#比特币下一步怎么走？ Ai là người bán Bitcoin? Tiếp theo sẽ tăng hay giảm? Dữ liệu on-chain + Cuộc chiến giữa bò và gấu, câu trả lời nằm ở đây

Gần đây Bitcoin có chút “gây khó chịu” — ở các mức giá quan trọng liên tục lên xuống, lúc thì phá vỡ ngưỡng tâm lý, lúc lại hồi phục nhẹ, nhà đầu tư cảm thấy sốt ruột: rõ ràng ETF vẫn đang hút tiền, sao vẫn có người bán? Những đợt bán này thực sự đến từ đâu? Tiếp theo là khả năng giá có thể phục hồi hay tiếp tục giảm?

先揪出 “抛售主力”
Nhiều người nghĩ rằng, sự giảm giá của Bitcoin là do các nhà nhỏ lẻ “bán tháo chạy”, nhưng dữ liệu on-chain cho thấy, thực sự các “đại lý” bán ra chủ yếu là “người nắm giữ lâu dài” và các “cá mập sớm” — những “người chơi cũ” đã vào thị trường khi Bitcoin còn vài đô, vài trăm đô, giờ đang có kế hoạch “rút lui lấy lời”.
Chuyên gia của Fidelity Digital Assets, Chris Kuiper, nói rằng đây không phải là “bán tháo hoảng loạn”, mà giống như “rò rỉ máu chậm”: các nhà chơi lâu không vội vàng, từng chút một chuyển đổi phần lớn tài sản của họ ra ngoài.
Dữ liệu của Glassnode chứng minh điều này: tỷ lệ “Bitcoin không động đậy trong hơn một năm” từng giảm mạnh vào đỉnh thị trường bò trước đây, cho thấy các nhà chơi cũ bán tháo tập trung; nhưng lần này đường giảm rất nhẹ, nghĩa là họ đang “bán từng phần”, không muốn làm thị trường sụp đổ đột ngột.
Ví dụ điển hình là cá mập sớm Owen Gunden, ví liên kết của ông gần đây đã chuyển Bitcoin trị giá hơn 1 tỷ USD lên các sàn giao dịch — đây không phải con số nhỏ, tương đương như đổ một gáo nước lạnh vào thị trường.

Vậy những đợt bán này ai đã tiếp nhận?
Chủ yếu là các tổ chức mới vào thị trường và các nhà mua ETF. Một bên là các nhà chơi cũ “mua thấp bán cao” để lấy lời, bên kia là các tổ chức “ôm hàng giá cao” để chuẩn bị, tạo thành một “cuộc xoay vòng lớn”: trước đây, Bitcoin tập trung trong tay ít cá mập giá thấp, giờ đang dần chuyển sang các tổ chức và nhà đầu tư bình thường có chi phí cao hơn.
Việc “xoay vòng” này về dài hạn có thể giúp thị trường trưởng thành hơn, nhưng ngắn hạn tiềm ẩn nhiều rủi ro — người mua mới có chi phí cao, nếu giá tiếp tục giảm, họ sẽ càng muốn “bán tháo”, dễ gây ra các đợt bán tháo mới.

3 lý do Bitcoin còn phải giảm
Nhiều tổ chức và nhà phân tích khá bi quan về ngắn hạn, thậm chí nghĩ rằng Bitcoin có thể bước vào “những đợt giảm nhỏ”, chủ yếu có ba lý do.

Chỉ số kỹ thuật báo đỏ, rủi ro “bán tháo đầu hàng” lớn
Phân tích của 10x Research cho thấy, Bitcoin đã phá vỡ “đường trung bình động 21 tuần (EMA)” — chỉ số này rất quan trọng, trước đây chỉ cần phá vỡ là khả năng cao sẽ rơi vào xu hướng giảm ngắn hạn.
Điều phức tạp hơn là, các nhà đầu tư mới (giữ vị thế ngắn hạn), trung bình giá mua vào cao hơn giá thị trường hiện tại, tương đương “mua rồi mắc kẹt”. Một khi những người này không chịu nổi thua lỗ, có thể sẽ “bán tháo tập thể”, gọi là “bán tháo đầu hàng”, khi đó giá có thể giảm mạnh hơn.

