Vừa mới phát hiện một điều thú vị trong lĩnh vực chip lưu trữ đáng để chú ý. Bernstein vừa đưa ra một lời kêu gọi mua mạnh mẽ đối với SanDisk, đặt mục tiêu giá 1.000 đô la—tăng 72% so với mục tiêu trước đó $580 . Hiện đang giao dịch quanh mức 665 đô la, còn nhiều tiềm năng tăng trưởng phía trước.

Điều khiến tôi chú ý là khoảng cách định giá ở đây. Micron đang giao dịch với hệ số doanh thu 11.6 lần trong khi SanDisk chỉ ở mức 3.2 lần mặc dù cả hai đều hưởng lợi từ câu chuyện phục hồi NAND flash. Đó là một chênh lệch khá lớn, và về mặt thời điểm, điều này rất quan trọng. Thị trường đã có sự xoay vòng sau đợt giảm giá kim loại quý gần đây, và kết quả mới nhất của SanDisk thực sự cung cấp lý do thuyết phục để nhà đầu tư xem xét cổ phiếu này.

Quý gần nhất của họ thực sự ấn tượng. Doanh thu đạt 4.8Bỷ đô la—tăng 61% so với cùng kỳ năm ngoái và 31% so với quý trước. Nhưng điều thực sự nổi bật là EPS không điều chỉnh đạt 6,20 đô la so với kỳ vọng của thị trường là 3,33 đô la. Biên lợi nhuận gộp tăng vọt lên 51,1%, rất cao so với của Micron là 45%. Doanh thu trung tâm dữ liệu riêng lẻ đã tăng 64% so với quý trước lên $440 triệu đô la, nhờ các khách hàng hạ tầng AI tăng cường triển khai lưu trữ cùng với các hệ thống tính toán của họ.

Bức tranh lớn hơn là giá NAND flash, vốn đã bị giảm mạnh trong năm 2023-2024, cuối cùng đã chuyển hướng. Dữ liệu ngành cho thấy giá hợp đồng giảm 3-8% trong quý 4 năm 2024, nhưng sau đó tăng 5-10% trong cả quý 3 và quý 4 năm 2025. Nhìn về phía trước, dự báo cho quý 1 năm 2026 cho thấy mức tăng giá 55-60% so với quý trước—đây là một sự đảo chiều khá rõ rệt.

Điều làm SanDisk khác biệt so với các nhà sản xuất chip khác là hiện tại họ chỉ tập trung vào NAND flash thuần túy. Sau khi tách khỏi Western Digital, họ không còn dính vào cuộc đua HBM hay phải đối mặt với rủi ro thực thi trong việc cạnh tranh cho các khoản chi tiêu vốn dành cho AI. Họ chỉ tập trung vào NAND—SSD tiêu dùng, lưu trữ doanh nghiệp, flash nhúng, toàn bộ hệ sinh thái. Vì vậy, khi giá NAND phục hồi, họ sẽ trực tiếp hưởng lợi mà không bị nhiễu loạn bởi các phân khúc khác.

CEO David Goeckeler còn cho biết một điều quan trọng: họ đang chuyển từ đàm phán giá theo quý sang hướng khách hàng ký hợp đồng cung cấp nhiều năm với mức giá cố định. Đây là một sự thay đổi cấu trúc có thể mang lại sự dự đoán tốt hơn và sức mạnh định giá lớn hơn.

Nhà phân tích Newman đã nâng dự báo EPS cho năm 2026 và 2027 lên lần lượt là 38,92 đô la và 90,96 đô la—cao hơn 188% so với dự báo chung. Công ty cũng dự kiến doanh thu quý 3 đạt 4,4-3.03Bỷ đô la với biên lợi nhuận gộp có thể lên tới 65-67%. Đó là loại đòn bẩy hoạt động mà bạn thường thấy khi giá cả cuối cùng phục hồi trong một ngành chu kỳ.

Luận điểm chính khá đơn giản: SanDisk là cổ phiếu rõ ràng nhất để hưởng lợi từ sự phục hồi của NAND flash. Không bị phân tâm bởi HBM, không phụ thuộc vào DRAM, chỉ thuần túy hưởng lợi từ việc giá chip tăng và nhu cầu mạnh mẽ từ các dự án xây dựng trung tâm dữ liệu. Các tổ chức rõ ràng đã chú ý đến mức độ đã di chuyển khá xa rồi, nhưng nếu câu chuyện phục hồi NAND diễn ra như dự kiến, vẫn còn dư địa để tăng giá.