Gần đây tôi đã theo dõi khá sát thị trường chất bán dẫn, và có một động thái thú vị đang diễn ra giữa hai ông lớn mà đáng để xem xét nếu bạn đang nghĩ đến các chiến lược dự đoán giá cổ phiếu AI.

Micron đã có một đợt tăng trưởng cực kỳ ấn tượng. Nhà sản xuất chip nhớ này đang tận dụng làn sóng nhu cầu lớn đối với các chip dùng trong hạ tầng AI - đặc biệt là bộ nhớ băng thông cao đã trở thành yếu tố thiết yếu để huấn luyện các mô hình ngôn ngữ lớn. Cổ phiếu của họ đã tăng hơn 260% trong sáu tháng qua, đẩy vốn hóa thị trường lên gần 1928374656574839.25Tỷ đô la. Thật sự ấn tượng.

Nhưng điều khiến tôi chú ý là: sức mạnh của họ có thể có ngày hết hạn. Micron đã có thể duy trì sức mạnh định giá nhờ nguồn cung khan hiếm và nhu cầu điên cuồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 40% lên 57% trong quý gần nhất. Vấn đề là gì? Họ đã bán hết toàn bộ nguồn cung cho năm 2026. Xây dựng năng lực sản xuất mới mất nhiều năm, không phải vài tháng. Vì vậy, trong khi ban lãnh đạo kỳ vọng tình trạng khan hiếm sẽ tiếp tục đến năm 2026 và xa hơn nữa, cuối cùng cung sẽ bắt kịp cầu. Khi điều đó xảy ra, những mức giá cao ngất ngưởng đó sẽ biến mất. Cổ phiếu có thể trông có vẻ rẻ với tỷ lệ P/E 13 lần, nhưng bạn đang đầu tư vào một doanh nghiệp chu kỳ có thể gặp phải áp lực thu hẹp biên lợi nhuận mạnh hơn dự kiến.

Điều thú vị là có một góc nhìn dự đoán giá cổ phiếu AI khác mà ít người đề cập hơn. Alibaba đã bị lu mờ bởi những khó khăn trong lĩnh vực thương mại nhanh - dịch vụ giao hàng siêu tốc đang tiêu tốn nhiều tiền mặt. Nhưng gần đây có một sự thay đổi. Kinh tế đơn vị của họ đã cải thiện rõ rệt trong quý vừa rồi với mức tăng doanh thu 60% so với cùng kỳ năm ngoái trong phân khúc này. Nói cách khác: họ đang biến một khoản tiêu hao lợi nhuận thành một cỗ máy sinh lợi.

Trong khi đó, mảng điện toán đám mây của họ vẫn tiếp tục phát triển đều đặn. Họ đã đổ vốn lớn vào đó - 2.5Bỷ đô la trong quý vừa rồi so với 4.4Bỷ đô la một năm trước. Điều này đang mang lại kết quả với mức tăng trưởng 34-35% trong phân khúc này. Thị trường đã bỏ qua điều này vì những ồn ào về thương mại nhanh, nhưng câu chuyện đang thay đổi.

Dưới góc nhìn của tôi về dự đoán giá cổ phiếu AI: Alibaba đang giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng là 26, trong khi các nhà phân tích dự báo tăng trưởng lợi nhuận 40% trong năm tới. Micron thì rẻ hơn về mặt lợi nhuận, đúng vậy, nhưng lợi nhuận của họ đang ở đỉnh chu kỳ. Lợi nhuận của Alibaba đang tăng tốc từ đáy. Nếu thương mại nhanh cuối cùng có lãi và đám mây vẫn duy trì tăng trưởng hai chữ số, Alibaba có thể dễ dàng bằng hoặc vượt qua giá trị thị trường hiện tại của Micron vào cuối năm tới. Thị trường đã định giá các vấn đề của Alibaba, chứ không phải sự phục hồi của họ.

Không có gì đảm bảo chắc chắn – chu kỳ chất bán dẫn là có thật, và rủi ro từ việc phụ thuộc vào Trung Quốc cũng tồn tại. Nhưng nếu bạn đang xem xét các cơ hội dự đoán giá cổ phiếu AI ngay bây giờ, thì thiết lập rủi ro - lợi nhuận của Alibaba có vẻ hấp dẫn hơn nhiều so với Micron ở mức định giá hiện tại. Một bên đang ở đỉnh chu kỳ, bên kia đang thoát khỏi đáy với các yếu tố thúc đẩy thực sự. Đó thường là nơi các khoản tiền lớn thực sự di chuyển.