什麼是鎖定的加密貨幣和代幣？

鎖倉幣與鎖定代幣是指在特定條件或特定時間達成之前，無法轉移或出售的加密貨幣。這些限制可能基於時間、歸屬期表、多人簽名控制或由託管方持有。與質押或流動性包裝代幣不同，鎖定代幣通常在解鎖前無法轉移給第三方。項目方經常鎖定團隊、投資者或流動性池的代幣，以展示承諾並防止代幣發行後的快速拋售。

項目為何要使用代幣鎖定？

項目方使用代幣鎖定來對齊激勵並塑造市場行為。鎖定期有助於防止內部人與投資者過早拋售，減輕新市場壓力並降低突發價格下跌的風險。它們也展示了創辦人和顧問的長期承諾，因為歸屬期會延遲他們獲取代幣的時間。

團隊有時會鎖定流動性提供者代幣，以保護初始流動性池，避免其被抽乾。鎖定也可能源於私募融資輪或代幣化發行相關的契約義務，即合約規定在特定條件達成前不得轉移。

常見鎖定類型

代幣鎖定有多種類型，每種都會影響持有人何時能取得代幣。時間鎖定將可轉移性與特定日期或區塊高度綁定，這在早期代幣發行中很常見。歸屬期表則會分批釋放代幣，可能按時間逐步釋放或經過等待期後釋放，部分計畫在未達成特定條件時可收回已釋放代幣。

流動性鎖定針對代表初始去中心化交易所流動性的 LP 代幣。鎖定這些代幣可防止過早提領，保護項目發行初期的流動性池。

託管鎖定則將代幣交由交易所、託管人或特殊目的載體（(SPV)）控管。轉移僅能依契約條款進行，這種方式常用於機構銷售或代幣化證券。有些項目則依賴協議強制鎖定，由智能合約限制轉移以符合法規、治理或白名單存取需求。

追蹤鎖定代幣與解鎖進度的平台與工具

關注代幣解鎖日曆有助於評估價格風險。實用的追蹤工具與服務包括：

• DropsTab：追蹤多種代幣的歸屬期表與即將到來的解鎖事件。
• Tokenomist：彙整代幣解鎖資料與定義，顯示解鎖如何影響流通供應量。
• Keyrock 研究與流動性報告：發布解鎖事件與價格影響的實證分析。
• 項目路線圖：加密項目會公布鑄造、管理、鎖定與稽核代幣的路線圖。

鎖定代幣的場外（OTC）二級市場運作方式

鎖定代幣很少在公開交易所購買。大多數交易發生在專為受限代幣設計的平台上。

加密二級市場與OTC櫃檯允許用戶在代幣對公眾解鎖前轉讓受限代幣。這個市場取決於雙方協議，會考量代幣的時間價值、流動性受限的折價，以及對手方風險。

交易通常採用託管機制和結構化交割。這些安排允許賣方將經濟權益讓渡給買方，同時保留原有的歸屬期表。有些協議依賴條件讓渡，買方只有在官方解鎖日後才能收到鏈上交割，在等待期間僅有契約權利。

部分交易需要發行方參與或批准。在這些情況下，發行方或託管人會驗證並授權受限資產的轉讓，以確保符合法規要求。

私下點對點交易也很常見。在這些情況下，持有人與買方直接協商，並使用法律契約、託管服務或多簽設置來管理轉移。這些交易需要明確的文件與責任分工。

若代幣屬於受監管證券，則必須在受許可的平台上轉讓，並遵守KYC與法規規範。這些平台支援代幣化股份及其他合規結構。

鎖定代幣實際交易流程

每個平台流程不同，但常見步驟包括：

1. 協商與價格發現：買賣雙方協議代幣數量、價格與歸屬或轉移條件。OTC櫃檯與市場協助撮合與定價。
2. 法律與合規審查：包括KYC/AML驗證和根據資產監管要求的認證審查。部分交易需投資人認證或基於地域的限制。
3. 託管與保管：雙方使用託管人、多簽託管合約或合規提供者控管代幣所有權，於解鎖條件達成時轉移。有些平台採用發行方批准的鎖定機制，保持歸屬期同時允許買方宣告權益。
4. 付款與結算：買方以法幣或加密貨幣付款，賣方將鎖定代幣權益放入託管，或由平台記錄法律權利讓渡。結算可用代幣化收據或自動轉換合約，於解鎖時兌換成代幣。
5. 交易後流程：買方追蹤解鎖日程、合規轉讓及任何所需的發行方批准進行鏈上轉移。有些平台提供儀表板與自動權益領取功能。

