Tại sao O'Leary xem cơ sở hạ tầng, chứ không phải token, là tương lai thực sự của tiền điện tử

Những hoài nghi của nhà đầu tư Shark Tank về thị trường tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn phản ánh một sự chuyển hướng có tính toán hướng tới hạ tầng thực tế. O’Leary, nổi tiếng với những đánh giá thẳng thắn về thị trường, đã nổi lên như một trong những tiếng nói thận trọng nhất trong lĩnh vực đầu tư tiền điện tử tổ chức—nhưng không phải vì ông từ bỏ lĩnh vực này. Ngược lại, ông đang định hình lại căn bản nơi giá trị thực sự nằm ở chỗ nào.

Luận điểm của ông đơn giản nhưng gây sốc: phần lớn các loại tiền điện tử được công bố trong ba năm qua sẽ không bao giờ hình thành giá trị có ý nghĩa, và hạ tầng hỗ trợ khai thác và tính toán AI quan trọng hơn nhiều so với các token đó.

Từ Bất Động Sản đến Trung Tâm Dữ Liệu: Chiến Lược Dựa Trên Đất Đai của O’Leary

O’Leary đã tập hợp một danh mục đất đai đáng kể để tận dụng luận điểm về hạ tầng này. Hiện ông kiểm soát khoảng 26.000 mẫu Anh trên nhiều khu vực, trong đó có 13.000 mẫu đã được tiết lộ tại Alberta, Canada, và thêm 13.000 mẫu khác ở các vị trí chưa công bố hiện đang trong giai đoạn xin phép. Chiến lược này phản ánh mô hình phát triển bất động sản truyền thống—xác định các vị trí đắc địa có khả năng tiếp cận nguồn điện, nước và kết nối cáp quang, sau đó cho thuê các “địa điểm sẵn sàng đào” này cho các công ty xây dựng trung tâm dữ liệu, hoạt động khai thác bitcoin và hạ tầng AI.

“Công việc của tôi không nhất thiết là xây dựng trung tâm dữ liệu,” O’Leary giải thích. “Nó là chuẩn bị các giấy phép sẵn sàng để đào.” Sự phân biệt này quan trọng vì theo phân tích của ông, nút thắt chính không phải là vốn hoặc công nghệ—mà là hạ tầng đất đai và năng lượng. Ông ước tính khoảng một nửa số trung tâm dữ liệu được công bố trong những năm gần đây sẽ không bao giờ được xây dựng, mô tả cuộc chạy đua hiện tại như một “cuộc tranh giành đất đai mà không hiểu rõ những gì cần thiết.”

Các hợp đồng cung cấp điện cho các khu đất của ông đặc biệt có giá trị. O’Leary nhấn mạnh rằng một số thỏa thuận cung cấp giá dưới sáu cent mỗi kilowatt-giờ—mức giá mà ông cho rằng còn có giá trị hơn cả bitcoin về mặt kinh tế dài hạn. Nhận xét này phản ánh triết lý cốt lõi của ông: các tài sản hạ tầng tạo ra lợi nhuận rõ ràng độc lập với biến động của token, khiến chúng khác biệt cơ bản so với các khoản đầu tư tiền điện tử mang tính đầu cơ.

Việc ông đầu tư vào BitZero, một công ty vận hành trung tâm dữ liệu tại Na Uy, Phần Lan và North Dakota cho cả khai thác bitcoin và tính toán hiệu suất cao, là ví dụ điển hình cho cách tiếp cận này. Mô hình hoạt động của công ty—sở hữu hạ tầng vật lý thay vì tài sản kỹ thuật số—hoàn toàn phù hợp với niềm tin của O’Leary rằng ngành khai thác và trung tâm dữ liệu đòi hỏi cam kết lớn về đất đai và năng lượng trước khi hoạt động có ý nghĩa có thể bắt đầu.

Tiền Tổ Chức Chỉ Muốn Bitcoin và Ethereum

Phân khúc thị trường của O’Leary cho thấy lý do tại sao hạ tầng lại quan trọng đến vậy. Khi phân tích dòng chảy vốn tổ chức thực sự, bức tranh trở nên rõ ràng: các tổ chức tài chính lớn chỉ quan tâm đến hai tài sản kỹ thuật số—Bitcoin và Ethereum. Không gì khác.

Dữ liệu của ông rất ấn tượng. Theo phân tích của O’Leary, để nắm bắt 97,2% toàn bộ biến động của thị trường tiền điện tử kể từ khi bắt đầu, chỉ cần sở hữu hai vị thế: Bitcoin và Ethereum. Nghiên cứu mới nhất của Charles Schwab xác nhận quan sát này, cho thấy khoảng 80% giá trị thị trường ước tính 3,2 nghìn tỷ USD của crypto tập trung vào hai blockchain nền tảng này.

Giá thị trường hiện tại phản ánh sự tập trung này. Tính đến đầu tháng 2 năm 2026, Bitcoin giao dịch gần mức 77.48K đô la với biến động trong 24 giờ là -1.83%, trong khi Ethereum quanh mức 2.31K đô la với biến động hàng ngày là -4.30%. Những mức giá này định hình các vị thế tổ chức lớn nhất, nhưng cũng kể một câu chuyện rộng hơn về cấu trúc thị trường.

