Một quý 3000 tỷ USD, AI chiếm 80% số tiền đầu tư mạo hiểm toàn cầu

作者： insights4vc

Biên soạn: Deep Tide TechFlow

Deep Tide giới thiệu: insights4vc đã tổng kết lại thị trường đầu tư mạo hiểm toàn cầu Q1 năm 2026. Trong quý này, tổng vốn huy động khoảng 300 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử, nhưng 80% lại chảy vào AI. Chỉ riêng OpenAI đã gọi vốn 122 tỷ USD, Anthropic 30 tỷ USD, xAI 20 tỷ USD, Waymo 16 tỷ USD; bốn thương vụ này chiếm hai phần ba tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu. Tài trợ cho mảng crypto có phần khởi sắc trở lại: Q1 đạt khoảng 8,6 tỷ USD, nhưng hai phần ba lại tập trung vào tháng 3, và tiền chủ yếu chảy vào thanh toán bằng stablecoin và hạ tầng thanh toán/tuân thủ mang tính pháp lý; các dự án mang tính đầu cơ vẫn còn khá lạnh.

Nội dung chính:

Thị trường đầu tư mạo hiểm năm 2026 bước vào một giai đoạn mới. Nó không còn giống một thị trường huy động vốn rộng rãi để hỗ trợ startup, mà giống như một cỗ máy phân bổ vốn giai đoạn sau vận hành quanh một số ít nền tảng AI. Đằng sau các con số phá kỷ lục là sự tập trung cực đoan ở nhóm đầu, độ “mỏng” của bề rộng thị trường, và một sự phục hồi crypto vẫn mang tính chọn lọc cao.

Chú thích hình: Tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu Q1/2026 (Nguồn: crunchbase.com)

Tóm tắt trọng tâm

Tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu Q1/2026 khoảng 300 tỷ USD, phủ khoảng 6.000 công ty, lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại về mức huy động theo quý. Các vòng gọi vốn giai đoạn sau và vòng tăng trưởng công nghệ đóng góp phần lớn nguồn vốn.

AI đã lấy đi phần lớn vốn: Crunchbase ước tính khoảng 242 tỷ USD, chiếm 80% tổng vốn của quý, tăng mạnh so với tỷ trọng của AI một năm trước.

Thị trường có cấu trúc như hình “cái đai”: một số ít nền tảng chiến lược toàn cầu nhận được “một bể” vốn chưa từng có, trong khi số lượng giao dịch rộng hơn vẫn ì ạch; môi trường huy động vốn của đa số quỹ vẫn khó khăn.

So với đáy, mảng crypto và tài sản số có cải thiện đôi chút, nhưng phần “phản hồi/đảo chiều” rất hẹp và phụ thuộc mạnh vào các mốc thời gian. Ở một số nguồn dữ liệu, mức tăng bùng nổ trong tháng 3 giải thích phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm crypto của Q1.

Trong nội bộ crypto, dòng vốn tiếp tục chuyển sang các kênh được quản lý và hạ tầng mang tính ứng dụng (thanh toán bằng stablecoin, lưu ký/giám hộ, tuân thủ, token hóa). Điều này phù hợp với môi trường chính sách ngày càng rõ ràng ở Mỹ và Liên minh châu Âu.

Ngoài AI, các hướng vẫn có dòng tiền gồm robot (thường có thuộc tính AI), công nghệ quốc phòng, an ninh mạng và một phần fintech, nhưng mức độ quan trọng ngày càng được thể hiện thông qua “tính kề cận AI” và logic chiến lược về chủ quyền/doanh nghiệp.

Toàn cảnh dữ liệu Q1

Dữ liệu của Crunchbase cho thấy, Q1/2026 tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu vào khoảng 300 tỷ USD, đầu tư cho khoảng 6.000 startup, tăng cả theo quý và theo năm đều hơn 150%. Con số này gần bằng 70% tổng vốn đầu tư mạo hiểm của cả năm 2025.

