Quỹ ETF Bitcoin của Morgan Stanley sẽ ra mắt vào ngày mai, đề xuất khách hàng phân bổ tối đa 4% tài sản tiền điện tử

Tác giả: Kỳ Lý, Deep Tide TechFlow

Deep Tide dẫn đọc: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt tuyên bố đăng ký của Quỹ tín thác Bitcoin của Morgan Stanley (mã MSBT) và tuyên bố đã có hiệu lực; ETF này sẽ bắt đầu giao dịch trên NYSE Arca vào ngày 8 tháng 4, với phí quản lý niên hoá 0.14% — mức thấp nhất toàn thị trường.

Nhờ đó, Morgan Stanley trở thành ngân hàng thương mại lớn đầu tiên của Hoa Kỳ phát hành trực tiếp ETF giao ngay Bitcoin; khoảng 16k cố vấn tài chính của hãng quản lý tài sản khách hàng trị giá 6.2 nghìn tỷ USD, và sẽ có thể giới thiệu sản phẩm cho khách hàng ngay trong ngày đầu niêm yết.

ETF giao ngay Bitcoin của Morgan Stanley chính thức bước vào giai đoạn đếm ngược.

Theo báo cáo ngày 8 tháng 4 của CoinDesk, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã công bố tuyên bố đăng ký của Quỹ tín thác Bitcoin của Morgan Stanley (Morgan Stanley Bitcoin Trust, mã MSBT) có hiệu lực; cùng ngày, công ty nộp bản cáo bạch cuối cùng. Nhà phân tích ETF Eric Balchunas của Bloomberg đã xác nhận trên nền tảng X rằng MSBT sẽ bắt đầu giao dịch vào ngày 8 tháng 4 (thứ Tư) trên NYSE Arca.

Chỉ mất ba tháng kể từ lần đầu nộp hồ sơ S-1 vào tháng 1 năm nay của Morgan Stanley. Tốc độ này nhanh hơn rất nhiều so với kỳ vọng của thị trường.

Mức phí thấp nhất toàn thị trường, ngân hàng lớn đầu tiên tự phát hành

Phí quản lý niên hoá của MSBT được ấn định ở mức 0.14%, thấp hơn 1 điểm cơ bản so với 0.15% của Grayscale Bitcoin Mini Trust, và thấp hơn 11 điểm cơ bản so với 0.25% của BlackRock IBIT; đây là sản phẩm có mức phí thấp nhất trong tất cả các ETF giao ngay Bitcoin tại Hoa Kỳ hiện nay.

Đối chiếu phí của các đối thủ chính: Grayscale Bitcoin Mini Trust 0.15%, Bitwise BITB 0.20%, ARK/21Shares ARKB 0.21%, BlackRock IBIT và Fidelity FBTC đều 0.25%, Grayscale sản phẩm chủ lực GBTC 1.5%.

Phí là một trong số ít chỉ số chênh lệch cốt lõi trong thị trường ETF giao ngay Bitcoin. Tất cả các sản phẩm đều nắm giữ trực tiếp Bitcoin và bám theo giá giao ngay; chiến lược đầu tư có mức độ đồng chất hoá rất cao, trong khi khác biệt về chi phí sẽ thể hiện rõ hiệu quả khi phân bổ số tiền lớn và nắm giữ dài hạn. Lấy ví dụ đầu tư 100k USD, MSBT giúp tiết kiệm phí quản lý khoảng 110 USD mỗi năm so với IBIT.

Dữ liệu lịch sử đã chứng minh phí là lực kéo đối với dòng tiền: GBTC — sản phẩm chủ lực của Grayscale — thu phí 1.5%; kể từ khi chuyển sang ETF vào tháng 1 năm 2024, quy mô tài sản đã sụt giảm hơn một nửa từ khoảng 160Bỷ USD.

Về cấu trúc sản phẩm, quỹ MSBT nắm giữ trực tiếp Bitcoin, theo dõi giá thanh toán New York của chuẩn Bitcoin do CoinDesk công bố lúc 4 giờ chiều, không sử dụng đòn bẩy, không dùng phái sinh và không áp dụng chiến lược giao dịch chủ động. Coinbase đóng vai trò là bên lưu ký và nhà môi giới chính; BNY Mellon phụ trách lưu ký tiền và quản trị quỹ; vốn mồi ban đầu khoảng 1 triệu USD, tương ứng 50,000 lô tạo lập.

Quan trọng hơn, MSBT là sản phẩm cùng loại thứ 62kể từ đợt niêm yết tập trung đầu tiên các ETF giao ngay Bitcoin vào tháng 1 năm 2024, và cũng là ETF giao ngay Bitcoin đầu tiên do một ngân hàng lớn của Mỹ phát hành trực tiếp và niêm yết. Trước đó, các đơn vị phát hành các sản phẩm đã niêm yết đều là công ty quản lý tài sản hoặc các tổ chức “native” trong lĩnh vực crypto; việc Morgan Stanley tham gia cho thấy các đại gia ngân hàng tại Phố Wall đang chuyển từ “phân phối sản phẩm của bên khác” sang “tự tạo sản phẩm”.

