Hôm qua Fed thông báo sẽ mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn trị giá $40 miliar và cộng đồng tiền mã hóa lập tức phấn khích. Nhưng khoan đã — đây không phải là QE như chúng ta quen biết, và điều đó quan trọng để hiểu nếu muốn biết tại sao Bitcoin chưa ngay lập tức nhảy vọt.

Tôi thấy nhiều người ngay lập tức nghĩ đây là nới lỏng định lượng phiên bản mới, giống như chương trình QE họ thực hiện vào năm 2020 và sau cuộc khủng hoảng 2008. Điều này hợp lý, vì cả hai đều liên quan đến việc Fed mua tài sản để mở rộng bảng cân đối kế toán. Nhưng theo phân tích khá hợp lý của nhà quan sát vĩ mô Conks, hoạt động lần này có mục đích rõ ràng và hạn chế hơn nhiều.

Vậy điểm khác biệt là gì? Những gì Fed đang làm hiện nay là Operations Quản lý dự trữ (RMO), không phải QE. Chương trình này tập trung vào một mục tiêu: duy trì tính thanh khoản trên thị trường tiền tệ để hệ thống luôn khỏe mạnh. Thị trường tiền tệ là nơi ngân hàng, doanh nghiệp và nhà đầu tư vay mượn lẫn nhau trong ngắn hạn — thường từ một đêm đến vài tháng. Khi dự trữ của ngân hàng tại Fed giảm quá nhiều, lãi suất liên ngân hàng tăng vọt và có thể gây ra căng thẳng tài chính.

Việc Fed mua trái phiếu ngắn hạn sẽ bổ sung tiền mặt vào hệ thống ngân hàng, làm cho vay liên ngân hàng rẻ hơn và dễ dàng hơn. Nhưng điều này không giống như QE truyền thống nhằm giảm lãi suất dài hạn để thúc đẩy vay mượn và đầu tư toàn bộ nền kinh tế. Sự khác biệt đó rất quan trọng vì QE thực sự là thứ tạo ra áp lực lên các tài sản rủi ro bao gồm tiền mã hóa.

Tại sao họ làm điều này bây giờ? Theo Conks, đây là bước phòng ngừa. Tháng Tư tới hạn nộp thuế lớn — hàng triệu doanh nghiệp và cá nhân cùng lúc nộp thuế tạm tính, sẽ rút hàng trăm tỷ đô la khỏi thị trường tiền tệ. Fed không muốn lặp lại tình huống tháng 9 năm 2019 khi lãi suất ngắn hạn tăng đột biến do dự trữ quá thấp. Vì vậy, họ bắt đầu bơm thanh khoản sớm hơn như một lớp đệm.

Vậy điều này có ý nghĩa gì với Bitcoin và các tài sản rủi ro khác? Trên bề mặt, đây là tin tích cực — Fed loại bỏ sự không chắc chắn và khả năng sốc tài chính. Nhưng đừng mong đợi một đợt tăng giá lớn. Đây không phải là kích thích để đẩy giá tài sản lên cao. Đây là hoạt động bảo trì để đảm bảo hệ thống tài chính hoạt động trơn tru. Bitcoin đã tăng sau thông báo, nhưng sau đó tiếp tục giảm. Đó phản ánh thực tế rằng hoạt động này không mở ra cánh cửa để chấp nhận rủi ro lớn như QE thật sự.

Vậy tóm lại: Fed đang sửa chữa hệ thống ngân hàng, không tạo ra điều kiện bullish như thời kỳ QE. Điều này loại bỏ rủi ro giảm giá nghiêm trọng, nhưng không tự nhiên đưa đồng coin lên mức mới. Chuyển động của Bitcoin vẫn sẽ phụ thuộc vào các yếu tố khác — tâm lý thị trường, dữ liệu kinh tế, và các động thái vĩ mô rộng lớn hơn.