Michael Burry trở lại GameStop: Đặt cược vào giá trị, không phải vào cơn sốt

Nhà đầu tư đối lập huyền thoại nổi tiếng đã kiếm lợi nhuận từ sự sụp đổ của thị trường nhà ở đã có một bước đi ấn tượng: Michael Burry đã trở lại GameStop. Trong một thông báo gần đây trên Substack, Burry tiết lộ ông đã tích lũy cổ phần của nhà bán lẻ trò chơi điện tử này, xem đây là một khoản đầu tư giá trị dài hạn thay vì một trò chơi đầu cơ. Thị trường đã chú ý, cổ phiếu GameStop tăng khoảng 6-8% sau khi ông tiết lộ.

Đây là lần thứ hai Burry quay lại với GME. Ông ban đầu mua cổ phần vào năm 2019 nhưng đã thoái lui vào cuối năm 2020, bỏ lỡ đợt tăng mạnh vào tháng 1 năm 2021 do các nhà bán lẻ thúc đẩy, làm chấn động giới tài chính. Điều khác biệt lần này: Michael Burry rõ ràng về luận điểm đầu tư của mình. Đây không phải là về squeeze cổ phiếu ngắn hạn hay đà tăng trên mạng xã hội. Đó là về giá trị cơ bản và việc phân bổ vốn có kỷ luật.

Cơ hội Đầu tư: Vượt ra ngoài Cơn sốt Meme Stock

Niềm tin của Michael Burry dựa trên một giả thuyết đơn giản nhưng mạnh mẽ: GameStop đang nắm giữ một kho vốn khổng lồ. Công ty duy trì 4,7 tỷ USD tiền mặt ròng — tích lũy trong các giai đoạn bùng nổ giao dịch bán lẻ. Thay vì phung phí thanh khoản này, Burry tin rằng ban lãnh đạo hiện tại sẽ phân bổ nó một cách chiến lược.

Burry nhắm vào mức giá mua quanh giá trị sổ sách hữu hình, nhấn mạnh vào việc bảo vệ downside hơn là theo đà tăng. Trong lời của ông: ban quản lý đang “tạo ra nước chanh từ chanh”. Kinh doanh cốt lõi là bán trò chơi điện tử có thể gặp thách thức, nhưng câu hỏi không phải là liệu GameStop có thể cứu ngành chơi game bán lẻ — mà là liệu ban lãnh đạo có thể thông minh tái phân bổ lượng tiền mặt khổng lồ vào các cơ hội sinh lời cao hơn.

Tầm Nhìn Chiến Lược của Ryan Cohen

Điểm mấu chốt trong luận điểm của Michael Burry nằm ở một người: CEO Ryan Cohen. Cohen đến với vị trí tại GameStop năm 2023 (sau khi trở thành chủ tịch vào năm 2021) với nhiệm vụ đầy tham vọng: biến một nhà bán lẻ truyền thống thành một phương tiện phân bổ vốn. Cohen đã nhiều lần so sánh với chiến lược của Warren Buffett tại Berkshire Hathaway, nơi nhà đầu tư huyền thoại đã biến một nhà máy dệt may sắp chết thành một tập đoàn đa ngành mang lại lợi nhuận từ nhiều lĩnh vực.

Hiệu suất tài chính của GameStop cho thấy chiến lược này đang dần thành công. Công ty đã tích cực hợp lý hóa mạng lưới cửa hàng của mình, đóng cửa các địa điểm trong khi vẫn duy trì lợi nhuận. Tính đến đầu năm 2025, GameStop vận hành 3.203 cửa hàng — giảm so với 4.816 vào tháng 1 năm 2021. Mặc dù giảm quy mô, lợi nhuận ròng đã tăng 343% lên 77,1 triệu USD trong quý gần nhất, và công ty đã ghi nhận sáu quý liên tiếp có lợi nhuận theo chuẩn GAAP.

Cohen nhấn mạnh rằng các quyết định phân bổ vốn được thúc đẩy bởi “tối đa hóa lợi nhuận” và “không mất tiền” — một phương pháp có kỷ luật phản ánh trong các bước đi thăm dò của GameStop, bao gồm các dự án chọn lọc về sưu tầm và các khoản nắm giữ tiền điện tử gần đây hơn.

Sự Đồng Thuận Động Viên Thông Qua Thù Lao Dựa Trên Hiệu Suất

Một yếu tố then chốt hỗ trợ luận điểm đầu tư của Michael Burry là cấu trúc thù lao dựa trên hiệu suất gắn liền với tương lai của Cohen tại GameStop. Các cổ đông sẽ bỏ phiếu sắp tới về gói quyền chọn cổ phiếu cho phép Cohen mua tối đa 171,5 triệu cổ phần với giá 20,66 USD/cổ phần — phụ thuộc vào việc đạt các mục tiêu tham vọng.

Các mục tiêu này rất tham vọng: đạt giá trị thị trường 100 tỷ USD và EBITDA tích lũy 10 tỷ USD. Quan trọng là, Cohen không nhận lương cố định, thưởng tiền mặt hay cổ phần theo thời gian vesting. Toàn bộ gói thù lao của ông hoàn toàn rủi ro và phụ thuộc vào hiệu suất.

Chính Cohen đã thể hiện cam kết bằng cách mua 1 triệu cổ phần bằng tiền cá nhân với khoảng 21,4 triệu USD — một tín hiệu tin tưởng rằng các động lực của ông thực sự phù hợp với cổ đông. Trong một hồ sơ SEC, Cohen cho biết việc CEO của một công ty đại chúng đầu tư vốn cá nhân là “cần thiết”, “để tăng cường sự phù hợp với cổ đông.”

Điều Gì Mà Burry Đang Gửi Gắm Qua Bước Đi Này

Việc Michael Burry trở lại GameStop gửi đi một tín hiệu rõ ràng: các nhà đầu tư tinh vi đang nhìn xa hơn câu chuyện meme stock. Trong khi thừa nhận còn nhiều điều chưa rõ ràng về một số chiến lược — chẳng hạn như việc công ty mới gia nhập vào lĩnh vực bitcoin — vị trí của Burry phản ánh sự tự tin vào kỷ luật phân bổ vốn của ban lãnh đạo và tiềm năng tạo ra giá trị dài hạn.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi mức độ tin tưởng của nội bộ, việc Burry tích lũy cổ phần ở mức định giá hợp lý xứng đáng được xem xét nghiêm túc. Hồ sơ của ông về việc xác định các tình huống định giá sai, kết hợp với những cải thiện căn bản trong kỷ luật tài chính và lợi nhuận của GameStop, cho thấy luận điểm này xứng đáng được chú ý từ các danh mục đầu tư hướng vào giá trị.