隨著2025年末臨近，以太坊（ETH）市場正承受明顯的下行壓力。最新鏈上數據顯示，目前已有超過 40% 的以太坊流通供應量處於虧損狀態，反映出近期價格回調對整體持倉結構造成了顯著衝擊。這一變化也使 ETH 持有者之間的策略分化愈發明顯。
從價格走勢來看，以太坊已連續三個月收跌，僅 11 月單月跌幅就達到 22.2%。進入 12 月後，ETH 雖一度反彈至 3000 美元附近，但未能站穩關鍵關口。截至目前，ETH 價格約在 2970 美元附近震盪，短期反彈更多與整體加密市場同步，而非獨立走強。
盈利能力的快速下滑是當前市場的重要特徵。Glassnode 數據顯示，本月初仍有超過 75% 的 ETH 供應處於盈利狀態，而如今該比例已降至約 59%。這意味著大量持倉正轉為浮虧狀態，也加劇了市場情緒的敏感性。
在此背景下，部分以太坊巨鯨開始調整資產配置。鏈上數據顯示，有知名投資者將 ETH 轉入跨鏈或中心化交易平台，換倉至比特幣現金或其他資產。這類行為通常被市場解讀為潛在的減倉或風險對沖信號，尤其是在行情不明朗階段。
但與此同時，也有大戶選擇逆勢加倉。部分鯨魚地址在 12 月持續買入以太坊，累計持倉規模達到數萬枚 ETH，儘管目前面臨數百萬美元的未實現虧損，但仍表現出對以太坊中長期價值的信心。這種“越跌越買”的策略，顯示出市場內部對 ETH 未來走勢的明顯分歧。
從鏈上指標看，風險信號仍未完全消散。交易所 ETH 儲備回升、預期槓桿率上升、以太坊 ETF 資金持續流出，以及美國合規 CEX Premium 指數轉負，都表明短期賣壓依然存在。
總體而言，當前以太坊市場處於高分歧階段：一邊是巨鯨減倉、資金外流與盈利承壓，另一邊是長期投資者在下跌中布局。ETH 是否能在 2026 年迎來情緒與趨勢的反轉，仍取決於宏觀流動性、鏈上需求以及生態基本面的共同變化。
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