Nhưng mức tiền lập kỷ lục không đồng nghĩa với bề rộng cũng lập kỷ lục. Xét theo giai đoạn: vốn cho vòng sau khoảng 246,6 tỷ USD ứng với 584 thương vụ; giai đoạn đầu khoảng 41,3 tỷ USD ứng với 1.800 thương vụ; vòng seed khoảng 12 tỷ USD ứng với khoảng 3.800 thương vụ. Thậm chí ở giai đoạn seed, một số dữ liệu cho thấy số tiền tăng nhưng số lượng giao dịch lại giảm mạnh so với cùng kỳ. Nói cách khác, quy mô vòng gọi vốn trung bình lớn hơn, nhưng phạm vi giao dịch không mở rộng. Nhà đầu tư đã dồn thời gian và tỷ phần vào ít mục tiêu hơn.

Cách phân biệt đơn giản nhưng hữu ích là tách riêng “tổng lượng” và “tổng lượng sau khi loại bỏ các điểm bất thường”. Chỉ riêng bốn “siêu vòng” siêu lớn đã chiếm một phần đáng kể tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu của Q1. Sau khi loại bỏ các điểm bất thường đó, phần còn lại vào khoảng 100 tỷ USD, tương đương với các quý năm 2024-2025 kiểu “mạnh mẽ nhưng không phá kỷ lục”. Q1/2026 phá kỷ lục chủ yếu là do phụ thuộc cơ học vào chỉ một vài giao dịch.

Về phân bố địa lý, các công ty ở Mỹ huy động khoảng 250 tỷ USD, chiếm khoảng 83% tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu, tăng thêm so với tỷ trọng đã cao trước đó. Thị trường lớn thứ hai là Trung Quốc, khoảng 16,1 tỷ USD; thứ ba là Anh, khoảng 7,4 tỷ USD. Điều này phù hợp với một thực tế cơ bản: đầu tư AI tiên phong và hạ tầng tính toán dễ triển khai nhất ở Mỹ vì mật độ các nhà cung cấp cloud quy mô cực lớn cao, chuỗi cung ứng GPU tập trung, và nhà đầu tư sẵn sàng đốt tiền cho cơ sở hạ tầng nhiều năm.

AI tiếp quản quý này

Không thể bỏ qua vị thế thống trị của AI trong Q1/2026. Crunchbase ước tính các công ty liên quan đến AI đã huy động khoảng 242 tỷ USD, chiếm 80% vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu. Đối chiếu: Q1/2025 vốn đầu tư mạo hiểm cho AI khoảng 59,6 tỷ USD, chiếm 53% tổng lượng của quý. Dù cân nhắc việc “điền lại dữ liệu từ cơ sở” và sự trôi định nghĩa, hướng đi vẫn rất rõ ràng: AI từ một mảng dọc lớn nhất của đầu tư mạo hiểm đã trở thành chính thị trường đầu tư mạo hiểm khi tính theo mức vốn phân bổ.

Chú thích hình: Xu hướng theo quý của vốn đầu tư AI toàn cầu (Nguồn: crunchbase.com)

Điều thay đổi không chỉ là mức độ “nhiệt” của thị trường. Mô hình huy động vốn đang tiến gần hơn tới việc “bảo lãnh/underwriting theo hướng hạ tầng”, và các vòng gọi vốn của một số công ty lớn hơn giống với sự kiện của thị trường vốn hơn là vốn đầu tư mạo hiểm truyền thống. Trong năm khoản đầu tư mạo hiểm lớn nhất mọi thời đại, có bốn khoản đã hoàn tất trong Q1/2026: OpenAI (122 tỷ USD), Anthropic (30 tỷ USD), xAI (20 tỷ USD), công ty xe tự lái Waymo (16 tỷ USD); tổng cộng 188 tỷ USD, chiếm khoảng 65% tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu.

Chú thích hình: Anthropic - Coatue dự báo mô hình

Logic định giá của Anthropic cũng được củng cố bởi dữ liệu vận hành mạnh bất thường. Theo Reuters, trước và sau vòng gọi vốn của Anthropic vào tháng 2/2026, tổng doanh thu năm hóa của Anthropic đã đạt khoảng 14 tỷ USD; doanh thu năm hóa của sản phẩm riêng lẻ Claude Code vượt 2,5 tỷ USD; số lượng thuê bao doanh nghiệp trong năm 2026 tăng gấp bốn lần. Đến đầu tháng 3, Reuters báo cáo tổng doanh thu năm hóa tăng tiếp lên khoảng 19 tỷ USD. Sự nhiệt tình của nhà đầu tư không chỉ đến từ giá trị quyền chọn của các mô hình tiên tiến, mà còn đến từ năng lực hiện thực hóa nhanh doanh thu của doanh nghiệp. Điều này lý giải vì sao Anthropic ngày càng được nhìn nhận như “một mức độ phơi nhiễm thương mại hóa” sạch hơn đối với AI, đặc biệt trong lĩnh vực hạ tầng lập trình và workflow doanh nghiệp.