Những người theo chiều giảm còn vẽ ra một “đường sinh tử”: chỉ cần giá Bitcoin thấp hơn 113.000 USD, sẽ đối mặt rủi ro giảm lớn; nếu phá vỡ “giá vốn” của các thợ mỏ là 94.000 USD (ước tính của JPMorgan, chủ yếu là chi phí điện và vận hành), thì mới có thể chạm đáy — vì khi thợ mỏ lỗ tiền, họ sẽ giảm bán tháo, tạo ra mức hỗ trợ.

Các yếu tố vĩ mô và chính trị “hai đầu gây khó dễ”. Bitcoin như một tài sản rủi ro, rất sợ “rút vốn” và “thắt chặt quy định”. Hiện tại hai rủi ro này đều đang diễn ra.
Thứ nhất, chính sách của Fed Mỹ không rõ ràng. Thị trường mong đợi giảm lãi suất vào tháng 12, nhưng gần đây các quan chức Fed lại phát ngôn “diều hâu”, nói rằng “lạm phát vẫn chưa kiểm soát, không thể giảm lãi suất dễ dàng”. Nếu không giảm lãi suất, dòng tiền trong thị trường sẽ ít đi, các tài sản như Bitcoin khó tăng giá.
Thứ hai, chính trường Mỹ có nhiều biến động. Đảng Dân chủ thắng trong các cuộc bầu cử địa phương, nhiều người lo họ sẽ ban hành các chính sách siết chặt hơn về quản lý tiền mã hóa — trước đây SEC thường gây phiền hà cho các nền tảng mã hóa, nếu chính sách càng siết chặt, các tổ chức có thể rút vốn tạm thời, làm giá càng bị đè nén.
Bò thị trường “hai động cơ” đã tắt. Trước đây, đà tăng của Bitcoin dựa vào “chu kỳ giảm một nửa” (mỗi 4 năm giảm một nửa, giảm cung đẩy giá lên) và “dòng tiền toàn cầu dồi dào” (ngân hàng trung ương bơm tiền, đổ tiền vào tài sản rủi ro). Nhưng hiện tại, hai động cơ này đều “tắt ngấm”.
Nhà phân tích nổi tiếng Willy Woo nói rằng, “chu kỳ giảm một nửa” và “chu kỳ thanh khoản” không còn đồng bộ, Bitcoin mất đi “bộ tăng tốc tự nhiên”; hơn nữa, Bitcoin chưa từng trải qua một cuộc suy thoái kinh tế nghiêm trọng như năm 2008 — nếu xảy ra suy thoái, mọi người đều thiếu tiền, ai còn mua Bitcoin? Lúc đó, liệu nó có thể chống đỡ nổi hay không vẫn là ẩn số.

3 nguồn tin về niềm tin
Dù ngắn hạn còn nhiều mây mù, phe lạc quan cũng không hoảng loạn, họ cho rằng đây là “bóng tối trước bình minh”, chủ yếu có ba lý do.

Thanh khoản sẽ “bơm tiền lớn”
CEO của Real Vision, Raoul Pal, cho rằng, hiện tại thị trường thiếu tiền chỉ là tạm thời. Sau khi chính phủ Mỹ kết thúc đình công, Bộ Tài chính sẽ bắt đầu “bơm tiền lớn”, đổ hàng nghìn tỷ USD vào thị trường.
Arthur Hayes, sáng lập Bit, còn nói thẳng rằng, chính phủ Mỹ sẽ phát hành nhiều trái phiếu, cuối cùng chắc chắn sẽ dựa vào Fed “in tiền mua trái phiếu”, tức là “nới lỏng định lượng ngầm” — khi đó, dòng tiền trong thị trường sẽ tăng lên, Bitcoin có khả năng sẽ đi theo xu hướng tăng.

