JPMorgan dự đoán sự tăng trưởng lớn trong nửa cuối nếu Mỹ thông qua khung pháp lý về tiền điện tử - Kinh tế Crypto

Tóm tắt ngắn gọn

• JPMorgan xác định luật pháp về tiền điện tử của Mỹ là biến số chính ảnh hưởng đến thị trường.
• Các cuộc đàm phán tại Thượng viện vẫn bị đình trệ về việc trả thưởng stablecoin cho người dùng.
• Bitcoin đạt mức 126.000 USD vào tháng 10 năm 2024 nhưng sau đó đã xóa bỏ các khoản lãi đó.

JPMorgan hiếm khi đưa ra các kịch bản đầu cơ mà không có căn cứ rõ ràng. Đó là lý do khiến bản ghi chú nghiên cứu mới nhất của ngân hàng này đáng để đọc kỹ. Thay vì dựa vào dữ liệu trên chuỗi hoặc các yếu tố vĩ mô, JPMorgan xác định một động thái pháp lý là biến số quan trọng nhất đối với tài sản kỹ thuật số trước khi kết thúc năm. Lập luận này dựa trên chính sách, đàm phán và quyền lực điều chỉnh tập trung tại Washington.

Quan điểm của ngân hàng rất rõ ràng: nếu Quốc hội thông qua luật cấu trúc thị trường toàn diện cho tài sản kỹ thuật số vào giữa năm, lĩnh vực này sẽ có được điều mà chưa từng có trong lịch sử hiện đại — sự rõ ràng về quy định thực sự. Đối với JPMorgan, sự rõ ràng này sẽ loại bỏ rào cản lớn nhất khiến vốn đầu tư tổ chức còn đứng ngoài cuộc.

Các quỹ lớn liên tục trì hoãn việc tiếp xúc có ý nghĩa với tiền điện tử không chỉ vì biến động giá mà còn vì hoạt động mà không có quy tắc rõ ràng tạo ra rủi ro pháp lý và tuân thủ mà hầu hết các quản lý danh mục đầu tư từ chối chấp nhận. Một khung pháp lý chính thức sẽ thay đổi hoàn toàn tính toán đó.

Ngoài việc tiếp cận tổ chức, ngân hàng còn nhấn mạnh một hậu quả khác của việc thông qua luật: kết thúc sự điều chỉnh dựa trên thực thi pháp luật. Trong nhiều năm, các cơ quan liên bang đã theo đuổi các công ty tiền điện tử qua các hành động pháp lý thay vì các quy tắc công bố, tạo ra môi trường nơi các công ty xây dựng sản phẩm mà không biết liệu các sản phẩm đó có phù hợp hay không. Sự không chắc chắn này đã gây thiệt hại cho các nhà vận hành hợp pháp và thưởng cho những ai chấp nhận rủi ro pháp lý. Luật pháp sẽ thay thế sự mơ hồ đó bằng các tiêu chuẩn rõ ràng.

Luật Clarity Act đã được thông qua tại Hạ viện, nhưng tiến trình tại Thượng viện bị đình trệ. Các nhà lập pháp bất đồng về cách giải quyết các khoảng trống do Luật Genius để lại — luật liên bang đầu tiên thiết lập khung pháp lý cho phát hành stablecoin, được Tổng thống Trump ký ban hành vào tháng 7. Luật này là một bước tiến rõ ràng, nhưng vẫn còn nhiều câu hỏi chưa được giải đáp đủ để dẫn đến tình trạng bế tắc hiện tại.

Ai Sẽ Thu Lợi Từ Stablecoins Là Cuộc Chiến Thật Sự

Trong trung tâm của bế tắc tại Thượng viện là một câu hỏi có hậu quả trị giá hàng nghìn tỷ đô la: liệu các nền tảng giao dịch tiền điện tử có được phép trả thưởng cho người dùng khi họ giữ stablecoin trong tài khoản của mình không? Ngân hàng truyền thống nói không. Lập luận của họ tập trung vào rủi ro rút tiền gửi khỏi các tổ chức tài chính được quản lý để chuyển sang các tài khoản crypto có lợi suất cao hơn, điều mà họ cho là có thể gây áp lực lên sự ổn định tài chính. Các công ty tiền điện tử phản bác rằng việc hạn chế các khoản thưởng đó sẽ trao lợi thế cạnh tranh cho các ngân hàng hiện hữu mà không có lý do kỹ thuật hợp lý.

Cuộc tranh luận trở nên rõ ràng mang tính chính trị vào tháng 1 khi CEO Coinbase, Brian Armstrong, rút lại sự ủng hộ đối với dự thảo luật. Sự rút lui của ông đã buộc phải tổ chức các cuộc đàm phán mới, bao gồm nhiều cuộc họp tại Nhà Trắng, tập hợp các giám đốc điều hành tiền điện tử, các nhóm ngành công nghiệp và các nhà vận động ngân hàng. Tuần trước, Armstrong công khai tuyên bố rằng có một con đường khả thi phía trước, mặc dù chưa có thỏa thuận chính thức nào được ký kết.

Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại trên 126.000 USD vào tháng 10 năm 2024, được thúc đẩy bởi kỳ vọng rằng chính quyền Trump thứ hai sẽ ủng hộ lĩnh vực này. Những gì xảy ra sau đó là một đợt điều chỉnh kéo dài xóa sạch các khoản lãi, đẩy các nhà đầu tư nhỏ lẻ ra khỏi thị trường và khiến tài sản này trôi dạt ngang mà không có hướng rõ ràng.

Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư tại Bitwise Asset Management, mô tả giai đoạn hiện tại một cách chính xác. Các đợt giảm giá của tiền điện tử không kết thúc khi các tiêu đề tích cực xuất hiện hoặc khi một phiên giao dịch ghi nhận lợi nhuận lớn.

Theo Hougan, sự không quan tâm chung này chính là tín hiệu thực sự cho thấy đáy đang hình thành. Ông cũng cảnh báo rằng quá trình hợp nhất sẽ không đều và kéo dài, có khả năng xảy ra các mức thấp hơn nữa trước khi bất kỳ xu hướng hướng rõ ràng nào bắt đầu.

Thuyết của JPMorgan không dựa trên sự lạc quan. Nó dựa trên một điều kiện. Nếu không có luật pháp, sự không chắc chắn về quy định vẫn là rào cản lớn nhất đối với sự tham gia quy mô lớn của các tổ chức. Khi luật pháp được thông qua, rào cản đó sẽ biến mất và tình hình sẽ thay đổi đáng kể trong nửa cuối năm.