Không thể rút tiền ra được nữa! BlackRock, Blackstone bắt buộc hạn chế rút vốn, Wall Street diễn ra cuộc tháo chạy lớn!

Có thể nhiều người vẫn chưa để ý, chính là tín dụng tư nhân của Mỹ bắt đầu gặp vấn đề lớn.

Gần đây, Reuters đã đăng một tin tức quan trọng, tiêu đề là BlackRock do làn sóng rút vốn liên tục tăng đã áp dụng hạn chế rút đối với các quỹ tín dụng tư nhân của mình. Nội dung chính của tin này là, BlackRock chính thức thông báo trong ngày hôm đó, do quỹ tín dụng tư nhân hàng đầu của họ HPS Corporate Lending Fund.

Cũng chính là HLEND, quy mô đúng 26 tỷ USD, đã nhận được số đơn rút vốn tăng đột biến, buộc phải áp dụng hạn chế rút vốn cho quỹ này, điều này đã gây chấn động trong giới tài chính!

Trong quý 1 năm 2026, HLEND đã nhận được yêu cầu rút khoảng 1,2 tỷ USD, chiếm 9,3% tổng tài sản ròng của quỹ, vượt xa giới hạn rút vốn hàng quý theo hợp đồng quỹ là 5%. Vì vậy, BlackRock cuối cùng chỉ thanh toán 620 triệu USD trong số yêu cầu rút vốn, phần còn lại phải hoãn lại để xử lý trong các quý tiếp theo. Đây là lần đầu tiên kể từ khi thành lập quỹ, hạn mức rút 5% bị kích hoạt.

BlackRock cũng giải thích rằng, hành động này nhằm tránh tình trạng mất cân đối cấu trúc giữa vốn của nhà đầu tư và các khoản cho vay tín dụng tư nhân mà quỹ đã đầu tư, đồng thời cũng để ngăn chặn việc tập trung rút vốn khiến quỹ buộc phải bán tháo các tài sản tín dụng có tính thanh khoản thấp với giá thấp, cuối cùng gây thiệt hại cho lợi nhuận của các nhà đầu tư còn lại.

Ở đây, tôi xin nói sơ qua, loại quỹ này vốn dĩ không phải là bạn muốn rút là có thể rút toàn bộ, có giới hạn mua lại hàng quý khoảng 5%. Lần này, BlackRock lần đầu tiên kích hoạt giới hạn thanh khoản này, nghĩa là, nhà đầu tư ban đầu muốn rút 1,2 tỷ USD, cuối cùng chỉ có thể rút khoảng 620 triệu USD.

Đừng nghĩ đây là chuyện nhỏ, việc một tổ chức lớn như BlackRock lần đầu tiên chạm tới giới hạn rút vốn cho thấy thanh khoản của thị trường đã căng đến mức độ nhất định, giống như các công ty lớn thường có dòng tiền dồi dào, đột nhiên có người đòi rút, chỉ có thể hạn chế số lượng, cảm giác căng thẳng phía sau có thể hình dung được.

Thực ra không chỉ riêng BlackRock, toàn ngành tín dụng tư nhân toàn cầu trị giá 2 nghìn tỷ USD cũng đang đối mặt với áp lực thanh khoản tập thể này. Như Blackstone, với một quỹ tín dụng tư nhân quy mô 82 tỷ USD, đã nâng giới hạn rút vốn từ 5% lên 7%, còn hợp tác huy động 400 triệu USD từ nhân viên để đáp ứng nhu cầu rút vốn của mọi người, áp lực của họ không nhỏ chút nào so với BlackRock.

Trước đó tôi cũng đề cập, Blackstone trong quý 1 đã nhận được yêu cầu rút 3,7 tỷ USD, chiếm 7,9% phần vốn quỹ, điều này phản ánh thực trạng khó khăn của toàn ngành. Đây là sự cố gắng chống đỡ, giống như chủ quỹ bỏ tiền túi để giữ chân khách hàng, sợ mọi người hoảng loạn rút vốn, càng rút càng rối loạn. Đây không còn là vấn đề cảm xúc của từng khách hàng nữa, toàn ngành tín dụng tư nhân đang đối mặt với tình trạng nhà đầu tư muốn “bỏ chạy”, còn quỹ thì phải tìm cách trả nợ.

