Hiểu về giá trị ròng của Twitter: Những gì hàng tỷ tweet tiết lộ về giá trị của nền tảng

Hàng ngày, hàng trăm triệu người dùng tạo ra khoảng 500 triệu tweet trên mạng lưới của Twitter, nhưng hiệu suất tài chính của nền tảng này lại phức tạp hơn nhiều so với mức độ tương tác người dùng khổng lồ của nó. Giá trị ròng của công ty đã trở thành một trong những chủ đề tranh luận nhiều nhất trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt khi các lực lượng bên ngoài như các nỗ lực mua lại của Elon Musk đã định hình lại cuộc trò chuyện về giá trị thực sự của gã khổng lồ mạng xã hội này. Đối với các nhà đầu tư và nhà quan sát cố gắng hiểu định giá của Twitter, câu trả lời đòi hỏi phải nhìn xa hơn giá thị trường đơn thuần và xem xét các con số thực đằng sau một trong những nền tảng ảnh hưởng nhất của internet.

Từ Tweet hàng ngày đến Định giá Thị trường

Twitter chính thức phát hành cổ phiếu ra công chúng vào tháng 11 năm 2013 với giá 45 đô la, nhờ vào sự hứng khởi mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với vị trí độc đáo của nền tảng này trong lĩnh vực truyền thông và chính trị. Sự phổ biến của công ty là không thể phủ nhận—nhà báo thường xuyên sử dụng tweet trong các bài báo của họ, các người nổi tiếng và chính trị gia dùng nền tảng để tiếp cận hàng triệu người, và người dùng toàn cầu tận dụng tweet để thúc đẩy các phong trào xã hội. Tuy nhiên, bất chấp sự thống trị rõ ràng này, thực tế tài chính của Twitter lại kể một câu chuyện khác.

Tính đến tháng 8 năm 2022, vốn hóa thị trường của Twitter đạt 31,34 tỷ đô la—một con số phản ánh tất cả các cổ phần đang lưu hành. Tuy nhiên, vốn hóa thị trường biến động hàng ngày dựa trên hoạt động giao dịch và tâm lý nhà đầu tư, khiến nó không phải là thước đo chính xác về giá trị thực sự. Cổ phiếu trải qua nhiều biến động mạnh trong đầu những năm 2020, giảm mạnh vào tháng 1 năm 2020 sau khi nền tảng này cấm cựu Tổng thống Donald Trump, người có một trong những tài khoản theo dõi nhiều nhất của Twitter. Mặc dù cổ phiếu đã hồi phục, nó sau đó đạt mức cao nhất mọi thời đại là 77,06 đô la trước khi gặp khó khăn trong việc duy trì đà tăng.

Giá trị ròng thực sự: Vượt ra ngoài Giá cổ phiếu

Để xác định một định giá ổn định hơn về giá trị ròng của Twitter, GOBankingRates đã phát triển một phương pháp đánh giá độc lập vượt ra ngoài các biến động thị trường hàng ngày. Thay vì chỉ dựa vào giá cổ phiếu, phương pháp này phân tích tổng tài sản, nợ phải trả và hiệu suất tài chính của công ty qua nhiều năm. Dựa trên mô hình doanh thu và lợi nhuận của Twitter từ 2019-2021, giá trị ròng của nền tảng này được tính là 13,316 tỷ đô la—thấp hơn nhiều so với vốn hóa thị trường, phản ánh khoảng cách giữa kỳ vọng của nhà đầu tư và hiệu quả tài chính thực tế.

Sự chênh lệch này tiết lộ một điều quan trọng: mặc dù tạo ra hàng tỷ tweet hàng ngày và sở hữu một lượng lớn khán giả, lợi nhuận thực của Twitter vẫn còn xa mới đạt được như kỳ vọng của thị trường. Doanh thu năm 2021 của công ty đạt 5,077 tỷ đô la, nhưng lỗ ròng là 221,41 triệu đô la cùng năm. Thực tế, Twitter chỉ mới đạt lợi nhuận lần đầu tiên vào năm 2018 và chỉ có thể duy trì lợi nhuận trong một năm trong bốn năm sau đó—một mô hình đáng lo ngại đối với một nền tảng có ảnh hưởng văn hóa lớn như vậy.

Tweet như một câu đố về lợi nhuận

Việc hiểu lý do tại sao Twitter gặp khó khăn trong việc chuyển đổi khối lượng tweet thành lợi nhuận ổn định đòi hỏi phải xem xét các thách thức kinh doanh cơ bản của công ty. Doanh thu từ quảng cáo, vốn dĩ nên hưởng lợi từ mức độ tương tác người dùng khổng lồ, lại gặp phải những trở ngại kéo dài. Các khoản doanh thu từ đăng ký và các nguồn khác của công ty giảm 27% so với cùng kỳ năm trước trong quý 2 năm 2022, cho thấy khó khăn trong việc kiếm tiền từ nền tảng ngoài quảng cáo truyền thống.

Chỉ số chính để đo tiềm năng thương mại của nền tảng là số người dùng hoạt động hàng ngày có thể kiếm tiền (mDAU)—đo lường số người xem quảng cáo hoặc mua đăng ký. Trong quý 2 năm 2022, mDAU tăng 16,6% so với cùng kỳ năm trước, với người dùng tại Mỹ tăng 14,7% và quốc tế tăng 17%. Tuy nhiên, ngay cả sự tăng trưởng này cũng không thể ngăn lợi nhuận và doanh thu làm thất vọng các nhà phân tích, cho thấy rằng số lượng người dùng đơn thuần không đảm bảo thành công tài chính.

