Cách các công ty công nghệ lớn chi tiêu mạnh cho AI đã khiến cổ phiếu Nvidia đứng yên

Ngành công nghiệp bán dẫn đang đối mặt với một nghịch lý bất thường vào đầu năm 2026: các công ty công nghệ lớn đang chạy đua để giải phóng nguồn vốn chưa từng có cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo, nhưng Nvidia—xương sống của chuỗi cung ứng cho cuộc cách mạng AI này—lại thấy đà tăng của cổ phiếu gần như đứng yên. Kể từ đỉnh cao mọi thời đại vào tháng 10, nhà sản xuất chip này gần như không giữ vững được vị thế, tăng chưa đến 1% khi bước sang năm mới. Sự không phù hợp giữa các thông báo đầu tư kỷ lục và hiệu suất cổ phiếu trầm lặng này phản ánh một điều sâu xa hơn về tâm lý thị trường và sự hoài nghi của nhà đầu tư.

Sự đối lập rõ rệt. Meta, Alphabet, Microsoft và Amazon đã cùng nhau công bố hơn 600 tỷ USD chi tiêu vốn cho năm 2026. Đó là một con số gây choáng theo bất kỳ tiêu chuẩn nào. Tuy nhiên, thị trường phản ứng với những thông báo này không phải bằng sự hứng khởi mà bằng sự thận trọng, xem đà tăng chi tiêu như một dấu hiệu cảnh báo hơn là một động lực tăng trưởng cho hoạt động của Nvidia.

Nghịch lý Đầu Tư AI: Tại sao Chi Tiêu Mạnh Mẽ của Các Tập Đoàn Công Nghệ Lớn Chưa Thể Nâng Đỡ Nvidia

Sự không khớp giữa kế hoạch chi tiêu vốn mạnh mẽ của các công ty công nghệ lớn và sự trì trệ của cổ phiếu Nvidia cho thấy một mối lo ngại cơ bản của thị trường: quá tải công suất. JoAnne Feeney, giám đốc điều hành tại Advisors Capital Management, đã thể hiện rõ mối lo này một cách chính xác. “Ngày càng có nhiều lo ngại rằng doanh thu từ AI có thể không đủ để phù hợp với quy mô của các khoản chi tiêu đã được công bố. Khi bạn đổ nhiều vốn vào đầu tư một cách quá mức, bạn có nguy cơ làm bão hòa thị trường nhanh hơn, dẫn đến các công ty phải tạm dừng và tiêu hóa hạ tầng mới.”

Điều này không chỉ là suy đoán. Ngành công nghiệp bán dẫn hoạt động theo chu kỳ, và các chỉ số định giá hiện tại cho thấy thị trường đã bắt đầu định giá sự thận trọng. Nvidia giao dịch ở mức khoảng 24 lần lợi nhuận dự kiến—phù hợp với Nasdaq 100 và cao hơn một chút so với S&P 500. Mặc dù mức chiết khấu này so với trung bình 5 năm là 38 lần lợi nhuận có vẻ hấp dẫn, nhưng nhà đầu tư không xem cổ phiếu này là undervalued.

Dự báo của Bloomberg vẽ ra bức tranh ngắn hạn: doanh thu dự kiến tăng 58% trong năm nay, tiếp theo là tăng trưởng 28% vào năm 2027. Những con số này vẫn rất khả quan, nhưng lại không đủ để thúc đẩy đà mua mới. Khoảng cách giữa dự báo doanh thu xuất sắc và hiệu suất cổ phiếu không đổi cho thấy nhà đầu tư đang định giá tương lai tăng trưởng cao hơn mức hợp lý dựa trên các số liệu hiện tại.

Nghi Ngờ Thị Trường Che Mờ Bức Tranh Dù Chi Tiêu Đầu Tư Đạt Mức Kỷ Lục

Các chiến lược gia của UBS, do Ulrike Hoffmann-Burchardi dẫn đầu, đã góp phần làm rõ thêm câu chuyện thận trọng này. Luận điểm của họ: khi tốc độ tăng trưởng chi tiêu vốn chậm lại, tâm lý nhà đầu tư đối với các nhà chi tiêu—các công ty công nghệ lớn—có thể sẽ cải thiện, nhưng các nhà cung cấp như Nvidia có thể gặp khó khăn. Lý luận này rất trực quan. Khi chi tiêu vốn tăng vọt, các nhà cung cấp hưởng lợi. Khi tốc độ tăng trưởng chậm lại, ngay cả từ mức cao, tâm lý có thể thay đổi nhanh chóng.

