Thị trường Cacao đối mặt với mất cân bằng cung cầu: Phân tích mới nhất của Barchart cho thấy áp lực giá tiếp tục

Hoạt động giao dịch gần đây phản ánh áp lực ngày càng gia tăng đối với định giá ca cao, do sự mất cân bằng nghiêm trọng giữa nguồn cung toàn cầu dồi dào và nhu cầu ngày càng suy yếu trong ngành công nghiệp sô cô la. Theo phân tích hàng hóa hàng đầu từ Barchart, thị trường ca cao vẫn chịu áp lực giảm giá liên tục khi các yếu tố cản trở cấu trúc ngày càng gia tăng trong cả động lực sản xuất và tiêu thụ.

Vào thứ Sáu, tháng Ba, hợp đồng ca cao ICE NY (CCH26) giảm 12 điểm (-0,29%), trong khi hợp đồng ca cao ICE London tháng Ba (CAH26) giảm 1 điểm (-0,03%). Những biến động này kéo dài đà giảm của hàng hóa trong suốt một tháng, với ca cao NY chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm và ca cao London đạt mức thấp nhất trong 2,5 năm trên các hợp đồng kỳ hạn gần nhất. Sự yếu đi kéo dài này báo hiệu những lo ngại sâu hơn của thị trường vượt ra ngoài các biến động theo mùa thông thường.

Khủng hoảng Nhu cầu Ngày càng Nghiêm Trọng Trong Ngành Công Nghiệp Sô Cô La Toàn Cầu

Nguyên nhân chính gây ra sự yếu giá là do động lực tiêu thụ suy yếu. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới theo số lượng lớn, báo cáo giảm 22% trong khối lượng bán hàng của bộ phận ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty đặc biệt nhấn mạnh “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên tăng khối lượng ở các phân khúc có lợi nhuận cao hơn,” cho thấy giá sô cô la cao đã làm xa lánh người tiêu dùng tại các điểm bán lẻ.

Các báo cáo nghiền ca cao khu vực cũng phản ánh bức tranh nhu cầu ca cao ngày càng ảm đạm. Hiệp hội Ca cao Châu Âu báo cáo rằng hoạt động nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn, thấp hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9% và là hiệu suất quý 4 yếu nhất trong 12 năm. Thị trường châu Á cũng cho thấy sự yếu đi, với Hiệp hội Ca cao Châu Á báo cáo giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước trong hoạt động nghiền ca cao quý 4 xuống còn 197.022 tấn. Nhu cầu tại Bắc Mỹ gần như không đổi, với Hiệp hội Các nhà sản xuất kẹo quốc gia ghi nhận mức tăng chỉ 0,3% so với cùng kỳ năm trước trong hoạt động nghiền quý 4 lên 103.117 tấn.

Sự Gia Tăng Nguồn Cung Che Mờ Nhu Cầu Hạn Chế

Phía cung cũng đưa ra triển vọng khó khăn tương tự cho sự phục hồi giá. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu sẽ đạt 287.000 tấn trong mùa vụ 2025/26, tiếp theo là thặng dư 267.000 tấn trong 2026/27. Trong khi đó, Tổ chức Ca cao Quốc tế báo cáo rằng dự trữ ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, góp phần gây áp lực lên tồn kho. Những dự báo thặng dư này trái ngược rõ rệt với tình trạng thâm hụt gần đây đã chiếm ưu thế trong thị trường những năm trước.

Vị trí tồn kho tại các cảng của Mỹ đã chuyển từ hỗ trợ sang giảm giá. Sau khi chạm mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12, tồn kho ca cao theo dõi của ICE đã phục hồi lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1.775.219 bao vào thứ Năm, báo hiệu áp lực bán hàng gia tăng và làm phức tạp câu chuyện phục hồi giá.

Thu hoạch Tây Phi Tăng Cung Mặc Dù Nhà Nông Giữ Lập Trường

Điều kiện trồng trọt ở Tây Phi vẫn thuận lợi cho việc mở rộng sản xuất trong ngắn hạn, mặc dù tâm lý của nông dân vẫn còn phức tạp. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) nhấn mạnh rằng điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi đang hỗ trợ cho mùa thu hoạch ca cao tháng 2-3 tại Côte d’Ivoire và Ghana, với nông dân báo cáo các bông ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm trước. Mondelez cho biết số lượng bông ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm khoảng 7% và cao hơn đáng kể so với vụ mùa năm ngoái.

Côte d’Ivoire, chiếm phần lớn sản lượng ca cao toàn cầu, đã bắt đầu thu hoạch vụ chính với sự lạc quan của nông dân về chất lượng. Tuy nhiên, mặc dù điều kiện cung ứng thuận lợi, nông dân Côte d’Ivoire vẫn giữ lại sản lượng do giá cả giảm sâu. Dữ liệu xuất khẩu tích lũy đến ngày 25 tháng 1 năm 2026 cho thấy ca cao Côte d’Ivoire đã xuất khẩu đạt 1,20 triệu tấn trong năm tiếp thị hiện tại (từ ngày 1 tháng 10 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2026), giảm 3,2% so với 1,24 triệu tấn của cùng kỳ năm trước.

Hỗ Trợ Từ Các Nhà Sản Xuất Thứ Cấp

Một yếu tố tích cực cho giá cả đến từ Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới. Xuất khẩu ca cao tháng 11 của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn, và Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng ca cao của nước này trong mùa 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, còn 305.000 tấn so với dự báo 344.000 tấn của mùa trước. Sự thu hẹp nguồn cung từ một nhà sản xuất thứ cấp nhưng quan trọng này cung cấp một số đệm chống lại sự mở rộng nguồn cung chung từ các nhà sản xuất lớn hơn của Tây Phi.

Triển Vọng Tương Lai và Các Yếu Tố Cấu Trúc

Triển vọng dài hạn về nguồn cung vẫn còn tranh cãi giữa các dự báo cạnh tranh. Ngày 28 tháng 11, Tổ chức Ca cao Quốc tế đã giảm dự báo thặng dư toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ mức dự báo trước là 142.000 tấn, đồng thời giảm dự báo sản lượng ca cao toàn cầu xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Rabobank sau đó cũng hạ dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo ban đầu là 328.000 tấn vào tháng 11. Những điều chỉnh này phản ánh sự biến động liên tục trong dự báo nguồn cung.

Phân tích hàng hóa của Barchart nhấn mạnh rằng thị trường ca cao đang đối mặt với các lực lượng cạnh tranh: nguồn cung dồi dào trong ngắn hạn và nhu cầu yếu tiếp tục gây áp lực lớn lên diễn biến giá, trong khi sự thắt chặt cấu trúc từ các điều kiện thâm hụt nhiều năm (bao gồm cả việc ICCO dự báo tháng 5 năm 2024 về thâm hụt 494.000 tấn cho năm 2023/24 — lớn nhất trong hơn 60 năm) cung cấp một cái nhìn dài hạn hơn. Ước tính thặng dư 49.000 tấn cho năm 2024/25 vào tháng 12 năm 2024 là lần đầu tiên trong bốn năm có dư thừa, báo hiệu một điểm biến đổi trong cân bằng cung cầu vẫn còn chưa rõ ràng trên các thị trường khu vực.