Chú thích hình: Coatue dự báo định giá Anthropic năm 2030 là 1,995 nghìn tỷ USD

Một trong các thương vụ thể hiện rõ sự chuyển đổi mô hình này. Ngày 31/3, OpenAI công bố hoàn tất vòng gọi vốn 122 tỷ USD với định giá post-money là 852 tỷ USD. Công ty xác định rõ việc mua sắm năng lực tính toán (compute) là “nút thắt chiến lược” cốt lõi, và công bố chiến lược hạ tầng trải rộng trên nhiều đối tác cloud và nền tảng chip. Hai phòng thí nghiệm tiền phong khác cũng củng cố cùng mô hình: Anthropic công bố vòng G trị giá 30 tỷ USD vào tháng 2, định giá post-money 380 tỷ USD, và dòng tiền được nêu rõ ràng dùng cho nghiên cứu tiên tiến, phát triển sản phẩm và mở rộng hạ tầng; xAI công bố vòng E trị giá 20 tỷ USD sau khi mở rộng vào tháng 1, mục đích cốt lõi cũng là xây dựng hạ tầng compute quy mô lớn.

Việc OpenAI huy động vốn phá kỷ lục cũng làm lộ một lực căng quan trọng của thị trường. Dù vẫn là “nam châm” thu hút vốn lớn nhất trong lĩnh vực AI, theo báo cáo cổ phiếu của công ty trên thị trường thứ cấp không còn được săn đón như trước; một số tổ chức nắm giữ khó tìm được người mua, trong khi nhu cầu đối với cổ phần Anthropic lại tăng lên. Bloomberg đưa tin nhà đầu tư đang chuyển sang Anthropic, nghĩa là chỉ riêng quy mô có thể đã không đủ để duy trì vô hạn nhu cầu của thị trường đối với OpenAI ở mức giá hiện tại.

Điểm này rất quan trọng vì cấu trúc nhà đầu tư ở vòng mới nhất của OpenAI không giống một liên minh vốn đầu tư mạo hiểm (VC) truyền thống. Đây là một đợt tài trợ chiến lược được “neo” bởi các nhà cung cấp chính và đối tác hệ sinh thái, bao gồm Amazon, NVIDIA, SoftBank và Microsoft, cùng với hơn 3 tỷ USD vốn của nhà đầu tư cá nhân được huy động qua kênh ngân hàng. Trên thực tế, nó giống hơn với việc điều động bảng cân đối kế toán dạng “hỗ trợ tài sản-hạ tầng” xung quanh một công ty được coi là mang tính hệ thống quan trọng trong “ngăn xếp AI”, hơn là một sự thể hiện thuần túy của niềm tin thị trường rộng rãi.

Sự phân biệt này rất quan trọng. Nó có nghĩa là, khi các nhà mua trên thị trường thứ cấp trở nên nhạy cảm hơn với định giá, các phòng thí nghiệm tiên phong vẫn có thể tiếp tục duy trì quy mô huy động vốn rất lớn ở thị trường sơ cấp. Việc Anthropic huy động 30 tỷ USD với định giá post-money 380 tỷ USD củng cố lập luận này: đối với nhiều nhà đầu tư, so với OpenAI với định giá 852 tỷ USD, Anthropic có thể mang lại “tỷ lệ tăng trưởng/giá” (upside/price) sạch hơn. Ý nghĩa rộng hơn là: vốn AI giai đoạn sau đang phân hóa—vốn chiến lược sẵn sàng hỗ trợ các “đầu tàu” tập trung vào compute với quy mô cực lớn, trong khi vốn tài chính lại tìm kiếm “người chiến thắng tương đối” tiếp theo, chứ không phải nhà lãnh đạo trong danh mục hiện tại.

