Thị trường chứng khoán có sắp sụp đổ vào năm 2026 không? Những cảnh báo gần đây của Fed tiết lộ về rủi ro định giá

Với chỉ số S&P 500 giao dịch gần mức cao nhất mọi thời đại nhưng đang có dấu hiệu căng thẳng, một câu hỏi quan trọng đang treo lơ lửng: liệu thị trường chứng khoán sắp sập có đang đến gần? Những tín hiệu gần đây từ các cơ quan tài chính hàng đầu của Mỹ cho thấy các nhà đầu tư nên chú ý đến áp lực định giá ngày càng gia tăng. Trong khi Phố Wall vẫn lạc quan về các khoản lợi nhuận ngắn hạn, các yếu tố cơ bản bên dưới lại kể một câu chuyện thận trọng hơn.

Định giá hiện tại gửi cảnh báo về một cuộc sụp đổ thị trường

Hiệu suất gần đây của S&P 500 che giấu một mối lo ngại sâu xa hơn. Chỉ số chuẩn này đã tăng 1,5% trong năm 2026 và đang đứng gần mức cao kỷ lục. Tuy nhiên, bên dưới sức mạnh bề nổi này là một thực tế không thoải mái: chỉ số đang giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng là 22,1 — mức cao hơn nhiều so với trung bình 10 năm lịch sử là 18,8 theo nghiên cứu của FactSet.

Mức định giá này không phải ngẫu nhiên. Theo nhiều thước đo, giá cổ phiếu đã kéo dài đến mức mà lịch sử cho thấy thường đi kèm với các giai đoạn căng thẳng lớn của thị trường. Tỷ lệ P/E dự phóng 22,1 là ngưỡng kích hoạt mối lo ngại đối với các nhà đầu tư tổ chức và các nhà hoạch định chính sách, báo hiệu rằng biên an toàn đã bị nén lại đáng kể.

Tín hiệu thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang: Khi tỷ lệ P/E trở thành dấu hiệu cảnh báo

Jerome Powell, chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, đã không ngần ngại khi đề cập đến câu hỏi định giá vào tháng 9. “Theo nhiều thước đo,” Powell nói, “giá cổ phiếu đang khá cao.” Những lời của ông không phải là cá biệt. Các quan chức khác của Fed cũng đã bày tỏ những lo ngại tương tự, và biên bản cuộc họp FOMC tháng 10 đã ghi nhận rõ ràng: “Một số thành viên đã bình luận về việc định giá tài sản trong thị trường tài chính đang bị kéo dài, trong đó một số nhấn mạnh khả năng giảm giá cổ phiếu một cách rối loạn.”

Đây không phải là những nhận xét ngẫu nhiên. Báo cáo ổn định tài chính tháng 11 của Fed còn nhấn mạnh thông điệp này, lưu ý rằng tỷ lệ P/E dự phóng của S&P 500 “gần sát phần trên của phạm vi lịch sử.” Khi một tổ chức như Fed — vốn thường tránh bình luận về các mức thị trường cụ thể — lại nói rõ ràng như vậy, các nhà đầu tư nên lắng nghe cẩn thận.

Tiền lệ lịch sử: Điều gì đã xảy ra lần cuối cùng thị trường trông giống như thế này

Môi trường hiện tại gợi nhớ một cách rùng rợn các giai đoạn trong bốn thập kỷ qua. Trong lịch sử tài chính hiện đại, chỉ có hai lần S&P 500 duy trì tỷ lệ P/E dự phóng trên 22 đáng kể: bong bóng dot-com cuối những năm 1990 và đợt tăng giá trong thời kỳ đại dịch năm 2020. Cả hai đều cuối cùng dẫn đến các điều kiện thị trường giảm giá — một lời nhắc nhở tỉnh thức rằng định giá cao có thể mang lại hậu quả thực sự.

Hồ sơ lịch sử cung cấp bằng chứng định lượng về những rủi ro này. Từ tháng 1 năm 1989, mỗi khi S&P 500 ghi nhận tỷ lệ P/E dự phóng trên 22, hiệu suất sau đó thường lệch xa so với trung bình dài hạn:

• Lợi nhuận một năm: Trung bình chỉ đạt 7% so với mức 10% hàng năm bình thường — thấp hơn 30%
• Lợi nhuận hai năm: Cực kỳ đáng lo ngại, S&P 500 đã giảm trung bình 6% trong hai năm sau các mức định giá này, so với mức tăng 21% thông thường

Những số liệu này không đảm bảo rằng thị trường sẽ sụp đổ ngay lập tức, nhưng chúng cho thấy điều kiện hiện tại có lợi cho các rủi ro giảm hơn là tăng. Dựa trên các mô hình lịch sử, S&P 500 có thể dự kiến sẽ tăng khoảng 7% đến tháng 1 năm 2027, rồi giảm khoảng 6% vào tháng 1 năm 2028. Mô hình này phản ánh thực tế rằng các cuộc sụp đổ thị trường thường theo sau các đợt tăng kéo dài do định giá lạc quan thúc đẩy.