Công ty còn gặp thêm nhiều khó khăn vào năm 2021, bao gồm một khoản bồi thường tập thể trị giá 809,5 triệu đô la và các thách thức vận hành liên quan đến đại dịch. Những yếu tố này góp phần tạo ra một môi trường tài chính mà việc tạo ra tweet quy mô lớn không chuyển đổi thành tăng trưởng doanh thu tương ứng.

Thay đổi lãnh đạo và con đường phía trước

Các thay đổi về lãnh đạo đã đóng vai trò trung tâm trong câu chuyện gần đây của Twitter. Jack Dorsey, người đồng sáng lập Twitter vào năm 2006 cùng Noah Glass, Biz Stone và Evan Williams—và người đã gửi tweet đầu tiên với nội dung “just setting up my twttr” vào tháng 3 năm 2006—bị sa thải vào năm 2008 nhưng trở lại làm CEO vào năm 2015. Tuy nhiên, các nhà đầu tư ngày càng chỉ trích vai trò kép của ông khi vừa là CEO của Twitter vừa của Square, cho rằng ông không thể tập trung đủ để cải thiện lợi nhuận của Twitter. Dorsey đã từ chức vào ngày 29 tháng 11 năm 2021.

Người thay thế ông, Parag Agrawal, mang đến những tiêu chuẩn khác cho vai trò này. Từng gia nhập Twitter từ năm 2011 và gần đây nhất giữ chức giám đốc công nghệ, Agrawal mang mức lương cơ bản 1 triệu đô la và đại diện cho một cách tiếp cận mới trong việc giải quyết các thách thức vận hành của nền tảng. Tuy nhiên, nhiệm kỳ của ông trùng với những áp lực chưa từng có từ bên ngoài.

Cuộc drama Mua lại của Musk và Giá trị ròng của Twitter

Thử thách gay cấn nhất đối với việc tính toán giá trị ròng của Twitter xuất hiện vào tháng 4 năm 2022 khi Elon Musk công bố sở hữu 9,2% cổ phần của công ty. Tin tức này khiến cổ phiếu Twitter tăng 25% trong giao dịch trước giờ mở cửa, theo The New York Times. Ngay sau đó, Musk tuyên bố ý định mua lại Twitter để đưa công ty về tư nhân, lập luận rằng việc tư nhân hóa sẽ mở khóa toàn bộ tiềm năng của nền tảng bằng cách loại bỏ các hạn chế về tự do ngôn luận.

Vào ngày 25 tháng 4, Musk và Twitter công bố thỏa thuận mua bán với giá 54,20 đô la mỗi cổ phiếu. Tuy nhiên, Musk sau đó tạm hoãn thương vụ, viện dẫn lo ngại về tuyên bố của Twitter rằng chưa đến 5% các tài khoản là spam. Khi Twitter phản hồi bằng cách cung cấp một “dòng dữ liệu” chứa hàng trăm triệu tweet mỗi ngày, Musk từ chối đề nghị dữ liệu thô. Đến ngày 8 tháng 7—chỉ hai tuần sau khi hội đồng quản trị phê duyệt bán hàng—Musk rút lui hoàn toàn. Twitter phản ứng bằng việc đệ đơn kiện buộc phải hoàn tất thương vụ.

Cuộc saga mua lại này đã ảnh hưởng mạnh mẽ đến định giá giá trị ròng của Twitter. Đến đầu tháng 5 năm 2022, cổ phiếu đã mất tất cả các khoản lợi nhuận ban đầu sau khi Musk công bố sở hữu 9,2%, cho thấy các áp lực bên ngoài có thể định hình lại nhận thức của thị trường về giá trị của nền tảng bất chấp các chỉ số cơ bản vẫn không đổi.

Hiệu suất tài chính trong khủng hoảng

Trong báo cáo lợi nhuận tháng 7 năm 2022, Twitter ghi nhận doanh thu giảm 1% trong quý 2, lý do là “sự không chắc chắn liên quan đến việc mua lại đang chờ xử lý” và tác động của môi trường vĩ mô đối với các nhà quảng cáo. Trong khi doanh thu từ quảng cáo tăng nhẹ, các nguồn doanh thu khác lại giảm mạnh. Việc chờ đợi mua lại còn khiến công ty tiêu tốn khoảng 33 triệu đô la chi phí vận hành trong quý 2, góp phần làm tăng tổng chi phí lên 31% so với cùng kỳ năm trước.

Việc thiếu hụt lợi nhuận này đặc biệt gây chú ý đối với các nhà phân tích. Mặc dù số tweet hàng ngày đạt 500 triệu và mDAU tăng đáng kể, lợi nhuận và doanh thu thực tế lại thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Đáp lại, Twitter cho biết sẽ không tổ chức cuộc họp báo cáo lợi nhuận, không phát hành thư cho cổ đông hoặc cung cấp dự báo tài chính cho quý này—một dấu hiệu rõ ràng về sự bất ổn xung quanh tương lai của nền tảng.