#USCoreCPIHitsFour-YearLow

Chỉ số CPI lõi của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm qua khi áp lực lạm phát tiếp tục giảm nhẹ

Lạm phát lõi của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong khoảng bốn năm, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong quá trình điều chỉnh dài hạn bắt đầu sau đợt tăng giá do lạm phát thời kỳ đại dịch. Chỉ số CPI tiêu dùng lõi (CPI), loại trừ thực phẩm và năng lượng do tính biến động cao, đã chậm lại còn khoảng 2,5% so với cùng kỳ năm trước, trong khi CPI tổng thể đã giảm xuống khoảng 2,4%. Đây là một sự thoái lui đáng kể so với mức đỉnh của lạm phát trong năm 2022, khi tốc độ tăng giá đạt mức cao nhiều thập kỷ. Mức đọc hiện tại cho thấy các áp lực giá cơ bản trên toàn bộ nền kinh tế đang tiếp tục giảm nhiệt một cách rộng rãi và bền vững. Mặc dù lạm phát vẫn còn cao hơn một chút so với mục tiêu dài hạn 2% của Cục Dự trữ Liên bang, xu hướng giảm này ngày càng phù hợp với việc trở lại ổn định giá cả.
Chỉ số CPI lõi đặc biệt quan trọng vì nó loại bỏ các biến động ngắn hạn trong giá xăng dầu và thực phẩm, cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn về động thái lạm phát cấu trúc. Khi lạm phát lõi giảm đều đặn, điều này cho thấy các mất cân đối giữa cung và cầu đang được điều chỉnh. Sự chậm lại gần đây cho thấy áp lực giảm trong các lĩnh vực chính như nhà ở, dịch vụ vận chuyển, chăm sóc y tế và hàng tiêu dùng. Khác với các giai đoạn trước của quá trình giảm phát bị ảnh hưởng nặng nề bởi giá năng lượng giảm, sự điều chỉnh hiện tại dường như sâu hơn và dựa trên các điều chỉnh kinh tế cơ bản.
Một trong những yếu tố góp phần lớn nhất vào xu hướng giảm nhiệt này là lạm phát nhà ở. Chi phí nhà ở chiếm trọng số lớn nhất trong tính toán CPI, và tốc độ tăng thuê nhà vẫn còn cao ngay cả khi lạm phát hàng hóa bắt đầu giảm. Tuy nhiên, dữ liệu thị trường thuê nhà theo thời gian thực đã cho thấy tốc độ tăng giá chậm lại trong vài quý, và sự giảm tốc này hiện đang phản ánh trong các số liệu chính thức của chính phủ. Vì lạm phát nhà ở thường chậm hơn so với các chỉ số thị trường tư nhân, sự điều chỉnh gần đây cho thấy các mức giảm tiếp theo có thể tiếp tục trong các báo cáo sắp tới. Việc giảm liên tục chi phí nhà ở sẽ củng cố mạnh mẽ hơn nữa luận điểm rằng lạm phát đang giảm bền vững.
Lạm phát hàng hóa cũng đã đảo chiều rõ rệt so với giai đoạn đại dịch. Trong năm 2021 và 2022, gián đoạn chuỗi cung ứng, tắc nghẽn vận chuyển, thiếu hụt chất bán dẫn và nhu cầu tăng đột biến đối với các sản phẩm vật lý đã đẩy giá lên cao. Khi chuỗi cung ứng toàn cầu trở lại bình thường và nhu cầu tiêu dùng chuyển hướng trở lại dịch vụ và trải nghiệm, giá hàng hóa đã ổn định và trong một số lĩnh vực đã giảm rõ rệt. Giá xe đã qua sử dụng, đồ nội thất và điện tử đã chứng kiến các điều chỉnh đáng kể. Sự bình thường hóa của thị trường hàng hóa đã loại bỏ một trong những động lực lạm phát chính của chu kỳ trước.
Thị trường lao động vẫn là yếu tố trung tâm trong triển vọng lạm phát. Điều kiện việc làm vẫn còn khá mạnh, nhưng tốc độ tăng lương đã giảm so với đỉnh điểm. Trước đó, mức tăng lương nhanh chóng đã góp phần vào lạm phát dịch vụ kéo dài, khi các doanh nghiệp chuyển chi phí lao động cao hơn sang người tiêu dùng. Gần đây, số lượng việc làm mở ra đã giảm, tuyển dụng chậm lại và mức tăng lương trở nên bền vững hơn. Sự điều chỉnh này giúp giảm áp lực lạm phát dịch vụ, vốn thường bám dính hơn và liên quan chặt chẽ hơn đến điều kiện kinh tế nội địa so với giá hàng hóa.
