Rối loạn chuỗi của thị trường tín dụng tư nhân đang có khả năng lan rộng hơn dự kiến vào thị trường tài sản kỹ thuật số với tốc độ nhanh hơn.

Tin tức về việc quỹ tín dụng tư nhân trị giá 26 tỷ USD của BlackRock bắt đầu hạn chế rút tiền không chỉ là vấn đề của một công ty đơn lẻ, mà còn là tín hiệu của áp lực tài chính rộng lớn hơn. Đây là bước tiếp theo sau việc Blue Owl bán khoản vay trị giá 1,4 tỷ USD vào tháng trước, làm gia tăng căng thẳng trên thị trường.

Điều thú vị là vấn đề này có thể trực tiếp ảnh hưởng đến thị trường on-chain. Các sản phẩm tín dụng tư nhân token hóa, tức là các khoản vay hoặc quỹ được phát hành dưới dạng tài sản thế giới thực (RWA), đang phát triển nhanh chóng trên blockchain. Hiện tại, thị trường tín dụng tư nhân on-chain có quy mô khoảng 5 tỷ USD, nhưng việc tăng trưởng này trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) cho thấy rủi ro của áp lực tài chính truyền thống có thể lan sang thị trường tài sản kỹ thuật số một cách trực tiếp.

Andrea Kobeljic, trưởng bộ phận giao dịch phái sinh của ngân hàng tài sản kỹ thuật số Amina Bank tại Thụy Sĩ, cảnh báo rằng nếu quỹ tín dụng tư nhân buộc phải giải phóng vị thế, điều này có thể gây ra một đòn bẩy rộng hơn ảnh hưởng đến toàn bộ tài sản kỹ thuật số, bao gồm Bitcoin. Trong khi đó, riêng lẻ, có thể xử lý được, nhưng khi kết hợp với quá trình giảm đòn bẩy toàn cầu, cùng với cú sốc năng lượng hoặc sự sụp đổ kỳ vọng giảm lãi suất, thì tình hình trở nên phức tạp hơn.

Có những ví dụ thực tế. Năm 2025, khi một nhà cung cấp linh kiện ô tô phá sản, chiến lược tín dụng tư nhân do Fasanara Capital quản lý đã bị ảnh hưởng, dẫn đến giá trị ròng của mf-ONE, phiên bản token hóa của chiến lược này, giảm khoảng 2%. Vì nó được sử dụng làm tài sản thế chấp trong giao thức Morpho, các khoản vay có đòn bẩy cao đã bị buộc thanh lý gần như toàn bộ, làm thu hẹp thanh khoản của toàn bộ nền tảng.

Giá cổ phiếu của các công ty quản lý tài sản lớn cũng chịu áp lực. Các cổ phiếu của BlackRock, Apollo Global Management, Ares Management, KKR đã giảm từ 4-6% vào thứ Sáu, và xu hướng giảm vẫn tiếp tục.

Khi các nhà đầu tư tổ chức tham gia vào thị trường tài sản kỹ thuật số, nhiều người có thể chưa hoàn toàn hiểu rõ các rủi ro phức tạp liên quan đến các sản phẩm tín dụng thế giới thực, đặc biệt là biến động giá trị ròng và khoảng cách giữa lợi suất bề mặt và rủi ro tín dụng thực tế. Khi theo dõi chuỗi suy nghĩ, rõ ràng rằng áp lực tín dụng ngoài chuỗi có thể lan truyền qua các giao thức DeFi, ảnh hưởng đến thị trường on-chain.

Nếu áp lực này chưa phản ánh đầy đủ vào giá trị của các tài sản kỹ thuật số hiện tại, thì có khả năng xảy ra điều chỉnh bất ngờ. Các nhà tham gia thị trường cần chú ý hơn nữa đến xu hướng của thị trường tín dụng tư nhân.