Vượt ra ngoài Bảy Người Tuyệt Vời: Tại sao việc tham gia rộng rãi vào S&P 500 có thể báo hiệu cảnh báo thị trường

Chỉ số S&P 500 bắt đầu năm 2026 khá mạnh mẽ, tiếp nối ba năm liên tiếp đạt hiệu suất ấn tượng với mức tăng hai chữ số. Tuy nhiên, năm nay lại mang đến một câu chuyện hoàn toàn khác biệt. Điều thay đổi không phải là hướng đi của chỉ số—mà là phạm vi của đợt tăng giá này. Vào đầu năm 2026, chúng ta chứng kiến một động thái thị trường bất thường khi có tới 63,2% các thành phần của S&P 500 vượt trội so với chỉ số chung. Đây là một hiện tượng hiếm gặp: mức độ tham gia toàn bộ năm cao thứ hai trong vòng nửa thế kỷ qua, chỉ sau năm 2001 mới có mức độ rộng tương tự.

Trong phần lớn năm 2023 đến 2025, lợi nhuận thị trường tập trung chủ yếu vào một nhóm hẹp các cổ phiếu công nghệ lớn. Nhóm Bảy Kỳ Diệu (Magnificent Seven) đã thúc đẩy lợi nhuận, trong khi phần lớn các phân khúc thị trường khác tụt lại rõ rệt. Sự tập trung đó giờ đây đang tan rã. Các ngành năng lượng, vật liệu, cổ phiếu vốn nhỏ và cổ phiếu giá trị—trước đây bị bỏ lại phía sau—hiện đang đóng vai trò quan trọng. Sự chuyển dịch này hướng tới sự tham gia cân bằng hơn thường báo hiệu một môi trường thị trường lành mạnh hơn. Sự phân tán lớn hơn giữa các ngành thường củng cố tính bền vững của các đợt tăng giá, ngay cả khi ba năm qua cho thấy các đợt tăng hẹp hơn vẫn có thể kéo dài.

Dữ liệu về sự tham gia rộng rãi của các cổ phiếu

Chỉ số 63,2% tham gia này đặc biệt gây ấn tượng vì nó khá hiếm gặp. Việc hơn một nửa các thành phần của một chỉ số vượt trội so với chuẩn chung là một mô hình ít xuất hiện. Nếu xu hướng này tiếp tục đến cuối năm, 2026 sẽ xếp thứ hai về hiệu suất dựa trên phạm vi rộng trong nửa thế kỷ qua—chỉ sau năm 2001, năm nổi bật về mức độ tham gia rộng.

Tuy nhiên, cần lưu ý một điểm quan trọng: chúng ta chỉ mới xem xét dữ liệu giao dịch của một tháng. Động thái thị trường tháng Một không nhất thiết dự đoán kết quả cả năm. Còn nhiều biến động phía trước, và tác động đầy đủ của sự thay đổi phạm vi này vẫn còn phải chờ xem. Tuy nhiên, lịch sử cung cấp những bài học đáng giá về những gì thường xảy ra trước các đợt tham gia rộng rãi.

Khi sức mạnh của cổ phiếu lan rộng gặp phải biến động thị trường

Một phân tích lịch sử sâu hơn cho thấy một mô hình trái ngược. Tỷ lệ tham gia cao—khi phần lớn cổ phiếu vượt trội so với chỉ số—không phải lúc nào cũng xuất hiện trong các năm bùng nổ. Thay vào đó, chúng thường đi kèm với các giai đoạn căng thẳng lớn của thị trường.

Ví dụ gần đây nhất là năm 2022. Trong đợt giảm hơn 20% của S&P 500 trong thị trường gấu đó, không phải do toàn bộ thị trường yếu kém. Thay vào đó, các cổ phiếu công nghệ lớn chịu thiệt hại quá mức, chiếm phần lớn trong mức giảm của chỉ số. Các ngành phòng thủ và cổ phiếu trả cổ tức cho thấy sự bền bỉ, nhiều cổ phiếu ghi nhận mức tăng nhẹ dù chỉ số chung giảm mạnh. Điều này có nghĩa là nhiều cổ phiếu cá nhân vẫn vượt trội so với chuẩn của S&P 500 dù thị trường đang điều chỉnh mạnh.

Các mô hình tương tự cũng xuất hiện trong các thập kỷ gần đây:

Đầu những năm 1980: Thời kỳ tham gia rộng cao đi kèm với suy thoái kinh tế và giảm khoảng 20% của chỉ số. Các cổ phiếu phòng thủ và cổ phiếu vốn nhỏ đã cung cấp nơi trú ẩn tương đối, trong khi các cổ phiếu lớn gặp khó khăn.

Đầu những năm 1990: Một năm mạnh về mặt tham gia thị trường cũng đi kèm với áp lực suy thoái và gần 20% mức giảm của cổ phiếu. Sự tham gia rộng không ngăn cản hay loại trừ được sự yếu kém của thị trường.

2000-2002: Sự sụp đổ bong bóng công nghệ cho thấy sự tham gia rộng của cổ phiếu có thể kéo dài ngay cả khi thị trường chung điều chỉnh mạnh.

2007-2009: Khủng hoảng tài chính củng cố mô hình này. Trong khi nhiều cổ phiếu giảm ít hơn so với chỉ số, thị trường chung gặp phải sức ép lớn. Sự tham gia rộng chỉ cung cấp một phần hạn chế của lớp đệm.

Mô hình rõ ràng: sự tham gia cao của cổ phiếu thường phản ánh rủi ro tập trung của thị trường hoặc sự luân chuyển ngành hơn là sức mạnh đồng đều. Nó có thể xuất hiện trong các giai đoạn khi các thành phần lớn nhất của chỉ số hoạt động kém hơn trong khi phần còn lại vẫn giữ vững—một động thái có thể báo hiệu các căng thẳng lớn hơn của thị trường.

Điều này có ý nghĩa gì cho tương lai

Thị trường đầu năm 2026 không nhất thiết dự báo suy thoái sắp tới hay thị trường gấu. Việc suy diễn quá sớm dựa trên dữ liệu hạn chế là không hợp lý. Tuy nhiên, bối cảnh lịch sử cho thấy một mức độ tiềm ẩn dễ bị tổn thương cần theo dõi. Các đợt tăng giá dựa trên phạm vi rộng, khi đạt mức cao như năm 2001 hoặc hơn, thường xuất hiện trong các giai đoạn thị trường bị rối loạn chứ không phải trong thời kỳ thịnh vượng đồng đều.

Đối với nhà đầu tư, điều rút ra là sự tham gia rộng hơn của các thành phần trong S&P 500 thường báo hiệu cơ chế thị trường lành mạnh hơn. Tuy nhiên, khi phạm vi này đạt đến mức cực đoan như hiện tại, cần thận trọng. Sự khác biệt giữa sự tham gia thị trường lành mạnh và sự tham gia xuất phát từ sự luân chuyển phòng thủ là rất quan trọng.

Trong suốt năm, việc tiếp tục theo dõi chỉ số này sẽ giúp xác định liệu năm 2026 có phát triển theo hướng tham gia tích cực hơn hay chúng ta đang chứng kiến một tín hiệu cảnh báo về phạm vi rộng. Dù thế nào đi nữa, hồ sơ lịch sử xứng đáng được chú ý khi nhà đầu tư đánh giá mức độ rủi ro trong các khoản đầu tư vào S&P 500 của họ.