Vị trí cổ phiếu của Michael Burry chống lại Oracle: Tại sao nhà đầu tư huyền thoại này lại thấy rủi ro trong cược đám mây AI

Nhà đầu tư nổi tiếng dự đoán chính xác sự sụp đổ tài chính năm 2008 đã chuyển hướng phân tích của mình sang Oracle, và đánh giá của ông rõ ràng là tiêu cực. Michael Burry gần đây tiết lộ qua một bài đăng trên Substack rằng ông duy trì vị thế bán khống cổ phiếu Oracle trong khi đồng thời nắm giữ quyền chọn bán (put options) trên công ty này. Tiết lộ này đánh dấu bước đi mới nhất của ông trong việc phê phán những gì ông cho là việc phân bổ vốn quá mức, chủ yếu do tham vọng doanh nghiệp hơn là chiến lược kinh tế hợp lý.

Đối với Michael Burry, cổ phiếu Oracle đại diện cho một cơ hội bán khống độc đáo trong lĩnh vực công nghệ—một điều khác biệt căn bản so với cách tiếp cận của ông đối với các công ty công nghệ lớn khác. Vị thế này dựa trên các tiết lộ tiêu cực trước đó về Nvidia và Palantir, nhưng bình luận của Burry về Oracle phản ánh một mối quan tâm cụ thể: sự chuyển hướng mạnh mẽ sang điện toán đám mây của công ty đòi hỏi nguồn lực tài chính lớn, khiến nó dễ bị tổn thương theo cách mà các đối thủ đa dạng hóa tốt hơn không gặp phải.

Cổ phiếu Oracle trong năm 2024 đầy biến động: Từ lạc quan về AI đến lo ngại về nợ nần

Cổ phiếu Oracle đã trải qua những biến động mạnh mẽ trong suốt năm 2024, phản ánh tâm lý nhà đầu tư như bị giật mình. Công ty đã ghi nhận mức tăng 36% trong một phiên giao dịch vào mùa thu 2024 sau khi đưa ra dự báo doanh thu đám mây tích cực liên quan đến nhu cầu hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Tuy nhiên, sự hứng khởi này nhanh chóng tan biến khi thị trường chuyển hướng tập trung vào các lo ngại về chi tiêu vốn, gánh nặng nợ tăng cao và các câu hỏi về tính bền vững của các thỏa thuận dịch vụ đám mây.

Đến cuối năm 2024, cổ phiếu Oracle đã mất khoảng 40% lợi nhuận đạt được từ đỉnh mùa vụ, xóa sạch niềm tin của nhà đầu tư vào câu chuyện chuyển đổi dựa trên đám mây của công ty. Sự suy giảm này phản ánh những lo ngại ngày càng tăng về gánh nặng nợ 95 tỷ USD của Oracle—lớn nhất trong số các công ty phi tài chính trong chỉ số trái phiếu chất lượng cao Bloomberg. Gánh nặng nợ này đặt công ty vào thế khó khăn khi tiếp tục tài trợ cho việc mở rộng hạ tầng trung tâm dữ liệu để cạnh tranh trong thị trường đám mây tối ưu hóa AI.

Lý luận chiến lược: Tại sao Michael Burry thích bán khống cổ phiếu Oracle hơn các lựa chọn mega-cap

Phương pháp chọn lọc của Michael Burry trong việc bán khống các cổ phiếu công nghệ thể hiện tư duy tinh vi về rủi ro bất đối xứng. Ông đã rõ ràng tránh các vị thế bán khống Meta, Alphabet và Microsoft mặc dù họ đều có các khoản đầu tư lớn vào trí tuệ nhân tạo. Lý do của ông tập trung vào thành phần danh mục và khả năng chống chịu của doanh nghiệp.