Dự báo trái chiều của Phố Wall: Tại sao các mục tiêu đồng thuận có thể gây hiểu lầm cho nhà đầu tư

Dù Fed cảnh báo, các tổ chức đầu tư vẫn duy trì thái độ lạc quan đáng kể. Các ngân hàng lớn và các tổ chức nghiên cứu đã đưa ra mục tiêu cuối năm 2026 dựa trên kỳ vọng doanh thu doanh nghiệp sẽ tăng trưởng 7,1% (tăng từ 6,6% năm 2025) và lợi nhuận sẽ tăng 15,2% (so với 13,3% trước đó), theo LSEG.

Trong số 19 công ty lớn của Phố Wall được khảo sát, dự báo trung vị đặt mục tiêu S&P 500 đạt 7.600 vào cuối năm, tức là còn tăng 10% so với mức hiện tại gần 6.950. Oppenheimer, nhà phân tích lạc quan nhất, đặt mục tiêu 8.100 (tăng 17%), trong khi Bank of America, bảo thủ nhất, dự báo 7.100 (tăng 2%). Hầu hết các dự báo đều nằm trong khoảng 12-15% tăng trưởng.

Tuy nhiên, có một điểm cần lưu ý quan trọng: thành tích dự báo của Phố Wall không phải lúc nào cũng chính xác. Trong bốn năm qua, dự báo trung vị của các nhà phân tích chuyên nghiệp đã sai lệch trung bình 16 điểm phần trăm so với thực tế. Nói cách khác, những nhà đầu tư theo đám đông một cách máy móc sẽ thường xuyên thất vọng lớn. Sự không chính xác này của dự báo lịch sử cần được xem xét kỹ lưỡng khi đánh giá các yếu tố thúc đẩy thị trường ngắn hạn.

Sự mâu thuẫn giữa cảnh báo của Fed và sự lạc quan của Phố Wall tạo ra một bối cảnh thực sự không chắc chắn. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp thực sự tăng trưởng như kỳ vọng, định giá có thể trở nên hợp lý hơn. Ngược lại, nếu lợi nhuận tăng trưởng thất vọng — điều hoàn toàn có thể xảy ra trong một môi trường kinh tế chậm lại — các kịch bản sụp đổ thị trường hiện tại sẽ trở nên khả thi hơn.

Điều hướng qua sự bất định của thị trường: Câu hỏi thực sự dành cho nhà đầu tư

Vậy liệu thị trường chứng khoán có sắp sập không? Câu trả lời chân thành là: không ai biết chắc chắn. Những gì chúng ta biết là S&P 500 hiện đang ở điểm chuyển đổi định giá. Tiền lệ lịch sử cho thấy các giai đoạn kéo dài của tỷ lệ P/E dự phóng cao thường đi trước các giai đoạn lợi nhuận trung bình hoặc thấp hơn trung bình. Các nhà hoạch định chính sách của Fed đã cảnh báo rõ ràng về rủi ro này.

Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng không phải là dự đoán xem thị trường có sụp đổ hay không, mà là hiểu rõ các cân nhắc về rủi ro và lợi ích ở mức hiện tại. Với định giá đã kéo dài theo tiêu chuẩn lịch sử, biên độ thất vọng rất hẹp. Các công ty cần phải mang lại lợi nhuận tăng trưởng vượt quá kỳ vọng đã rất cao. Các cú sốc địa chính trị, sai lầm chính sách, hoặc thậm chí là suy thoái kinh tế bình thường cũng có thể dễ dàng kích hoạt việc định giá lại thị trường một cách rối loạn như các quan chức Fed đã đề cập.

Con đường phía trước có thể là chấp nhận rằng mức lợi nhuận hai chữ số như trong những năm gần đây có thể khó đạt được trong năm 2026. Một kịch bản thực tế hơn là tăng trưởng nhẹ một chữ số trong ngắn hạn, với rủi ro giảm đáng kể nếu dữ liệu kinh tế hoặc lợi nhuận không đạt kỳ vọng. Đây là thực tế khi thị trường sụp đổ từ đỉnh định giá lịch sử — không phải lúc nào cũng đột ngột, nhưng khi xảy ra, quy mô của nó thường khiến những ai bỏ qua các dấu hiệu cảnh báo ban đầu phải ngỡ ngàng.