Từ góc nhìn này, Q1/2026 không chỉ là một quý lập kỷ lục về huy động vốn AI, mà còn là dấu hiệu ban đầu cho việc kỷ luật định giá bắt đầu quay trở lại lĩnh vực này thông qua thị trường thứ cấp, ngay cả khi quy mô các vòng ở thị trường sơ cấp vẫn đang mở rộng.

Với nhà đầu tư tổ chức, một phân khúc quan trọng là: vốn huy động AI trong Q1/2026 nên được tách thành vài nhóm con có khác biệt bền vững rất lớn: công ty mô hình tiên tiến, hạ tầng và trung tâm dữ liệu, chuỗi cung ứng chip và compute, nền tảng Agent và workflow doanh nghiệp, robot và hệ thống tự chủ, các triển khai liên quan quốc phòng. Phần lớn dòng tiền của quý này chảy vào tầng lớp dày đặc nhất về hạ tầng; lợi thế cạnh tranh được thể hiện thông qua compute được “khóa”, kênh phân phối và định vị tuân thủ, chứ không chỉ thông qua chất lượng mô hình.

Waymo là ví dụ điển hình của hiệu ứng “AI trong thế giới vật lý”. Công ty đã huy động 16 tỷ USD với định giá post-money là 126 tỷ USD vào tháng 2, và dòng tiền được dùng rõ ràng cho việc mở rộng toàn cầu cho tự động di chuyển. Dù thường được phân loại là xe tự lái, định vị và câu chuyện đầu tư của Waymo ngày càng nằm trong danh mục rộng hơn là “AI đi vào thế giới vật lý”.

Hệ quả bậc hai từ đó là rủi ro về mức độ tập trung. Khi chỉ bốn giao dịch có thể chiếm hai phần ba vốn đầu tư mạo hiểm theo quý trên toàn cầu, dữ liệu huy động vốn kỷ lục lại là một tín hiệu mong manh về sức khỏe của startup, tạo việc làm và độ rộng đổi mới. Với nhà phân bổ vốn: sự phân hóa về hiệu suất giữa “mức độ phơi nhiễm AI hàng đầu” và các phần khác của hệ sinh thái VC nhiều khả năng sẽ mở rộng chứ không thu hẹp.

Vị trí của crypto trong chu kỳ VC mới

Đối với nhà đầu tư chuyên nghiệp, crypto và tài sản số là chủ đề liên quan lớn thứ hai của Q1/2026, nhưng quy mô tuyệt đối vẫn nhỏ hơn AI nhiều. Trong bộ theo dõi huy động vốn chuyên cho crypto, vốn Q1/2026 thường ở mức vài chục triệu tới vài tỷ USD (theo số mấy chục), biến động theo tháng rất lớn. Dữ liệu của CryptoRank cho thấy Q1 có 252 vòng huy động vốn với tổng cộng 8,632 tỷ USD. Trong đó riêng tháng 3 đã đóng góp khoảng 5,95 tỷ USD (107 vòng), tức là khoảng hai phần ba vốn đầu tư mạo hiểm crypto của Q1 nằm trong tháng cuối cùng.

Chú thích hình: Xu hướng huy động vốn crypto (Nguồn: cryptorank.io)

Mức độ tập trung theo thời gian như vậy là lý do đầu tiên để thận trọng với “phản hồi”. Một quý được kéo lên bởi riêng một tháng dễ chịu rủi ro điều chỉnh dữ liệu (báo cáo trễ, phân loại lại) và rủi ro diễn giải (hiểu nhầm vài giao dịch thành sự phục hồi toàn diện). Cảnh báo thứ hai là sự khác biệt giữa các nhà cung cấp dữ liệu. Các thống kê về huy động vốn crypto đầu năm 2026 được lan truyền rộng rãi khác nhau đáng kể cả về số tiền lẫn số lượng giao dịch, do khác nhau về chuẩn mực (vốn cổ phần rủi ro vs nợ, PIPE, huy động sau IPO, chiến lược huy động từ kho bạc, mua lại, vòng không công bố).

