MICA Daily｜CryptoQuant 報告：以太幣折價可能不是買入機會

根據 CryptoQuant 報告，以太幣近期價格跌至自 2019 年以來最低點，但隨後出現反彈。然而，與比特幣相比，以太幣仍處於大幅折價狀態，其 ETH/BTC 的市價比 MVRV 比率已進入「嚴重低估」區間，代表以太幣價格相較比特幣已經下跌太多，過去常是價格反彈的訊號，然而 CryptoQuant 分析師認為當前市場環境與以往不同，讓這一低估指標不再具備相同的意義。

以太幣被低估的原因包含多重基本面因素，首先，2024 年 3 月的 Dencun 升級導致交易費用下降，以太幣銷毀量減少，導致通膨壓力重現，打破了先前的通縮敘事，其次鏈上活動自 2021 年以來疲弱，交易次數與活躍地址數下降，主因是 Layer 2 網路分流主網使用，此外機構興趣也正在減退，質押以太幣與 ETF 持倉雙雙下滑，進一步削弱市場信心。

儘管基本面不佳，以太幣在 5 月 7 日 Pectra 升級後迎來強勁反彈，單週漲幅超過 30%，遠勝比特幣的 7.5% 。此次升級導入帳戶抽象與改善質押機制，為市場帶來一定提振。然而，CryptoQuant 警告，即便從歷史角度看以太幣處於低估，當前復甦路徑恐比過往更為緩慢與複雜，低估價可能不再是買入機會，主因是以太坊正在面臨其他主鏈的激烈競爭且用戶正在處於流失狀態。

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