Trong khi đó, các token thay thế vẫn còn bị giảm mạnh. Đánh giá của O’Leary về thị trường altcoin không khoan nhượng: “Tất cả các đồng altcoin vẫn còn mắc kẹt từ 60 đến 90% và chúng sẽ không bao giờ trở lại.” Đây không phải là sự phỏng đoán—mà phản ánh thực tế rằng nếu không có sự chấp nhận của tổ chức, hầu hết các token đều thiếu cầu có ý nghĩa ngoài đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Sự xuất hiện của các quỹ ETF tiền điện tử đã thu hút một phần vốn nhỏ lẻ, nhưng O’Leary bác bỏ tầm quan trọng của chúng đối với các tổ chức. “Trong bối cảnh thị trường dịch vụ tài chính và phân bổ tài sản, chúng thậm chí còn không bằng một mụn trứng cá tuổi teen… chúng chỉ là vô nghĩa,” ông nói. Đối với các tổ chức quản lý hàng nghìn tỷ đô la, dòng vốn đổ vào ETF chỉ là một biến động nhỏ trên thị trường. Điều quan trọng là các tài sản nền tảng và hệ thống bảo vệ chúng.

Những Gì Crypto Thực Sự Cần: Yếu Tố Quy Định

O’Leary vẫn lạc quan về việc mở rộng chấp nhận tổ chức ngoài Bitcoin và Ethereum, nhưng chỉ khi các điều kiện quy định cụ thể xuất hiện. Điểm then chốt, ông lập luận, nằm ở quy định của Mỹ—đặc biệt là dự luật cấu trúc thị trường crypto hiện đang được tranh luận tại Thượng viện.

Danh mục đầu tư của ông hiện phân bổ khoảng 19% vào các tài sản liên quan đến crypto và hạ tầng, phản ánh niềm tin của ông vào triển vọng dài hạn của ngành này. Tuy nhiên, ông đã xác định một trở ngại quan trọng: các dự thảo quy định hiện tại chứa các điều khoản mà theo ông tạo ra các động lực cạnh tranh không công bằng.

Cụ thể, các điều khoản cấm lợi nhuận từ tài khoản stablecoin gây bất lợi cho các nền tảng tiền điện tử so với ngân hàng truyền thống. Sự bất cân xứng quy định này đã khiến Coinbase và các công ty crypto khác rút hỗ trợ khỏi các phiên bản trước của dự luật. O’Leary mô tả trực tiếp tình hình: “Đó là một sân chơi không công bằng. Cho đến khi chúng ta cho phép những người sử dụng stablecoin cung cấp lợi nhuận cho người giữ tài khoản, dự luật này có thể sẽ bị trì hoãn.”

Các rủi ro về mặt kinh tế là đáng kể. Chỉ riêng trong quý 3 năm 2025, Coinbase đã tạo ra 355 triệu đô la doanh thu từ các dịch vụ lợi nhuận stablecoin. Khả năng các nền tảng crypto cung cấp lợi nhuận cạnh tranh không chỉ là một trung tâm lợi nhuận mà còn là cơ chế đưa các sản phẩm tài chính cấp tổ chức vào hệ thống tài sản kỹ thuật số. Nếu không có khả năng này, khung quy định vẫn còn thiếu hoàn chỉnh về mặt cấu trúc.

Ngoài các điều khoản về stablecoin, O’Leary theo dõi các lĩnh vực chính sách khác—quy định về tài chính phi tập trung, quy tắc phân loại chứng khoán, và các cơ chế giám sát. Nhưng ông vẫn tự tin rằng những vấn đề này sẽ được giải quyết, mở đường cho sự rõ ràng về quy định có thể kích hoạt dòng chảy vốn tổ chức đáng kể.

Luận Điểm Hạ Tầng Như Chiến Lược Thị Trường

Vị thế của O’Leary phản ánh tư duy đã tiến hóa về các nhu cầu hạ tầng thực sự của tiền điện tử. Thay vì đặt cược trực tiếp vào sự tăng giá của token, ông đang đảm bảo các điều kiện vật lý và quy định cần thiết cho hoạt động khai thác và AI. Các hợp đồng năng lượng, quyền sử dụng đất, kết nối cáp quang và giấy phép đều là các tài sản phi đầu cơ tạo ra doanh thu bất kể biến động giá Bitcoin.

Cách tiếp cận này cũng giúp ông tránh khỏi sự biến động do nhà đầu tư nhỏ lẻ gây ra, vốn đã tàn phá phần lớn giá trị altcoin. Sự giảm 60-90% của các token thay thế nhấn mạnh lý do tại sao các tổ chức vẫn tập trung vào Bitcoin và Ethereum—những tài sản này đã thể hiện khả năng phục hồi và thanh khoản đủ lớn để duy trì các vị thế hàng tỷ đô la.

Khi hạ tầng crypto trưởng thành và khung quy định trở nên vững chắc, của cải thực sự có thể không tập trung vào các token nói chung mà vào những người kiểm soát các nguồn lực nền tảng cho phép hệ sinh thái hoạt động. Chiến lược của O’Leary đặt cược chính xác vào kết quả đó.