Ví dụ về Thị trường hàng ngày: Giao dịch AI vẫn vững chắc mặc dù định giá biến động

Đến cuối tháng 12 năm 2025, trong khi những lo ngại về bong bóng AI đang lan rộng trên thị trường công nghệ toàn cầu, một hiện tượng khác đang diễn ra trên sàn giao dịch Wall Street. Các thợ đào Bitcoin và các nhà phát triển trung tâm dữ liệu vẫn liên tục đưa ra mức giá cạnh tranh cho mỗi megawatt điện, tạo nên những câu chuyện về các thỏa thuận liên tục diễn ra đằng sau những tin tức tiêu cực. Trong ví dụ về thị trường hàng ngày mô tả động thái của ngành này, dòng vốn đầu tư đáng kể vẫn chảy vào hạ tầng năng lượng và công suất GPU.

Joe Nardini, trưởng bộ phận ngân hàng đầu tư tại B. Riley Securities, cung cấp một góc nhìn độc đáo về những gì thực sự đang diễn ra phía sau màn hình. Theo quan sát của ông về hoạt động M&A trong ngành này, các nền tảng kinh doanh vẫn duy trì sức mạnh mặc dù tâm lý thị trường có nhiều biến động.

Lo ngại về AI và Thực tế Thị trường Hoạt động

Đầu năm 2026 mang đến một số nghi ngờ từ thị trường. Giá Bitcoin từng chạm mức $100,000 nay còn ở mức $78.10K, trong khi các cổ phiếu công nghệ AI lớn như Nvidia đã trải qua điều chỉnh đáng kể. CoreWeave (CRWV), công ty chuyên về hạ tầng AI, thậm chí giảm hơn 50% so với đỉnh điểm tháng 6. Những câu hỏi hợp lý bắt đầu xuất hiện: liệu xu hướng AI đã vượt qua giai đoạn tăng trưởng ban đầu?

Tuy nhiên, trong ví dụ về thị trường hàng ngày do các giám đốc điều hành ngành này quan sát, một câu chuyện khác đã được hé lộ. Nhu cầu về công suất trung tâm dữ liệu vẫn còn rất nóng. Các thợ đào Bitcoin có uy tín vẫn tiếp tục tìm kiếm các vị trí có công suất cao, và các nhà phát triển AI cũng vậy, cần GPU với quy mô lớn. Điều này tạo ra một môi trường giao dịch mang tính nghịch lý: giá trị thị trường giảm, nhưng các thỏa thuận vẫn tiếp tục diễn ra.

“Các hoạt động M&A vẫn còn diễn ra vì mọi người vẫn cần điện,” Nardini giải thích đơn giản nhưng mang tính nền tảng. Câu nói này tóm gọn thực tế thường bị bỏ qua trong các cuộc thảo luận về bong bóng định giá.

Thợ đào Bitcoin Chuyển Đổi Chức Năng, Nhu Cầu Tăng Cao

Sau đợt halving Bitcoin giảm phần thưởng một nửa, lợi nhuận của các thợ đào bị áp lực nặng nề. Mặc dù giá BTC trước đó đã gần hoặc vượt mức $100,000, khả năng sinh lời của việc khai thác giảm đi. Do đó, nhiều thợ đào đã thực hiện các bước chiến lược: họ chuyển đổi các cơ sở khai thác của mình hoặc mở rộng công suất mới để cung cấp dịch vụ AI và HPC (Tính Toán Hiệu Suất Cao).

Sự đa dạng hóa này tạo ra một hiệu ứng tích cực không ngờ tới. Các thợ đào Bitcoin thành công trong việc chuyển hướng sang HPC đã chứng kiến sự tăng giá trị và khả năng tiếp cận vốn với chi phí cạnh tranh hơn. Đây là một ví dụ về thị trường hàng ngày cho thấy rằng việc thích nghi kinh doanh mang lại cơ hội mới giữa áp lực về biên lợi nhuận khai thác.

Trong ví dụ thực tế về thị trường trung tâm dữ liệu, nhu cầu về các cơ sở sẵn sàng GPU vẫn rất lớn từ các khách hàng chất lượng cao. Các khách thuê có uy tín về tín dụng sẵn sàng trả mức phí cao để có vị trí chiến lược với nguồn điện sẵn có và ổn định.

Thỏa Thuận Đa Tỷ Đô: Bức Tranh Thị Trường Mới Nhất

Hoạt động giao dịch tháng 12 năm 2025 cung cấp một cái nhìn rõ ràng về sức mạnh nền tảng của thị trường. Hut 8, một trong những công ty hàng đầu về hạ tầng khai thác Bitcoin, đã giảm 20% sau khi công bố hợp đồng thuê dài hạn trị giá (7 tỷ với Fluidstack. Thỏa thuận này bao gồm công suất IT 245 megawatt tại khuôn viên River Bend của họ.

Từ ví dụ về thị trường hàng ngày như vậy, chúng ta có thể nhận thấy một số mô hình:

Giá trị trên mỗi Megawatt hấp dẫn

Trong các giao dịch hạ tầng trung tâm dữ liệu, chỉ số chính được sử dụng là đô la trên mỗi megawatt. Nardini tiết lộ rằng trong môi trường cạnh tranh với nguồn điện chất lượng cao và vị trí phù hợp, giá trị có thể đạt mức rất hấp dẫn—từ $400,000 đến $450,000 mỗi megawatt, thậm chí cao hơn. Trong các trường hợp cực đoan trước đây, một số thỏa thuận đã được định giá từ $500,000 đến $550,000 mỗi megawatt.

