Tôi vừa mới đào sâu vào dữ liệu mới nhất của Dune về stablecoins và có rất nhiều điều thú vị đang diễn ra mà phần lớn mọi người đang bỏ qua. Mọi người đều nhắc đến con số 300 tỷ đô la đang lưu hành, nhưng đó chỉ là bề nổi.

Thị trường stablecoins thực sự đã bùng nổ. Vào tháng 1, tổng cung đạt 304 tỷ đô la, tăng 49% so với năm trước. Ethereum tiếp tục chiếm ưu thế với 176 tỷ (58% tổng số), Tron với 84 tỷ (28%), Solana với 15 tỷ và BNB Chain với 13 tỷ. USDT và USDC vẫn kiểm soát 89% thị trường, nhưng điều khiến tôi chú ý là sự chuyển động của các đối thủ cạnh tranh.

USDS đã tăng trưởng 376% lên 11,5 tỷ đô la. PYUSD tăng 753% lên 3,4 tỷ đô la. RLUSD nhảy từ 58 triệu lên 1,1 tỷ đô la. USD1 từ con số không lên 2,1 tỷ đô la. Đây là một sự chuyển dịch thực sự về đa dạng hóa, không còn chỉ USDT và USDC chiếm lĩnh mọi thứ nữa.

Nhưng đây là điểm mấu chốt: việc biết ai nắm giữ các tài sản này hoàn toàn thay đổi phân tích. Các sàn giao dịch tập trung có 80 tỷ đô la stablecoins, cao hơn 58 tỷ so với một năm trước. Các nhà nắm giữ lớn có 39 tỷ đô la. Các giao thức sinh lợi gần như đã gấp đôi lên 9,3 tỷ đô la. Điều đáng kể là 23% tổng cung nằm trong các địa chỉ hoàn toàn không rõ danh tính — đối với dữ liệu on-chain, đây là tỷ lệ nhận diện cực kỳ cao.

Khối lượng chuyển khoản trong tháng 1 là vô cùng lớn: 10,3 nghìn tỷ đô la. Các nền tảng dẫn đầu với 5,9 nghìn tỷ mặc dù chỉ có 4,4 tỷ trong tổng cung. Ethereum với 2,4 nghìn tỷ, Tron với 682 tỷ, Solana với 544 tỷ. Nhưng điều thú vị nhất là USDC đã chuyển 8,3 nghìn tỷ — gần gấp năm lần USDT — mặc dù tổng cung nhỏ hơn 2,7 lần. USDC lưu hành nhanh hơn rất nhiều.

Khi xem xét tốc độ lưu hành, câu chuyện hoàn toàn thay đổi tùy theo chuỗi. USDC trên Base có tỷ lệ quay vòng lên tới 14 lần mỗi ngày. Trên Solana và Polygon, khoảng 1 lần. USDT trên BNB Chain đạt 1,4 lần, nhưng trên Ethereum chỉ 0,2 lần — hơn 100 tỷ đô la gần như đang ngủ yên ở đó. USDe và USDS có tốc độ chậm hơn vì chúng được thiết kế như stablecoins sinh lợi.

Điều thực sự làm tôi ấn tượng là độ chi tiết của dữ liệu hoạt động. Trong tổng số chuyển khoản, 5,9 nghìn tỷ đô la là dành cho hạ tầng DEX (cung cấp và rút thanh khoản). 376 tỷ đô la là các giao dịch hoán đổi trực tiếp. Các khoản vay flash đã di chuyển 1,3 nghìn tỷ đô la. Các hoạt động của nhà phát hành — đúc, đốt, cân bằng lại — tổng cộng 1,06 nghìn tỷ đô la, gần gấp năm lần kỷ lục 420 tỷ đô la của năm trước. Điều này cho thấy stablecoins thực sự đang được sử dụng như hạ tầng nền tảng, không chỉ là đầu cơ.

Về phân phối: USDT, USDC và DAI có phân bổ khá rộng, với 10 nhà nắm giữ lớn nhất kiểm soát chỉ khoảng 23-26% tổng cung. Nhưng các stablecoin khác kể một câu chuyện hoàn toàn khác. USDS tập trung 90% trong 10 ví. USDF có 99% trong 10 ví. USD0 cực đoan với 99% và HHI là 0,84 — gần như độc quyền bởi một hoặc hai địa chỉ.

Điều tôi đặc biệt thấy quan trọng là bộ dữ liệu hiện theo dõi hơn 200 stablecoins đại diện cho hơn 20 loại tiền tệ fiat. Euro với 17 token và 990 triệu trong tổng cung. Real Brazil với 141 triệu. Yên Nhật với 13 triệu. Và còn có token ở NGN ( naira Nigeria), KES ( xelim Kenya), ZAR ( rand Nam Phi), TRY ( lira Thổ Nhĩ Kỳ), IDR ( rupiah Indonesia) và SGD. Cơ sở hạ tầng cho stablecoins bằng tiền tệ địa phương đang được xây dựng. Nghĩ mà xem: 420 đô la ở naira thể hiện một số lượng hoàn toàn khác biệt, và có stablecoins bằng tiền tệ địa phương sẽ thay đổi hoàn toàn khả năng tiếp cận thanh khoản cho các thị trường mới nổi.

Tổng khối lượng stablecoins không phải đô la chỉ mới 1,2 tỷ đô la, nhưng đã có 59 token sẵn có trên sáu châu lục. Đó mới chỉ là bắt đầu.

Điều làm bộ dữ liệu này đặc biệt là mỗi giao dịch đều được phân loại thành chín loại hoạt động khác nhau. Mỗi số dư được phân đoạn theo loại người nắm giữ. Điều này biến các nhật ký rối rắm của blockchain thành dữ liệu có cấu trúc và có thể so sánh được. Độ sâu của dữ liệu cho phép trả lời những câu hỏi mà chúng ta còn chưa biết cách đặt ra: dòng chảy vốn giữa các chuỗi cho stablecoins bằng euro là như thế nào? Sự tập trung thay đổi ra sao trong những ngày trước một sự kiện mất peg? Mối tương quan giữa đúc/đốt của nhà phát hành và áp lực thị trường là gì?

Đây chính xác là loại dữ liệu hỗ trợ phân tích tổ chức thực sự, báo cáo nghiên cứu, khung phân tích rủi ro và giám sát tuân thủ. Không chỉ là một con số đẹp — đó là hạ tầng mà các tổ chức tài chính và cơ quan quản lý cần để hiểu rõ thị trường 300 tỷ đô la này.