因代幣處於鎖定狀態，許多交易會在鏈下簽訂法律協議，搭配鏈上鎖定。

鎖定代幣如何定價

影響鎖定代幣定價的因素有很多，尤其是買方對等待取得代幣的價值評估。流動性不足與時間價值最為關鍵，因為買方希望因無法立即使用或轉讓代幣而獲得補償。鎖定期越長、變數越多，折價通常越大。

對解鎖後市場表現的預期也會影響談判。許多買方會以預期解鎖時的市場價作為基礎，再調整風險與持有受限代幣的成本。對賣方的信任與託管機構的合規性可降低風險，進而減少折價、提高成交價。

交易規模與分批方式也很重要。大額交易可能影響未來市場價格，而較小批次解鎖後較易出售，通常能獲得更高價格。

為什麼要買鎖定的加密代幣？

購買鎖定加密代幣時，您獲得對代幣的權利，但無法立即轉讓。這些代幣受限於鎖定、歸屬期或託管條款，僅在契約條件達成時才能取得。

儘管如此，投資人仍因多種原因選擇購買鎖定代幣：

• 鎖定代幣的賣方常願以較低價格出售，因為他們急需現金或面臨流動性風險。OTC交易買家因此可用較折價價格取得，可能比解鎖後更划算。
• 某些私募輪與首次分配僅限於願意接受鎖定的投資人。二級市場購買讓買方能取得這些配置，無需參與原始銷售。
• 機構投資人與基金瞄準預期有實用性或治理權的代幣，願意接受鎖定期以換取長期潛力。

然而，買方需權衡這些理由與流動性受限、對手方信任、法規風險及未來解鎖可能導致價格下跌等風險。

購買鎖定代幣的風險

購買鎖定代幣有多種特定風險：

• 流動性風險：代幣在解鎖前不可轉讓；若買方需提前退出，轉售選項可能有限或不存在。
• 對手方風險：私下交易與OTC轉讓依賴賣方誠信與託管方可靠性。建議採用合規託管或多簽託管管理此風險。
• 智能合約風險：鎖定合約或交易市場合約可能有漏洞或升級路徑改變解鎖機制。請確認審計與合約不可變性。
• 法規風險：部分司法轄區將預售或受限代幣轉讓視為證券銷售，買方可能面臨合規要求或轉讓無效風險。請了解當地證券與轉讓條例。
• 解鎖供給衝擊：已知的大額解鎖可能大幅壓低價格，市場甚至會提前幾個月反映解鎖壓力。實證數據顯示，多數解鎖事件會導致價格負面壓力。
• 發行方或託管方違約：若託管人或發行方失責，代幣可能無法取回或所有權爭議。託管憑證與保險保障很重要。

購買鎖定代幣前的盡職調查清單

1. 確認鎖定類型與智能合約邏輯：閱讀鎖定合約或審計報告，查核解鎖條件與管理權限。
2. 檢查代幣經濟模型與解鎖日曆：量化每次解鎖進入流通的供應量及對象。於 DropsTab 或 Tokenomist 追蹤未來解鎖日期。
3. 驗證鏈別與代幣地址：確認官方合約地址，查核是否有代幣更名或仿冒。用區塊瀏覽器驗證鎖定交易。
4. 評估對手方與託管機構：選用合規OTC櫃檯、知名託管人或多簽託管；避免無法律文件的點對點交易。
5. 索取法律及轉讓文件：取得書面權益讓渡、轉讓協議或發行方核准文件。若為代幣化證券，需有公開說明書或轉讓記錄。
6. 確認審計、憑證與保險：查驗智能合約審計、託管人儲備證明及任何損失保障保險。
7. 查閱市場需求與退出選項：預估解鎖後可能的交易場所與對手方，評估預期交易量的滑價情形。

記錄每一步，並盡可能在購買協議中加入爭議解決條款。

判斷鎖定代幣要約高風險或詐騙的信號

• 賣方拒絕使用合規託管或拒絕法律文件。
• 合約或託管地址缺乏審計或公開驗證。
• 所謂的鎖定合約可變或有特權管理金鑰可更變釋放邏輯。
• 價格明顯偏低且對折價原因解釋不清。
• 賣方催促快速成交，阻止盡職調查或檢查。

若發現上述警訊，請直接拒絕或要求更完善的保障。

市場發展趨勢

近年來，鎖定代幣市場規模擴大且日益成熟。新興的交易所與平台允許發行方批准的二級轉讓，同時維持歸屬規則。一些交易所測試提前分配計畫，在上市前分發代幣，有望減少私下鎖定代幣交易。分析公司與託管機構現已為機構投資人提供更完善的數據與驗證。這些變化旨在提高鎖定代幣交易的安全性與透明度，但同時也帶來更多監管單位對預售資產轉讓及投資人保護的關注。