Chính sách “sẽ rõ ràng hơn”. Đối với thị trường tiền mã hóa, “quy định không rõ ràng” còn đáng sợ hơn “quy định chặt chẽ”. Hiện tại Mỹ đang thúc đẩy dự luật 《CLARITY》, trọng tâm là giao quyền quản lý các loại hàng hóa số chính như Bitcoin cho CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai), chứ không phải để SEC (Ủy ban Chứng khoán) “hành xử mơ hồ”.
Nếu dự luật này thông qua (được hai đảng ủng hộ, dự kiến cuối 2025 sẽ có hiệu lực), các ngân hàng, công ty chứng khoán sẽ yên tâm tham gia thị trường Bitcoin, không sợ bị kiểm tra đột ngột — khi đó sẽ có nhiều dòng tiền đổ vào, hỗ trợ Bitcoin “vững vàng”.

Giá trị dài hạn vẫn còn rất thấp, mục tiêu 170.000 USD. Dù JPMorgan đề cập đến “giá vốn” 94.000 USD, nhưng cũng nói rằng, “giá hợp lý lý thuyết” của Bitcoin nên vào khoảng 170.000 USD — họ so sánh Bitcoin với vàng, sau khi tính đến độ biến động, thấy rằng giá hiện tại còn bị đánh giá thấp.
Hơn nữa, phe lạc quan cho rằng, trước đây đợt tăng giá của Bitcoin là “chu kỳ 4 năm một lần”, nhưng lần này có thể kéo dài đến 5 năm, đỉnh cao có thể vào quý 2 năm 2026. Các đợt điều chỉnh hiện tại thực chất là “cơ hội lên tàu”, chứ không phải là kết thúc của chu kỳ tăng.

Liệu sẽ tăng hay giảm?
Thực ra, cả phe bò và phe gấu đều có lý, xu hướng tiếp theo của Bitcoin phụ thuộc vào ba biến số quan trọng.
Ngắn hạn: Dòng tiền có thực sự sẽ được bơm ra không? Nếu Fed giảm lãi suất tháng 12 thật, hoặc Bộ Tài chính đúng hạn “bơm tiền”, dòng tiền thị trường sẽ tốt hơn, Bitcoin có khả năng sẽ bật tăng, thậm chí vượt qua ngưỡng 113.000 USD “đường sinh tử”; nhưng nếu dòng tiền không theo kịp, hoặc Fed tiếp tục “diều hâu”, khả năng giảm xuống dưới 94.000 USD cũng không nhỏ.
Trung hạn: Liệu dự luật 《CLARITY》 có thể thông qua? Nếu dự luật suôn sẻ, quy định rõ ràng, các tổ chức sẽ yên tâm tham gia, Bitcoin có thể bắt đầu một đợt tăng mới; nhưng nếu dự luật bị trì hoãn hoặc quy định còn siết chặt hơn, thị trường trung hạn sẽ rất khó khăn.
Dài hạn: Suy thoái kinh tế có xảy ra không? Nếu xảy ra suy thoái nghiêm trọng, mọi người đều thiếu tiền, Bitcoin có thể giảm theo; nhưng nếu Bitcoin có thể chống đỡ được suy thoái, thậm chí trở thành “tài sản trú ẩn” (như vàng), thì vị thế dài hạn của nó sẽ vững chắc hơn, giá cũng sẽ tiến lên một bước nữa.

Đối với nhà đầu tư bình thường, điều tối kỵ nhất là “đu theo đám đông” — đừng thấy giảm là bán tháo, cũng đừng thấy tăng là bỏ hết vốn. Tốt nhất là nên suy nghĩ rõ ràng xem mình là “đầu tư ngắn hạn” hay “đầu tư dài hạn”:
Đầu tư ngắn hạn cần theo dõi chặt chẽ dòng tiền và các mức giá quan trọng (113.000 và 94.000 USD), đầu tư dài hạn có thể chờ điều chỉnh về mức hỗ trợ rồi phân bổ ít, đừng bỏ hết tiền vào một lần.
Dù sao, điều chắc chắn nhất hiện nay là “sự không chắc chắn” — chỉ kiểm soát tốt rủi ro, mới có thể bình tĩnh trong sóng gió của Bitcoin