Một tổ chức khác tên là Blue Owl, cách xử lý còn quyết liệt hơn. Từ đầu năm đã mua lại 15,4% phần của quỹ của mình, thậm chí có một số tổ chức đã tạm dừng rút vốn quỹ.

Quỹ của họ, có quy mô 1,6 tỷ USD, còn trực tiếp hủy bỏ kế hoạch rút vốn theo quý, không theo quy tắc nữa, mà dựa vào bán tài sản để trả tiền cho nhà đầu tư. Họ đã bán 1,4 tỷ USD tài sản trong 3 quỹ cho các quỹ lương hưu và công ty bảo hiểm Bắc Mỹ, rồi trả lại tiền cho cổ đông, trước đây giới hạn rút tối đa mỗi quý là 5%, nay đã nâng lên tối đa 30%.

Có thể nhiều người nghĩ rằng cách này linh hoạt hơn, nhưng thực ra lại thể hiện sự hoảng loạn, giống như không còn đủ tiền mặt, chỉ còn cách bán tài sản để chuyển đổi thành tiền mặt. Và số tài sản bán đi này liên quan đến 128 công ty, 27 ngành, trong đó 13% là ngành phần mềm, trong đó đã có liên quan đến lĩnh vực AI của chúng ta, sẽ nói rõ hơn sau.

Khi nhìn chung tình hình của ba tổ chức này, rõ ràng là, dù là BlackRock theo quy tắc hạn chế rút vốn, Blackstone tự bỏ tiền ra chống đỡ, hay Blue Owl bán tài sản để chuyển đổi thành tiền mặt, bản chất đều giống nhau, chính là thị trường tín dụng đã căng thẳng đến mức không thể chịu nổi.

Và càng như vậy, nhà đầu tư càng muốn rút, tạo thành vòng luẩn quẩn, giống như domino, chỉ cần đổ một viên, có thể kéo theo đổ hàng loạt. Thêm nữa, sau khi BlackRock công bố hạn chế rút vốn, giá cổ phiếu giảm hơn 7% trong ngày, các cổ phiếu cùng ngành như Blue Owl, Ares Management cũng giảm mạnh, đủ để thấy tâm lý hoảng loạn của thị trường.

Một số số liệu cũng chứng minh điều này, theo dữ liệu của Fitch tháng 2, tỷ lệ rút vốn trung bình của các quỹ BDC phi niêm yết vĩnh viễn theo dõi đã tăng lên 4,5% trong quý 4 năm 2025, trong khi quý trước chỉ là 1,6%, tăng gần gấp 3 lần.

Điều này cho thấy không phải chỉ một tổ chức gặp vấn đề, mà toàn bộ kênh tín dụng tư nhân bán lẻ đều đang đối mặt với áp lực rút vốn, toàn ngành đang căng thẳng.

Nhiều người có thể hỏi, tại sao lại gặp vấn đề ngay lúc này? Thực ra nguyên nhân chính chỉ có một, đó là lãi suất cao của Fed kéo dài quá lâu, việc hạ lãi suất lại chậm chạp, không có tuyên bố rõ ràng.

Giải thích đơn giản cho mọi người, tín dụng tư nhân thực chất là các tổ chức quản lý tài sản đóng vai trò như “ngân hàng tư nhân”, cho các doanh nghiệp không muốn vay hoặc vay không đủ của các ngân hàng truyền thống vay. Ví dụ như các doanh nghiệp trung bình, doanh nghiệp có đòn bẩy cao, hoặc các công ty được hỗ trợ bởi quỹ cổ phần tư nhân. Thường thì khi lãi suất thấp, việc vay vốn dễ dàng, giá trị tài sản cũng cao, dù có chút vấn đề nhỏ cũng có thể che giấu, giống như khi dòng tiền dồi dào, dù có chút nợ nhỏ cũng không sao.

