Những dữ liệu CPI lõi tiết lộ điều gì về quỹ đạo lạm phát năm 2025

Các số liệu mới nhất về lạm phát cơ bản của Mỹ vẽ nên một bức tranh tinh tế hướng tới năm 2026. CPI lõi — chỉ số đo lường loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng biến động để phản ánh áp lực giá kéo dài — dự kiến sẽ tăng lên 2.7% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 12, phản ánh mức tăng nhẹ so với mức 2.6% của tháng 11. Để có bối cảnh, con số tháng 11 ghi nhận mức tăng trưởng hàng năm chậm nhất kể từ đầu năm 2021, khiến mức tăng dự kiến trong tháng 12 ít gây chú ý hơn so với tiêu đề có thể đề cập.

CPI lõi tháng 12 dự kiến sẽ tăng nhẹ mặc dù có tín hiệu hỗn hợp

Các nhà dự báo dự đoán CPI lõi tháng 12 sẽ phản ánh mức tăng 0.3% theo tháng, phù hợp với kỳ vọng về lạm phát tổng thể. Đây là một điều chỉnh vừa phải thay vì một sự đảo chiều mạnh mẽ của xu hướng giảm nhiệt đã chi phối suốt năm 2025. Dữ liệu cuối năm quan trọng vì nó đặt ra kỳ vọng cho các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào đầu năm 2026, khi các nhà hoạch định chính sách tìm kiếm sự rõ ràng về việc liệu áp lực lạm phát có thực sự ổn định hay chỉ tạm dừng.

Dưới bề mặt dữ liệu là những xem xét kỹ thuật đáng kể. Báo cáo CPI tháng 11 bị ảnh hưởng bởi các khoảng trống thu thập dữ liệu do chính phủ đóng cửa. Cục Thống kê Lao động không thể phát hành số liệu theo tháng trong tháng đó, và dữ liệu thuê nhà thiếu đã buộc các nhà thống kê giả định rằng giá vẫn giữ nguyên — một phương pháp có thể đã làm giảm số liệu tiêu đề tháng 11. Bloomberg Economics nhận định rằng “số liệu tháng 12 sẽ nóng, nhưng chủ yếu do việc tháo gỡ một phần định kiến giảm trong số liệu tháng 11,” gợi ý rằng phần lớn sự tăng trưởng theo chu kỳ phản ánh việc chuẩn hóa kỹ thuật hơn là sự tăng tốc thực sự trong xu hướng CPI lõi.

Cục Dự trữ Liên bang sẵn sàng giữ nguyên chính sách giữa những bất ổn dữ liệu

Các tác động chính sách vẫn còn quan trọng mặc dù có nhiễu trong các báo cáo gần đây. Các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang được dự đoán rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất trong khi chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn về con đường của lạm phát. Các chỉ số thị trường lao động — với tốc độ tăng lương chậm lại và các báo cáo việc làm mềm hơn — ủng hộ một chính sách thận trọng hơn là tiếp tục thắt chặt. John Williams, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, cùng các lãnh đạo khu vực khác như Michelle Bowman, Alberto Musalem, Philip Jefferson và Anna Paulson, dự kiến sẽ cung cấp bình luận công khai trong suốt tháng 1 và đầu tháng 2, tạo cơ hội để phát đi tín hiệu về chính sách.

Các số liệu về CPI lõi còn mang ý nghĩa vượt ra ngoài lĩnh vực học thuật. Khi các ngân hàng trung ương toàn cầu đánh giá lại triển vọng lạm phát năm 2026, từng dữ liệu sẽ góp phần vào việc điều chỉnh các lộ trình chính sách tiền tệ. Một sự tăng tốc của CPI lõi sẽ làm phức tạp các câu chuyện về lạm phát giảm dần một cách trơn tru, có thể thúc đẩy các phát ngôn hawkish hơn từ các quan chức Fed.

Chi tiêu tiêu dùng vẫn duy trì sức bền khi dữ liệu kinh tế tích tụ

Hoạt động bán lẻ cung cấp một góc nhìn riêng về đà tăng trưởng kinh tế hướng tới năm 2026. Doanh số bán hàng không tính ô tô dự kiến sẽ tăng 0.3% trong tháng 11, phản ánh mức tăng của tháng 10 và cho thấy hành vi tiêu dùng ổn định. Sự bền bỉ trong chi tiêu — cùng với việc CPI lõi tăng nhẹ — cho thấy người Mỹ chưa giảm mạnh các khoản mua sắm bất chấp áp lực giá cả.

Ngoài các số liệu bán lẻ chính, một loạt các báo cáo kinh tế sẽ bổ sung bức tranh về lạm phát. Doanh số bán nhà mới tháng 10, giá nhà sản xuất tháng 11, sản lượng công nghiệp tháng 12 và số liệu bán lại nhà đều góp phần cung cấp bối cảnh. Ở Canada, dữ liệu sản xuất và bán buôn, xu hướng đầu tư nước ngoài, và ước tính dân số sẽ được công bố song song, trong khi các số liệu về du lịch dự kiến sẽ tiếp tục giảm trong các chuyến thăm xuyên biên giới của người dân Canada tới Mỹ.

Sự tương tác giữa đà tăng của CPI lõi và hành vi tiêu dùng cuối cùng sẽ quyết định liệu Fed có duy trì lập trường trung lập hay chuyển hướng. Khi năm 2026 diễn ra, từng số liệu phát hành — từ các số liệu lạm phát lõi đến doanh số bán lẻ — sẽ góp phần vào phép tính phức tạp mà các nhà hoạch định chính sách sử dụng để điều hướng ổn định giá cả và tăng trưởng.