Mạng lưới phân phối mới là “vũ khí” thực sự

Phí chỉ là một quân bài trên bàn cờ của Morgan Stanley; điểm khác biệt thật sự nằm ở mạng lưới phân phối.

Khoảng 16k cố vấn tài chính thuộc Morgan Stanley quản lý khoảng 6.2 nghìn tỷ USD tài sản của khách hàng (tổng tài sản khách hàng của toàn ngân hàng khoảng 9.3 nghìn tỷ USD). Ngay ngày đầu ra mắt MSBT có thể nhận được sự hỗ trợ phân phối từ mạng lưới này. Nhà phân tích ETF Balchunas của Bloomberg gọi Morgan Stanley là “captive audience” (đối tượng bị khóa) trong thị trường ETF Bitcoin, đồng thời chỉ ra rằng Fidelity dù cũng có một phần mạng lưới cố vấn, nhưng “Morgan Stanley hoàn toàn là một đẳng cấp khác”.

Trưởng bộ phận chiến lược tài sản kỹ thuật số của công ty, Amy Oldenburg, trước đó cho biết hiện tại khoảng 80% hoạt động giao dịch các ETF crypto đến từ các nhà đầu tư tự chủ, chứ không phải từ các tài khoản do cố vấn quản lý.

Một sản phẩm tự có có mức phí thấp nhất toàn thị trường có kỳ vọng sẽ xoá bỏ lo ngại về chi phí khi các cố vấn đề xuất phân bổ Bitcoin, từ đó mở thông kênh cố vấn — một không gian gia tăng vẫn chưa được kích hoạt đầy đủ.

Ủy ban Đầu tư Toàn cầu của Morgan Stanley trước đó đã khuyến nghị khách hàng phân bổ 0-4% danh mục đầu tư vào tài sản mã hoá. CEO Strategy (trước đây là MicroStrategy) Phong Le trên nền tảng X đưa ra tính toán còn “táo bạo” hơn: dựa trên 6.2 nghìn tỷ USD tài sản khách hàng và tỷ lệ phân bổ 2%, quy mô vốn tiềm năng khoảng 16k USD, tương đương gần gấp ba lần quy mô tài sản mà BlackRock IBIT đang quản lý hiện tại. Ông gọi MSBT là “Monster Bitcoin”.

Tuy nhiên, nhịp độ phân bổ thực tế vẫn còn bất định. Từ kênh cố vấn có sản phẩm sẵn dùng đến việc giới thiệu quy mô lớn thường cần nhiều bước như phê duyệt tuân thủ, điều chỉnh chính sách đầu tư và giáo dục khách hàng.

Không chỉ 1 ETF: Morgan Stanley triển khai toàn diện mảng crypto

MSBT không phải là một sản phẩm đơn lẻ. Morgan Stanley đang xây dựng một cách hệ thống hạ tầng tài sản crypto.

Tháng 1 năm nay, công ty đã nộp đơn xin ETF giao ngay Bitcoin và ETF giao ngay Solana đồng thời; sau đó lại nộp đơn xin ETF Ethereum có staking. Tháng 2, Morgan Stanley nộp đơn xin giấy phép National Trust Bank (Morgan Stanley Digital Trust) để có thể cung cấp trực tiếp dịch vụ lưu ký tài sản số, giao dịch và staking cho khách hàng.

Ở mảng bán lẻ, công ty dự định trong nửa đầu năm 29Bở giao dịch giao ngay Bitcoin, Ethereum và Solana cho nhà đầu tư cá nhân thông qua nền tảng E*Trade, với đối tác là Zero Hash. Trưởng bộ phận quản lý tài sản, Jed Finn, sẽ trực tiếp gọi giao dịch crypto là “phần nổi của tảng băng”, qua đó ám chỉ việc sau đó sẽ triển khai thêm nhiều dịch vụ như lưu ký, ví và tài sản được mã hoá (token hoá).

Logic của chiến lược đa kênh này khá rõ ràng: khách hàng tổ chức có được phân bổ MSBT thông qua cố vấn; nhà đầu tư tự chủ giao dịch trực tiếp crypto thông qua E*Trade; và tất cả đều được thực hiện trong hệ sinh thái của Morgan Stanley. CEO Ted Pick cũng đã trao đổi về phát triển sản phẩm với Bộ Tài chính Hoa Kỳ.

Cộng đồng Reddit: “Tài chính truyền thống đã đầu hàng”

Tin tức đã gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng crypto trên Reddit. Nhiều người dùng diễn giải việc Morgan Stanley tự phát hành ETF Bitcoin như một “tín hiệu đầu hàng” của tài chính truyền thống đối với Bitcoin; họ cho rằng sự chuyển biến của các đại gia Phố Wall từ chống đối, quan sát sang chủ động đón nhận cho thấy tiến trình thể chế hoá Bitcoin như một lớp tài sản đã không thể đảo ngược.

Cũng có người dùng nêu quan điểm thực dụng: Khối lượng giao dịch trong ngày niêm yết đầu tiên và dòng tiền ròng trong tháng đầu sẽ là chỉ số then chốt để kiểm nghiệm liệu mạng lưới phân phối có thực sự chuyển hoá thành phân bổ trên thực tế hay không.