Nhưng giờ, lãi suất cao kéo dài như vậy, các doanh nghiệp khó tái cấp vốn hơn, chi phí cũng cao hơn, dự báo kinh tế chậm lại ngày càng rõ ràng, lúc này nhà đầu tư bắt đầu hoảng loạn, trong lòng có ba câu hỏi.

Thứ nhất, các doanh nghiệp vay tiền đó có thể chịu đựng nổi lãi suất cao không, có thể trả đúng hạn không?
Thứ hai, giá trị tài sản trên sổ sách của quỹ có thực sự cao như vậy không, có bị làm giả không?
Thứ ba, khi cần tiền gấp, tôi có thể rút tiền dễ dàng không, lấy lại tiền được không? Và mối lo của nhà đầu tư về ngành tín dụng tư nhân còn thêm hai điểm then chốt nữa.

Một là tiêu chuẩn cho vay của ngành này có thận trọng không, hai là các doanh nghiệp đầu tư có đối mặt với rủi ro bị ảnh hưởng bởi công nghệ trí tuệ nhân tạo mang tính đột phá, cộng thêm bất ổn kinh tế vĩ mô, dù là nhà đầu tư cá nhân hay tổ chức, đều có xu hướng rút vốn rõ rệt hơn.

Hiện nay, các tổ chức đang tăng cường vị thế bảo vệ trong các ETF tín dụng, đẩy lên mức cao nhất trong lịch sử, nói thẳng ra là đang “mua bảo hiểm”, để chống lại các rủi ro do ba câu hỏi này mang lại. Mọi người đều đang chuẩn bị phòng ngừa, sợ xảy ra vấn đề thật sự.

Ở đây, tôi muốn nói một điểm cực kỳ nguy hiểm, là hiện nay nhiều tổ chức đã bắt đầu âm thầm giảm bớt các tài sản rủi ro, giữ nhiều tiền mặt hơn, thậm chí mua vàng để giữ giá trị, đồng thời bán khống hoặc phòng ngừa tín dụng.

Một khi tín dụng tư nhân thực sự gặp vấn đề lớn, nhiều quỹ bắt đầu hạn chế rút vốn, nhiều doanh nghiệp không trả nổi nợ, chênh lệch lãi suất tín dụng mở rộng, phản ứng đầu tiên của các tổ chức chắc chắn là bán những tài sản dễ chuyển đổi nhất, như cổ phiếu công nghệ. Điều này đối với những người quan tâm đến công nghệ và AI như chúng ta, chính là một tín hiệu cảnh báo.

Tôi nói những điều này không phải để tạo ra lo lắng, mà thực sự nghĩ rằng cần phải coi trọng. Hiện tại, tín dụng của Mỹ chưa hoàn toàn bùng nổ, nhưng đã đứng trên bờ vực nguy hiểm, giống như một người đã bắt đầu sốt và ho, nếu không chú ý, có thể sẽ phát triển thành bệnh nặng.

Vấn đề rút vốn của BlackRock có khả năng chỉ là bước đầu. Nếu Fed tiếp tục duy trì lãi suất cao, thị trường sẽ ngày càng phân hóa rõ rệt hơn, áp lực rút vốn của tín dụng tư nhân sẽ lớn hơn, sự hoài nghi về định giá tài sản cũng sẽ gay gắt hơn.

Khi làn sóng rút vốn mở rộng, doanh nghiệp vỡ nợ nhiều hơn, chênh lệch lãi suất tín dụng tăng, khủng hoảng thanh khoản có thể biến thành sự kiện tín dụng thực sự, lúc đó ảnh hưởng không chỉ giới tài chính nữa. Rất có thể sẽ diễn ra cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu như Lehman Brothers trước đây.