Bán khống Meta sẽ đồng nghĩa với việc đặt cược chống lại vị thế thống trị của công ty trong mạng xã hội và quảng cáo kỹ thuật số. Tương tự, bán khống Alphabet nghĩa là đặt cược chống lại sự thống trị của Google trong tìm kiếm, trong khi bán khống Microsoft là đặt cược chống lại đế chế phần mềm năng suất của họ. Những công ty này có các dòng doanh thu đa dạng, tạo ra dòng tiền đủ để chống chọi ngay cả những khoản đầu tư sai lầm lớn về AI.

Cổ phiếu Oracle mang đến một phép tính rủi ro khác. Việc mở rộng đám mây của công ty thể hiện một bước chuyển chiến lược mang tính đột phá chứ không phải là mở rộng tự nhiên các thế mạnh hiện có. Kinh doanh cơ sở dữ liệu truyền thống của họ, dù có lợi nhuận, nhưng thiếu các đặc điểm phòng thủ như của Meta trong lĩnh vực quảng cáo, của Google trong tìm kiếm hoặc của Microsoft trong hệ sinh thái năng suất doanh nghiệp. Oracle đang đặt cược vào thành công của điện toán đám mây trong tương lai theo cách mà các đối thủ lớn hơn không nhất thiết phải làm.

Burry tóm tắt quan điểm của mình một cách thẳng thắn: “Tôi không thích cách nó được định vị hoặc các khoản đầu tư mà nó đang thực hiện. Nó không cần phải làm những gì nó đang làm, và tôi không hiểu tại sao nó lại làm như vậy. Có thể là cái tôi.” Phê phán này vượt ra ngoài phân tích đầu tư tiêu chuẩn, đi vào các câu hỏi về tính cần thiết chiến lược và động cơ doanh nghiệp.

Mở rộng trung tâm dữ liệu và bài toán vốn đầu tư

Nền tảng của sự hoài nghi của Michael Burry về cổ phiếu Oracle dựa trên hiệu quả phân bổ vốn. Việc xây dựng đám mây của công ty đòi hỏi chi tiêu chưa từng có cho hạ tầng trung tâm dữ liệu—một dự án đòi hỏi vốn lớn và liên tục chi tiêu. Điều này buộc Oracle phải gánh chịu khoản nợ ở mức vượt xa các chuẩn mực lịch sử của ngành phần mềm doanh nghiệp.

Sự căng thẳng này đặc biệt rõ rệt khi xem xét sự hoài nghi của Burry về kinh tế AI. Ông đã mô tả Nvidia là “cách ngắn gọn tập trung nhất” để bán khống cơn sốt AI, lưu ý rằng Nvidia thể hiện tâm lý đỉnh cao về xây dựng AI. Ông thậm chí còn dự kiến bán khống OpenAI với định giá 500 tỷ USD, nhấn mạnh niềm tin của ông rằng các chu kỳ đầu tư hạ tầng AI hiện nay vượt quá lợi nhuận kinh tế hợp lý.

Vậy nên, cổ phiếu Oracle nằm ở trung điểm trong phân loại các cổ phiếu dễ bị ảnh hưởng bởi AI của Burry: không phải là cách chơi trực tiếp nhất về chi tiêu hạ tầng AI, nhưng đủ để thừa hưởng các rủi ro thực thi mà các đối thủ có vốn mạnh hơn có thể chấp nhận. Kinh doanh truyền thống của công ty không đủ để bù đắp cho các sai sót chiến lược trong quá trình chuyển đổi đám mây đầy rủi ro của họ.

Thành công đã được ghi nhận của Burry trong việc dự đoán các biến cố lớn của thị trường khiến phân tích về cổ phiếu Oracle của ông trở nên đặc biệt có trọng lượng. Liệu vị thế bán khống hiện tại của ông có đúng đắn hay sớm sẽ trở thành điều sai lầm, có lẽ sẽ còn phải chờ đợi trong nhiều tháng hoặc nhiều năm tới. Điều rõ ràng là nhà đầu tư huyền thoại này xem cổ phiếu Oracle như là hiện thân của những mâu thuẫn trong quá trình chuyển đổi bắt buộc theo cách mà các đối thủ có nguồn thu đa dạng hơn không thể làm được.