Gia tăng căng thẳng địa chính trị tác động đến nền kinh tế qua các kênh rất cụ thể, và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đều biết rõ tất cả chúng. Các chế độ trừng phạt, xung đột quân sự gần các tuyến thương mại quan trọng, và hạn chế xuất khẩu các mặt hàng chiến lược — tất cả không chỉ gây xáo trộn tâm lý thị trường mà còn làm gián đoạn dòng chảy hàng hóa một cách vật lý. Dầu mỏ là điểm áp lực rõ ràng nhất. Bất kỳ sự leo thang nghiêm trọng nào liên quan đến Trung Đông, Nga hoặc thậm chí là Biển Đông đều khiến giá năng lượng tăng vọt, và năng lượng đã được tích hợp trong chi phí của hầu hết mọi thứ — thực phẩm, logistics, sản xuất. Fed theo dõi điều đó và ngay lập tức phải tính toán xem đó là cú sốc nhất thời hay là sự bắt đầu của một chế độ lạm phát kéo dài.

Yếu tố làm phức tạp thêm là lạm phát địa chính trị về cơ bản khác biệt so với lạm phát do cầu kéo mà Fed được thiết kế để chống lại. Khi người tiêu dùng chi tiêu quá mức và làm quá nóng nền kinh tế, việc tăng lãi suất giúp làm dịu tình hình một cách tinh tế — tín dụng trở nên đắt đỏ, chi tiêu chậm lại, giá cả ổn định. Nhưng khi lạm phát xuất phát từ một eo biển bị phong tỏa hoặc một nhà sản xuất dầu bị trừng phạt, việc tăng lãi suất không giải quyết được vấn đề cốt lõi. Chúng chỉ làm cho vay mượn trở nên đắt đỏ hơn trên nền tảng đã đắt đỏ rồi. Fed về cơ bản sẽ gây ra đau đớn tài chính cho các hộ gia đình và doanh nghiệp trong nước để thể hiện quyết tâm, chứ không phải để thực sự giải quyết sự gián đoạn nguồn cung. Đó là một công cụ thô sơ được áp dụng cho một vấn đề phẫu thuật.

Và tuy nhiên, Fed có thể không còn lựa chọn nào khác. Nếu căng thẳng địa chính trị kéo dài khiến giá năng lượng và thực phẩm duy trì ở mức cao trong thời gian đủ lâu, kỳ vọng lạm phát sẽ thay đổi — các doanh nghiệp tính vào giá cả, người lao động đòi hỏi mức lương cao hơn, và đột nhiên bạn có một chu kỳ lạm phát tự duy trì mà không còn liên quan đến địa chính trị nữa. Lúc đó, Fed *phải* tăng lãi suất một cách quyết liệt hoặc chứng kiến uy tín của mình tan biến. Nguy cơ thực sự không phải là cú sốc đầu tiên — mà là các tác động thứ cấp khi cú sốc kéo dài. Đó là kịch bản mà bạn thấy Fed trở nên cực kỳ hawkish, không phải vì tin rằng các đợt tăng lãi sẽ giải quyết vấn đề địa chính trị, mà vì nó phải chứng minh rằng vẫn kiểm soát được câu chuyện lạm phát.