Cuộc chiến thị trường stablecoin thay đổi: Circle đối mặt trở ngại chính sách khi trở lại, Tether cố gắng lấy lại danh tiếng qua kiểm toán

Viết bài: Nancy, PANews

Hiện nay, stablecoin đã không còn chỉ là phương tiện giao dịch trong lĩnh vực tiền mã hóa nữa. Với quy mô vượt quá 3000 tỷ USD, tòa nhà tài chính mới này mới bắt đầu được xây dựng, gồm có các tổ chức tiền mã hóa nguyên bản đang mở rộng đều đặn, cùng với các lực lượng tài chính truyền thống đang thử thách bước vào thị trường.

Từ những động thái mới nhất của hai ông lớn stablecoin nguyên bản là Tether và Circle, có thể thấy quy tắc chơi trên thị trường đang thay đổi, phạm vi cạnh tranh không còn chỉ đơn thuần là so sánh về vốn hóa. Một mặt, môi trường chính sách đang tiến triển nhanh chóng mang lại lợi ích về quy định, đồng thời cũng thúc đẩy các mô hình kinh doanh và con đường mở rộng liên tục điều chỉnh; mặt khác, sự gia nhập của nhiều doanh nghiệp mới chuyên nghiệp cùng lượng vốn khổng lồ đã mở ra giới hạn của thị trường, nhưng niềm tin cũng trở thành bài toán bắt buộc các bên phải đối mặt.

Mức giảm mạnh nhất trong một ngày, phản ứng bật tăng của Circle gặp trở ngại từ chính sách

Circle, công ty phát hành stablecoin hàng đầu, hưởng lợi từ quy định phù hợp nhưng cũng gặp khó khăn do chính sách.

Thứ Ba, giá cổ phiếu của Circle giảm khoảng 20%, ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất trong lịch sử. Phần lớn thị trường cho rằng, nguyên nhân trực tiếp của biến động này là do sự không chắc chắn do dự thảo mới nhất của dự luật Clarity của Mỹ mang lại.

Theo báo cáo của Coindesk, một nguồn tin quen thuộc với dự thảo cho biết, các điều khoản mới sẽ cấm việc chỉ dựa vào việc sở hữu stablecoin để kiếm lợi, đồng thời hạn chế các hành vi khiến kế hoạch này trở nên tương đương với tiền gửi ngân hàng, và đặt ra các giới hạn bổ sung đối với các hoạt động có thể được phép khác, trong đó cơ chế xác định phần thưởng dựa trên hoạt động vẫn chưa rõ ràng.

Chương trình trung dung này xuất phát từ cuộc đấu tranh vận động giữa ngành công nghiệp mã hóa và ngành ngân hàng. Ngành ngân hàng kiên quyết cho rằng, phần thưởng stablecoin không được phép giống như lãi suất của tiền gửi ngân hàng, lý do là các sản phẩm cạnh tranh này có thể gây tổn hại cho ngành ngân hàng và cản trở cho vay. Kết quả cuối cùng của thỏa hiệp là cho phép các chương trình thưởng dựa trên hoạt động của người dùng với stablecoin, nhưng không cho phép thưởng dựa trên số dư tài khoản. Tham khảo thêm: Chiến tranh nội bộ về stablecoin ở Mỹ bùng nổ, ngân hàng siết lợi nhuận, ngành mã hóa phản công.

Phân tích của thị trường cho rằng, điều này chắc chắn là bất lợi đối với Circle, vì doanh thu của họ phụ thuộc nhiều vào việc tăng lượng USDC lưu thông trung bình, còn việc cấm cơ chế sinh lãi có thể làm giảm nhu cầu stablecoin.

Trước đó, Circle đã tăng giá cổ phiếu nhờ vào việc tuân thủ quy định, vốn hóa thị trường từng vượt qua 70 tỷ USD. Tuy nhiên, do sự không rõ ràng về chính sách, mối lo ngại về sự phụ thuộc vào hoạt động USDC lại gia tăng, khiến cổ phiếu biến động mạnh.

Điểm ngoặt xuất hiện trong báo cáo tài chính năm 2025 của Circle. Báo cáo này không chỉ vượt kỳ vọng về kết quả kinh doanh mà còn vẽ ra một câu chuyện tăng trưởng mới cho thị trường, từ đó thúc đẩy cổ phiếu phản ứng mạnh mẽ, đạt mức cao nhất trong nửa năm.

Circle đang cố gắng thoát khỏi danh nghĩa stablecoin, chuyển đổi thành nền tảng hạ tầng đô la kỹ thuật số toàn cầu, tập trung vào ba hướng chính: blockchain Arc, tiền tệ có thể lập trình và sản phẩm token hóa, giải pháp dành cho tổ chức, nhằm tăng cường hiệu ứng mạng và hàng rào sinh thái của chính mình.

Ngoài ra, hiệu quả của Circle trong các kịch bản thanh toán mới cũng cung cấp hỗ trợ thực tế cho phản ứng tăng giá ngắn hạn của cổ phiếu. Trong lĩnh vực thanh toán AI, trong chín tháng qua, khoảng 400.000 AI Agent đã thực hiện 140 triệu giao dịch, trong đó 98,6% sử dụng USDC để thanh toán, trung bình mỗi giao dịch khoảng 0,31 USD; trong thị trường dự đoán, quy mô giao dịch năm 2025 dự kiến vượt 60 tỷ USD, và USDC là công cụ thanh toán chính của các nền tảng hàng đầu như Polymarket và Kalshi.