So với các chu kỳ lịch sử, đầu tư mạo hiểm crypto của Q1/2026 giống như sự tiếp nối của giai đoạn “tính thực dụng và kênh dẫn” hơn là sự bùng nổ đầu cơ rộng rãi. Q1/2025, CryptoRank ước tính vốn đầu tư mạo hiểm crypto là 4,8 tỷ USD và cũng chỉ ra rõ rằng khoản đầu tư 2 tỷ USD cho một thương vụ là nguyên nhân kéo phần lớn dữ liệu của quý đó. Q1/2026 tương tự—crypto vẫn phụ thuộc cao vào các điểm bất thường, nhưng trọng tâm câu chuyện đã chuyển từ sàn giao dịch sang hạ tầng stablecoin và khả năng thúc đẩy theo hướng thể chế hóa.

Các ví dụ cụ thể củng cố phán đoán “ưu tiên kênh dẫn” này. Theo Reuters, công ty hạ tầng stablecoin Rain hoàn tất vòng C huy động 250 triệu USD với định giá 1,95 tỷ USD, định vị cho “thẻ và ví thanh toán” liên quan đến stablecoin. Reuters cũng cho biết OpenFX đã huy động 94 triệu USD để mở rộng hạ tầng thanh toán xuyên biên giới dựa trên stablecoin; sản phẩm được định vị là cung cấp thanh toán nhanh hơn và chi phí thấp hơn so với các đại lý truyền thống. Đây không phải câu chuyện “phát hành token”, mà là câu chuyện về thanh toán và đường ống lưu chuyển tiền dựa trên crypto.

Bối cảnh vĩ mô và quản lý cũng giúp giải thích vì sao stablecoin và token hóa vẫn tiếp tục thu hút vốn ngay cả khi giá crypto biến động. Báo cáo “Finance Technology Pulse” của KPMG cho thấy, trong lĩnh vực “tài sản số” năm 2025 (bao gồm VC, PE và M&A), tổng vốn đầu tư toàn cầu gần như tăng gấp đôi lên 19,1 tỷ USD; báo cáo cũng nêu rõ các yếu tố thúc đẩy: việc EU MiCA có hiệu lực đầy đủ, Đạo luật GENIUS ở Mỹ, và sự quan tâm ngày càng tăng của thị trường tới stablecoin và token hóa tài sản (đặc biệt là quỹ thị trường tiền tệ). Điều này có ý nghĩa với Q1/2026 ở chỗ: khi crypto có thể kết nối vào các workflow tài chính được quản lý (thanh toán, lưu ký, tuân thủ, các khoản tương đương tiền được token hóa…), nền tảng nhà đầu tư sẽ mở rộng sang các nguồn vốn tổ chức vốn trước đó vắng mặt.

Nhưng phần “phản hồi/đảo chiều” vẫn rất hẹp. Dù Q1/2026 crypto VC trong một số bộ theo dõi đạt 8-9 tỷ USD, so với tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu 300 tỷ USD, tỷ trọng của crypto vẫn chỉ ở mức một con số thấp. Điều này tạo ra một lựa chọn chiến lược quan trọng: crypto có thể hưởng lợi nhẹ từ sự cải thiện khẩu vị rủi ro ở biên, nhưng nó đang cạnh tranh sự chú ý với cơ hội AI lớn hơn và tốc độ áp dụng nhanh hơn trên “quy mô phiếu” vốn.

Chi tiết cuối cùng là các con số huy động vốn crypto có thể bị bóp méo bởi các thương vụ tiềm năng rất lớn của các “ông lớn” đã trưởng thành, và các khoản huy động đó không nhất thiết chuyển hóa thành vốn cho hệ sinh thái startup rộng rãi. Theo Reuters, sau khi có các báo cáo về sự phản đối từ phía nhà đầu tư liên quan đến Tether, công ty này đã làm mờ các con số xung quanh các cuộc thảo luận về huy động vốn tiềm năng lên tới hàng chục tỷ USD, cho thấy rằng ngay cả khi các giao dịch lớn xảy ra, chúng phản ánh nhiều hơn chiến lược bảng cân đối kế toán giai đoạn sau, chứ không phải sự mở rộng sớm ở cấp độ hệ sinh thái.

Bản đồ thị trường rộng hơn

Ngoài AI và crypto, Q1/2026 vẫn có một số tín hiệu về cách xác định vị trí cho chu kỳ đầu tư mạo hiểm tiếp theo, nhưng phần lớn trong số đó ngày càng mang thuộc tính “kề cận AI”, thay vì tồn tại độc lập. Crunchbase, trong dữ liệu và bình luận vào cuối năm 2025 và đầu năm 2026, nhấn mạnh đà huy động vốn mạnh của robot, công nghệ quốc phòng, an ninh mạng và một phần fintech; mạch chính chung là tự động hóa, chủ quyền và hạ tầng.