Thị trường năng lượng cũng góp phần gián tiếp vào xu hướng giảm lạm phát. Mặc dù năng lượng không được tính trong CPI lõi, nhưng giá dầu và xăng dầu ổn định hoặc giảm giúp giữ vững kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng và giảm chi phí vận chuyển, sản xuất trong các ngành công nghiệp. Việc thiếu các cú sốc lớn về giá hàng hóa đã cho phép các chỉ số lạm phát rộng hơn tiếp tục giảm mà không bị gián đoạn.
Đối với Cục Dự trữ Liên bang, sự giảm của CPI lõi càng củng cố luận điểm rằng các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ trong vài năm qua đã đạt được hiệu quả như mong đợi. Bằng cách thắt chặt điều kiện tài chính, tăng chi phí vay mượn và làm dịu nhu cầu, các nhà hoạch định chính sách nhằm ngăn chặn lạm phát trở nên cố định. Dữ liệu hiện tại cho thấy tiến bộ rõ rệt. Tuy nhiên, các quan chức ngân hàng trung ương có khả năng sẽ vẫn thận trọng. Trong quá khứ, giai đoạn cuối của quá trình giảm lạm phát từ mức trung bình cao xuống mục tiêu — thường được gọi là “một đoạn cuối cùng” — có thể gặp nhiều thử thách. Lạm phát có thể trở nên nhạy cảm hơn với xu hướng lương, thay đổi năng suất hoặc các chuyển biến trong hành vi tiêu dùng trong giai đoạn này.
Thị trường tài chính đã phản ứng với các số liệu lạm phát thấp hơn bằng sự lạc quan thận trọng. Lợi suất trái phiếu chính phủ đã giảm chung khi các nhà đầu tư dự đoán khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai. Thị trường chứng khoán đã nhận được sự hỗ trợ từ ý tưởng rằng đỉnh của việc thắt chặt tiền tệ đã qua, cải thiện triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp và điều kiện định giá. Đồng thời, thị trường vẫn nhạy cảm với dữ liệu. Một bất ngờ về lạm phát tăng hoặc tăng lương không dự kiến có thể nhanh chóng thay đổi kỳ vọng về thời điểm nới lỏng chính sách.
Dù xu hướng tích cực này, vẫn còn một số rủi ro tồn tại. Lạm phát dịch vụ trong các lĩnh vực như chăm sóc sức khỏe, bảo hiểm và khách sạn có thể kéo dài hơn dự kiến. Các căng thẳng địa chính trị toàn cầu có thể làm gián đoạn nguồn cung hàng hóa và tái tạo sự biến động trên thị trường năng lượng. Thêm vào đó, chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ được hỗ trợ bởi tiết kiệm tích lũy hoặc kích thích tài chính có thể duy trì nhu cầu ở mức không phù hợp với việc trở lại mục tiêu 2% lạm phát. Các nhà hoạch định chính sách cần cân nhắc giữa rủi ro cắt giảm lãi suất quá sớm — có thể làm lạm phát bùng phát trở lại — và rủi ro giữ chính sách quá chặt trong thời gian dài, gây chậm lại tăng trưởng kinh tế quá mức.
Tổng thể, việc giảm của CPI lõi của Mỹ xuống mức thấp nhất trong bốn năm đại diện cho một trong những diễn biến vĩ mô quan trọng nhất của chu kỳ hiện tại. Nó phản ánh sự cải thiện trong động thái cung, nhu cầu giảm và tác động tích lũy của chính sách tiền tệ thắt chặt. Mặc dù lạm phát vẫn chưa hoàn toàn trở lại mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang, xu hướng giảm bền vững này cho thấy nền kinh tế đang tiến gần hơn đến giai đoạn bình thường hóa sau nhiều năm biến động. Những tháng tới sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu xu hướng giảm phát này có tiếp tục diễn ra suôn sẻ và liệu các nhà hoạch định chính sách có bắt đầu chuyển đổi từ chính sách thắt chặt sang nới lỏng dần dần hay không.