也結束了先前那個推動成長的機械性優勢。這一決策在風險控制與結構性限制之間取得平衡，迫使市場適應更具競爭性的環境。投資者在關注相關動態時，應重點留意發行公告與資金流向，並始終依靠官方申報和受監管的平台進行研究與決策。