Robot là một ví dụ tốt. Báo cáo của Crunchbase cho thấy huy động vốn VC cho robot trong năm 2025 gần 14 tỷ USD, tăng khoảng 70% so với năm trước, vượt đỉnh năm 2021. Với nhà đầu tư tổ chức, đây không phải câu chuyện “đầu cơ robot”, mà nhiều hơn là hệ quả phân bổ vốn của AI: khi các mô hình ngày càng trở thành hàng hóa (commodity), nhà đầu tư tìm kiếm lợi thế phòng thủ trong việc tích hợp phần cứng, ràng buộc triển khai và môi trường vận hành được quản lý.

Quốc phòng và công nghệ lưỡng dụng cũng nằm ở điểm giao của địa chính trị và năng lực AI. Crunchbase báo cáo huy động vốn công nghệ quốc phòng năm 2025 đạt 8,5 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử. Ở châu Âu, Financial Times mô tả hoạt động VC trong lĩnh vực AI và quốc phòng năm 2025 tiếp tục tăng trưởng và gắn với các mối quan ngại về an ninh chủ quyền. Những xu hướng này quan trọng cho việc định vị thị trường của Q1/2026 vì chúng hỗ trợ một luận điểm vĩ mô hơn: vốn VC ngày càng bám theo “chương trình nghị sự về năng lực của nhà nước”, thay vì chỉ dựa trên câu chuyện về TAM của phần mềm tiêu dùng.

Yếu tố phân hóa theo khu vực vẫn rất then chốt. Mỹ chiếm một tỷ trọng bất thường cao trong tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu trong Q1/2026. Châu Âu dù không dẫn đầu về tổng lượng nhưng tiếp tục tạo ra nguồn tài trợ AI quan trọng, bao gồm vòng seed lớn nhất từ trước tới nay ở châu Âu—một startup AI mới huy động hơn 1 tỷ USD, theo mô tả của Financial Times. Bối cảnh VC của Trung Quốc lại thể hiện một mô hình khác: Reuters đưa tin việc huy động vốn của VC Trung Quốc dự kiến lập kỷ lục theo quý, được thúc đẩy bởi hình thành vốn do nhà nước chủ đạo và các chính sách liên quan tới AI/robot; chính phủ và các thực thể thuộc sở hữu nhà nước là các bên cung cấp vốn chính.

Hàm ý là: “VC toàn cầu” năm 2026 không phải là một thị trường, mà là ít nhất ba “cỗ máy” vận hành một phần độc lập—hệ thống ở Mỹ được dẫn dắt bởi các siêu vòng tư nhân của nền tảng tiên tiến; hệ thống ở Trung Quốc ngày càng bị trung gian hóa bởi logic phân bổ vốn của nhà nước; hệ thống ở châu Âu tiếp tục đổi mới nhưng bị giới hạn bởi khoảng trống huy động vốn mở rộng, nên chỉ tạo ra các “siêu vòng” chọn lọc chứ không phải độ sâu giai đoạn sau rộng rãi.

Nhìn nhận nửa cuối năm thế nào

Cách hữu ích nhất để suy nghĩ về phần còn lại của năm 2026 là dựa trên kịch bản, vì tổng lượng của Q1 nhạy cảm một cách bất thường đối với việc phân loại và thời điểm.

Thứ nhất, tổng vốn đầu tư mạo hiểm theo “headline” có thể tiếp tục duy trì ở mức cao, ngay cả khi hoạt động giao dịch rộng hơn chưa hồi phục. Số lượng giao dịch vẫn thấp xa so với trạng thái bình thường trong lịch sử, trong khi quy mô vòng trung bình lại tăng lên. Q1/2026 giống như sự tiếp diễn của mô hình này chứ không phải sự đảo ngược. Nếu các siêu vòng tiếp tục diễn ra, nhà phân bổ vốn có thể thấy cảnh “VC lập kỷ lục” đồng thời với việc quỹ nhà quản lý mới gặp khó khăn trong huy động, các quỹ seed thiếu độ “phơi nhiễm AI” bị mắc kẹt, và việc gọi vốn của founder ngoài các chủ đề/segment tăng trưởng (theme) trở nên khó khăn.