Thị trường đang dần công nhận câu chuyện mới của Circle, nhưng mô hình tăng trưởng vẫn gặp khó khăn do tốc độ chuyển đổi kinh doanh chưa thực sự rõ ràng và chính sách liên tục thay đổi.

Khởi động cuộc kiểm toán toàn diện lần đầu trong lịch sử, Tether chính thức lật bài

Khi cửa sổ tuân thủ ngày càng mở rộng, thị trường stablecoin trở nên sôi động hơn bao giờ hết. Tuy nhiên, dòng vốn chảy vào trong “bể cá” này không chỉ là cuộc đua về công nghệ, mà còn là cuộc đấu tranh về niềm tin.

So với các tổ chức nguyên bản trong lĩnh vực mã hóa, các nhà chơi truyền thống có lợi thế tự nhiên về quy định, giúp họ nhanh chóng xâm nhập vào thị trường vốn do ngành mã hóa chi phối. Áp lực từ cơ quan quản lý ngày càng gia tăng, đối thủ cạnh tranh ngày càng sát sao, quy định phù hợp đã trở thành một chiều cạnh không thể tránh khỏi trong cuộc chơi của các thị trường tham gia.

Gần đây, các hành động của Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, cũng gửi đi tín hiệu tất yếu về việc minh bạch và tuân thủ quy định trong ngành.

Ngoài việc ra mắt stablecoin hợp pháp USAT tại Mỹ, gần đây Tether đã chính thức bổ nhiệm một công ty kiểm toán Big Four để bắt đầu cuộc kiểm toán tài chính độc lập toàn diện lần đầu trong lịch sử. Cuộc kiểm toán này được xem là cuộc kiểm toán quy mô lớn nhất từ trước đến nay trong thị trường tài chính, bao gồm các cấu trúc tài sản phức tạp như tài sản kỹ thuật số, dự trữ truyền thống và nợ token hóa.

Từ lâu, Tether đã bị đặt câu hỏi về độ minh bạch của dự trữ, dù đã phản hồi bằng các báo cáo xác minh hàng quý, nhưng các báo cáo này chỉ phản ánh nhanh trạng thái tại một thời điểm nhất định, khó có thể xóa bỏ hoàn toàn những lo ngại của bên ngoài.

Để nâng cao niềm tin, Tether đã liên tục củng cố các tài sản dự trữ trong nhiều năm, cung cấp các cập nhật về độ minh bạch, đồng thời duy trì hợp tác chặt chẽ với các cơ quan thực thi pháp luật toàn cầu, và xây dựng hệ thống quản lý rủi ro, tuân thủ vững chắc. Năm ngoái, Tether đã bổ nhiệm ông Simon McWilliams làm Giám đốc tài chính, phụ trách thúc đẩy cuộc kiểm toán độc lập toàn diện, đồng thời liên hệ với các công ty kiểm toán Big Four. Chính nhờ sự thúc đẩy của ông Simon McWilliams, Tether đã có đủ năng lực nội bộ về lãnh đạo và cấu trúc tài chính để hoàn thành cuộc kiểm toán này.

Cuộc kiểm toán toàn diện của Big Four là một trong những hình thức đánh giá tài chính nghiêm ngặt và được công nhận nhất toàn cầu. Tether cho biết, mục tiêu của cuộc kiểm toán này là vượt qua các tiêu chuẩn xác minh phổ biến trong ngành, tiến tới một cuộc kiểm toán đầy đủ, nhằm chứng minh USDT được hỗ trợ đầy đủ, thanh khoản dồi dào và quản lý rủi ro đạt tiêu chuẩn quốc tế hàng đầu.

Hiện tại, vốn hóa của USDT đã vượt quá 1840 tỷ USD, với hơn 550 triệu người dùng toàn cầu, nhưng phần lớn người dùng chính vẫn tập trung ở các thị trường mới nổi. Nếu cuộc kiểm toán thành công và công bố, chắc chắn sẽ nâng cao niềm tin của thị trường.

Đáng chú ý, các công ty kiểm toán Big Four như PwC, Deloitte, KPMG và EY đều đã từng từ chối thực hiện kiểm toán xác minh dự trữ cho các công ty mã hóa tư nhân vào năm 2022. Nay, thái độ đã thay đổi, lý do là uy tín của Tether đã giảm, cùng với việc môi trường quản lý ngày càng tốt hơn và ngành mã hóa trưởng thành hơn.

Tuy nhiên, cuộc kiểm toán tài chính toàn diện của Tether có thể nhằm mục đích huy động vốn. Theo Bloomberg, nguồn tin tiết lộ, Tether đã tạm dừng kế hoạch huy động 20 tỷ USD, đang chờ kết quả cuộc kiểm toán tài chính toàn diện lần đầu này, và có thể sẽ khởi động lại việc huy động sau khi có kết quả. Trong quá trình huy động, các nhà đầu tư tiềm năng và ngân hàng liên tục thúc giục Tether nâng cao độ minh bạch tài chính, nhưng một số nhà đầu tư vẫn sẵn sàng hỗ trợ công ty trước khi có kết quả kiểm toán.

Dù động cơ là gì, nếu Tether thành công vượt qua cuộc kiểm toán này, không chỉ giúp USDT xây dựng được hàng rào niềm tin vững chắc hơn, mà còn báo hiệu ngành stablecoin đang bước vào thời kỳ minh bạch rõ ràng hơn bao giờ hết.