Vấn đề của Nvidia nằm ở tâm lý. Sau đà tăng 40% trong năm 2025 và mức tăng gấp ba lần trong hai năm trước đó, cổ phiếu này đã vượt xa hầu hết các khuôn khổ định giá truyền thống. Chính đà tăng đã trở thành câu chuyện, và việc tiếp tục đà này đòi hỏi phải có các chất xúc tác mới chứ không chỉ dựa vào thành tích quá khứ.

Những Điều Nhà Phân Tích Đang Theo Dõi: Định Giá và Trò Chơi Chờ Đợi

Cơ chế dự báo của Phố Wall vẫn giữ vững. Trong khi các công ty công nghệ lớn đã công bố kế hoạch chi tiêu đầy tham vọng, các nhà phân tích cổ phiếu phần lớn vẫn giữ nguyên dự báo về Nvidia, chờ đợi hướng dẫn lợi nhuận của công ty trước khi điều chỉnh. Sự kiên nhẫn này phản ánh sự thận trọng chuyên nghiệp—không ai muốn bị bắt chước dựa trên dữ liệu chưa đầy đủ.

Shelby McFaddin từ Motley Fool Asset Management diễn đạt rõ ràng quan điểm này: “Cuối cùng, vấn đề là định giá và mức độ đã phản ánh trong giá cổ phiếu. Nhà đầu tư muốn rõ ràng từ chính Nvidia trước khi tiếp tục thưởng cho cổ phiếu này.” Ý nghĩa rõ ràng: Nvidia cần thuyết phục thị trường rằng các kế hoạch vốn của các công ty công nghệ lớn sẽ chuyển thành nhu cầu bền vững cho các chip của mình.

Jim Thorne, chiến lược gia trưởng tại Wellington-Altus, mô tả tình hình theo cách cảm xúc hơn là cơ học. “Sau một đợt tăng mạnh như vậy, việc củng cố là hành vi bình thường của thị trường. Nhưng tâm lý có thể thay đổi nhanh chóng—tất cả đều là tâm lý. Khi mọi người đã tin vào câu chuyện, đà tăng sẽ trở lại.” Nhận định của ông ám chỉ sự mong manh của cân bằng hiện tại.

Bức Tranh Lớn Hơn: Động Thái Ngành và Tâm Lý Thị Trường

Tính chu kỳ của ngành bán dẫn làm phức tạp thêm câu chuyện. Việc định giá của Nvidia thu hẹp phản ánh kỳ vọng của các nhà phân tích về sự chậm lại của tốc độ tăng trưởng trong tương lai—không phải là suy thoái hoàn toàn, mà là tăng trưởng chậm lại. Mối lo về bão hòa mang trọng lượng chính xác vì các công ty công nghệ lớn đang chi tiêu quá mạnh mẽ và theo cùng một nhịp.

Xem xét toàn cảnh hệ sinh thái AI: cổ phiếu của Kioxia Holdings tăng vọt khi các nhà sản xuất chip Nhật Bản hưởng lợi từ nhu cầu mạnh mẽ, trong khi Applied Materials tăng 11% nhờ dự báo tích cực. Tuy nhiên, Nvidia—được xem là chơi trực tiếp nhất vào việc xây dựng hạ tầng AI của các công ty lớn—vẫn đứng yên. Sự phân hóa này cho thấy nhà đầu tư đang phân biệt giữa các tầng của chuỗi cung ứng—ưa chuộng các nhà sản xuất thiết bị và nhà cung cấp bộ nhớ hơn là nhà cung cấp bộ xử lý chính.

Việc không có tin xấu mới nào thúc đẩy mua vào, và các tin tích cực cũ không còn đủ sức tạo đà tăng nữa. Nvidia đang ở trong vùng mà thành tích quá khứ ấn tượng nhưng tiềm năng tương lai còn chưa rõ ràng, trong khi các kế hoạch chi tiêu của các công ty công nghệ lớn vừa quá lớn (gây lo ngại về bão hòa) vừa đã được định giá vào các ước tính (không còn bất ngờ về mặt tăng trưởng).

Điều xảy ra tiếp theo phần lớn phụ thuộc vào câu chuyện của chính ban lãnh đạo Nvidia—cách họ trình bày về khả năng dự đoán nhu cầu, tính bền vững của giá cả, và khả năng hấp thụ của khách hàng doanh nghiệp. Nhưng cũng phụ thuộc vào việc các công ty công nghệ lớn có bắt đầu chứng minh được lợi nhuận rõ ràng từ các khoản đầu tư khổng lồ của họ vào AI hay không, để biện minh cho các khoản đặt cược tỷ đô đã thực hiện nhằm thúc đẩy quá trình chuyển đổi AI.