Thứ hai, kỷ luật định giá nhiều khả năng sẽ bị thử thách, chứ không phải được nới lỏng. Dữ liệu của Carta cho thấy, đến đầu Q4/2025, định giá ở giai đoạn seed đã lập kỷ lục: định giá post-money trung vị của seed đạt 24 triệu USD, A round đạt 78,7 triệu USD; đồng thời, top 10% startup ở các nền tảng của Mỹ đã nắm khoảng một nửa tổng vốn trong năm 2025. Tổ hợp này trong lịch sử thường liên quan tới việc phân hóa kết quả lớn hơn: “giá vào” của các công ty được xem là người dẫn dắt trong ngành sẽ cao hơn, trong khi các công ty ở mức trung vị phải chịu áp lực đóng cửa hoặc sáp nhập lớn hơn.

Thứ ba, môi trường thoái vốn nhìn chung cải thiện về tổng lượng, nhưng vẫn mong manh ở “cửa sổ triển khai”. Hoạt động thoái vốn toàn cầu đã hồi phục so với đáy nhờ IPO quay lại và M&A tiếp diễn, nhưng điều kiện huy động vốn vẫn yếu; biến động trên thị trường công khai có thể bất cứ lúc nào đóng “cửa sổ”. Đầu năm 2026, Crunchbase chỉ ra rằng biến động thị trường đã làm chậm một phần tiến trình niêm yết, dù vốn tư nhân vẫn bùng nổ mạnh. Ý nghĩa thực tế là việc thoái vốn trong năm 2026 có thể vẫn không đồng đều: mở cửa cho tài sản ưu tú, còn với những người khác thì theo từng thời điểm lại bị đóng.

Thứ tư, với nhà đầu tư crypto và founder, câu hỏi cốt lõi là: crypto rốt cuộc có đang hưởng lợi từ sự quay lại của khẩu vị rủi ro do AI thúc đẩy hay không, hay bị AI “gạt ra” khỏi dòng vốn. Bằng chứng hiện nay khá lẫn lộn. Một mặt, các dự án stablecoin và thanh toán đang huy động được những vòng có ý nghĩa và thu hút VC mainstream tham gia. Mặt khác, quy mô tuyệt đối của các thương vụ AI và khả năng thu hút vốn của các tổ chức chủ quyền, doanh nghiệp và chiến lược, có thể rút phần vốn biên khỏi các cơ hội crypto trung cỡ.

Theo góc nhìn của insights4vc, tín hiệu đáng chú ý nhất cho phần còn lại của năm 2026 là: liệu huy động vốn crypto có thể mở rộng từ hạ tầng “kênh dẫn” sang việc được người dùng thực sự áp dụng tiêu dùng hay không; liệu token hóa có thể mở rộng từ các dự án thử nghiệm sang các workflow tổ chức có thể lặp lại không. Hướng đi vẫn mang tính xây dựng, đặc biệt ở hạ tầng thanh toán, lưu ký, tuân thủ và hạ tầng tài chính token hóa, nhưng ngưỡng về quy định và mức thận trọng có thể vẫn làm chậm tiến độ triển khai thực tế ngay cả khi sự quan tâm của nhà đầu tư tăng lên.

Kết luận

Q1/2026, thay vì nói là “phục hồi toàn diện” của VC, thì đúng hơn là sự xuất hiện của một mô hình huy động vốn mới. Các con số headline lập kỷ lục được thúc đẩy bởi một nhóm nhỏ các nền tảng tập trung vào AI và compute với quy mô chưa từng có, trong khi độ rộng của các giao dịch nền tảng lại yếu hơn nhiều so với những gì con số bề mặt thể hiện. Crypto có cải thiện, nhưng chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực gắn với hạ tầng tài chính được quản lý, chứ không phải nhu cầu đầu cơ rộng rãi. Đối với nhà đầu tư và founder, tín hiệu rất rõ ràng: VC năm 2026 ngày càng được định nghĩa bởi sự tập trung, tính chọn lọc và sự phân hóa ngày càng mở rộng, hơn là một sự phục hồi đồng đều.