Bitwise CIO：加密財庫公司（DAT）溢價難以維持，面臨流動性不足、運營成本和執行風險三大下行壓力

Bitwise首席投資官Matt Hougan近日表示，數字資產管理公司（DAT）的估值不太可能維持在高於其所持有加密貨幣價值的水平。他指出，DAT模式的結構性摩擦使得持續溢價成爲例外而非普遍現象。

Hougan認爲，大多數DAT都面臨着流動性不足、運營成本和執行風險帶來的不可避免的下行壓力。他表示，這些因素持續拉低DAT的市值，使其低於其所持有的加密貨幣的價值，而只有少數不確定因素能夠推高每股加密貨幣的價格。

Hougan稱DAT是一個“門檻很高”的類別，並稱：“大多數DAT都會折價交易，只有少數例外公司才能溢價交易。”

Hougan將結構性折價歸結爲三大支柱，首先是流動性不足。他將其描述爲一種根本性的阻力，因爲DAT投資者是間接持有資產，而不是直接持有資產。“爲什麼要花全價購買一年後才能收到的比特幣呢？”他問道，並表示任何延誤或摩擦都會導致自動降價，而運營成本和高管薪酬會隨着時間的推移稀釋加密貨幣的每股收益。

最後，Hougan強調了風險：投資者必須將資金管理公司“可能出現某種失誤”的可能性考慮在內，無論這種失誤是由於執行不力、管理不善還是意外損失造成的。

這些因素綜合起來，就構成了DAT（數字資產管理公司）必須克服的基本折價。他指出，只有少數策略可以抵消這種結構性阻力。這些策略包括發行債券、借出代幣、出售期權或以折扣價購買資產——但所有這些策略都只有在特定條件下才有效，而且往往會引入新的風險點。

Hougan補充道：“隨着時間的推移，費用和風險會不斷累積”，即使是運營良好的DAT，也越來越難以在不同的週期中保持業績。（Cryptonews）