Tất nhiên, các vị trí có vấn đề hoặc ít được ưa chuộng hơn sẽ thu hút các mức giá thấp hơn—dao động từ $100,000 đến $250,000 mỗi megawatt—từ các nhà mua vẫn muốn có nguồn điện nhưng chấp nhận giảm về chất lượng hoặc vị trí.

Hệ sinh thái người mua mở rộng

Ai là người mua và bán trong ví dụ về thị trường hàng ngày này? Người mua bao gồm các hyperscaler lớn (các công ty công nghệ cung cấp hạ tầng đám mây như Google, Amazon, Meta), các công ty AI bản địa, và các thợ đào Bitcoin. Người bán ngày càng đa dạng: không chỉ các nhà vận hành tiền mã hóa gốc, mà còn các cơ sở công nghiệp truyền thống và các chủ sở hữu cá nhân nhận thấy cơ hội kiếm lời từ nguồn điện của họ.

Nardini thậm chí chứng kiến các giao dịch liên quan đến các cơ sở công nghiệp đã hoạt động 160 năm, trong đó điện năng trở thành tài sản có giá trị cao. Trong một trường hợp khác, một người bán cá nhân các tài sản tương tự đã nhận được sự quan tâm từ khoảng 25 khách hàng tiềm năng—bao gồm các thợ đào Bitcoin, hyperscaler, và các công ty AI—tất cả đều yêu cầu ký NDA (Thỏa Thuận Không Tiết Lộ).

Chiến Lược của Chủ Sở Hữu Tài Sản: Bán hoặc Phát Triển?

Trong ví dụ về thị trường hàng ngày rộng hơn, các chủ sở hữu tài sản hạ tầng phải đối mặt với các quyết định chiến lược: bán cho hyperscaler hoặc nhà phát triển trung tâm dữ liệu lớn, hoặc tự mình trở thành nhà phát triển?

Nardini nhận thấy các công ty trong ngành có các cơ sở cũ hơn, không hoạt động hoặc gần như không hoạt động bắt đầu xem xét bước vào hệ sinh thái AI/HPC và Bitcoin. Một trong các khách hàng của Nardini đã chuyển đổi các tòa nhà văn phòng cũ thành công suất điện mô-đun, xây dựng dần dần các đơn vị 30 megawatt, và hiện đang tìm kiếm thêm nguồn vốn để mở rộng.

Mức độ cấp bách của các nhà mua cũng rất rõ ràng. Trong ít nhất một cuộc đàm phán, một khách thuê còn sẵn sàng trả tiền thuê trước khi dự án hoàn thành—một hiện tượng cho thấy sự khan hiếm và nhu cầu về công suất chất lượng cao trên thị trường hiện nay.

Triển vọng Thị trường và Kịch bản Risk-On 2026

Nhìn về phía trước năm 2026, Nardini vẫn giữ thái độ lạc quan. Nếu lãi suất giảm như một số nhà phân tích dự đoán, điều kiện thị trường sẽ tạo ra một “môi trường risk-on” có lợi cho các tài sản hạ tầng và các lĩnh vực liên quan đến Bitcoin cũng như AI. Đây sẽ là một yếu tố hỗ trợ tích cực cho khối lượng giao dịch trong ngành ngân hàng đầu tư.

Ông thừa nhận có thể có thành kiến trong sự lạc quan của mình—ngân hàng đầu tư nhận phí từ các thương vụ M&A—nhưng thực tế hoạt động mà ông nghe được từ các giám đốc điều hành là rất thuyết phục. Trong ví dụ về thị trường hàng ngày mà ông theo dõi, các khách thuê vẫn còn, giá vẫn duy trì ổn định, và nếu một khách hàng không lấy vị trí nhất định, vẫn còn những khách mua khác sẵn sàng thay thế.

Lời cảnh báo đơn giản của ông là: nếu các nhà phát triển trung tâm dữ liệu không thể cho thuê hết công suất họ đã xây dựng hoặc không đạt được mức giá đủ để duy trì hoạt động bền vững, đó chính là lúc cần lo lắng. Hiện tại, trong ví dụ về thị trường hàng ngày mà Nardini quan sát, các tín hiệu cảnh báo đó vẫn chưa xuất hiện.

Nền Tảng Kinh Doanh Vẫn Vững Chắc

Tổng kết, Nardini nhấn mạnh rõ ràng: “Các nền tảng kinh doanh vẫn còn nguyên vẹn.”

Nhu cầu về công suất trung tâm dữ liệu cao và hạ tầng AI HPC vẫn liên tục không ngừng. Các nhà phát triển có khả năng cho thuê trung tâm dữ liệu của họ cho nhiều khách thuê chất lượng cao với mức giá có lợi. Cơ bản của doanh nghiệp vẫn vững chắc. Người mua vẫn rất muốn năng lượng, và người bán vẫn thấy giá trị tốt cho các tài sản của họ.

Dù các phương tiện truyền thông tập trung vào lo ngại về định giá AI và điều chỉnh cổ phiếu công nghệ, các ví dụ về thị trường hàng ngày diễn ra trên sàn giao dịch cho thấy câu chuyện khác: giao dịch về AI và hạ tầng vẫn sống động và phát triển, được thúc đẩy bởi các nhu cầu căn bản không thể phủ nhận—điện năng và tính toán hiệu suất cao ngày càng tăng.

Như Nardini đã kết thúc cuộc phỏng vấn, dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất đến cuối tháng 12 năm 2025: “Giao dịch AI vẫn còn sống, và dữ liệu thị trường hàng ngày cho thấy đà vẫn tiếp tục.”