Thiếu thanh khoản trên thị trường tiền điện tử: trở ngại lớn nhất đối với việc gia nhập tổ chức

Khi thị trường tiền điện tử tiến tới sự trưởng thành, một vấn đề đã xuất hiện không thể bỏ qua. Đó không phải là biến động giá (biến động), mà là thiếu thanh khoản trên thị trường. Jason Atkins, giám đốc thương mại tại nhà tạo lập thị trường tiền điện tử Auros, lập luận rằng thách thức cấu trúc lớn nhất mà ngành phải đối mặt thực sự là thiếu thanh khoản. Mặc dù sự quan tâm từ các nhà đầu tư tổ chức ngày càng tăng, nhưng thực tế là cơ chế đưa nguồn vốn đó vào thị trường chưa phát triển tốt.

Thị trường tiền tổ chức và những hạn chế về thanh khoản của nó

Ngay cả khi các nhà đầu tư tổ chức bày tỏ ý định tham gia vào tài sản tiền điện tử, điều đó sẽ vô nghĩa nếu họ không có phương tiện để làm như vậy. Atkins chỉ ra: “Thuyết phục họ đến chợ là một chuyện, nhưng sau đó là câu hỏi liệu có đủ chỗ ngồi trong xe để họ lên xe hay không.”

Việc thiếu thanh khoản trên thị trường không phải do mất hứng thú của nhà đầu tư, mà là do các sự kiện giảm đòn bẩy quy mô lớn, đặc biệt là các sự kiện như sự sụp đổ vào ngày 10 tháng 10 năm 2025. Trong tình trạng hỗn loạn như vậy, các nhà giao dịch và đòn bẩy nhanh chóng bị loại bỏ khỏi thị trường, nhưng các nhà cung cấp thanh khoản không thể theo kịp tốc độ. Do đó, khi hoạt động giao dịch giảm, các nhà tạo lập thị trường tự nhiên thắt chặt quản lý rủi ro và tăng tính thanh khoản. Sự sụt giảm thanh khoản này dẫn đến sự biến động thậm chí còn cao hơn, từ đó khuyến khích thanh khoản tăng hơn nữa, tạo ra một vòng luẩn quẩn.

Cấu trúc rủi ro thanh khoản nghiêm trọng hơn biến động

Người ta thường tin rằng sự biến động cao khiến các nhà đầu tư lớn tránh xa. Tuy nhiên, Atkins nhìn nhận nó khác. Vấn đề không phải là bản thân sự biến động, mà là sự biến động trong một thị trường có tính thanh khoản hạn chế.

“Rất khó để tận dụng sự biến động trong một thị trường có tính thanh khoản thấp”, Atkins nói. Điều này là do rất khó để phòng ngừa rủi ro các vị thế và việc hoàn thành thanh toán phức tạp hơn. Hạn chế này quan trọng hơn nhiều đối với các nhà đầu tư tổ chức so với các nhà đầu tư cá nhân.

Các nhà đầu tư lớn hoạt động theo các chỉ thị bảo toàn vốn nghiêm ngặt và ít chịu được rủi ro thanh khoản. Điều quan trọng trong việc ra quyết định của các nhà đầu tư tổ chức với tài sản khổng lồ không phải là “làm thế nào để tối đa hóa lợi nhuận”, mà là “làm thế nào để tối đa hóa lợi nhuận trên cơ sở bảo toàn vốn”. Chừng nào nguyên tắc này còn tồn tại, thị trường không đủ thanh khoản không thể tham gia vào chúng.

Vốn mới vẫn thận trọng – Những thách thức về cấu trúc sâu xa

Nhìn vào toàn bộ thị trường, một chu kỳ tự củng cố được hình thành bởi sự tác động qua lại của thiếu thanh khoản, biến động cao và thận trọng về thể chế. Mặc dù thị trường mỏng, nhưng về mặt cấu trúc, không có chỗ cho các nhà đầu tư tổ chức đóng vai trò là người ổn định thị trường. Ngay cả khi căng thẳng xảy ra, không có mạng lưới an toàn tự nhiên.

Theo phân tích của Atkins, vấn đề chất lỏng này không phải là chu kỳ, mà về cơ bản là cấu trúc. Các tài sản rủi ro mới không hấp thụ các nguồn vốn khác, mà thay vào đó cấu trúc là vốn mới vẫn thận trọng cho đến khi thị trường có thể hấp thụ quy mô, phòng ngừa rủi ro và thoát ra một cách sạch sẽ.

Thử và sai các dự án mới trong giai đoạn hội nhập ngành

Điều thú vị là Atkins chỉ ra rằng những thách thức hiện tại mà tài sản tiền điện tử phải đối mặt không phải do chuyển vốn sang các tài sản mới nổi khác. Mặc dù đúng là sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với trí tuệ nhân tạo (AI) đang tăng lên nhanh chóng, nhưng cả hai không ở cùng một giai đoạn của chu kỳ. Mặc dù AI đã xuất hiện được vài năm, nhưng sự gia tăng sự chú ý của nhà đầu tư là tương đối gần đây và điều này vốn dĩ không cản trở dòng vốn vào tài sản tiền điện tử.

Ngược lại, những người trong ngành nhận ra rằng tài sản tiền điện tử đang đi trước hơn trong chu kỳ và đang bước vào giai đoạn hợp nhất. “Chúng tôi đang đến một điểm mà chúng tôi đang đối phó với sự tích hợp hơn là sự mới lạ”, Atkins nói, đồng thời nói thêm rằng “đổi mới tài chính không còn tích cực như trước đây”. Nhiều đồng thẩm quyền trong tài sản tiền điện tử, chẳng hạn như Uniswap và AMM (nhà tạo lập thị trường tự động), không còn mới mà đã trở thành cơ sở hạ tầng được thiết lập trên thị trường.

Từ quan điểm này, sự chậm lại trong thanh khoản không phải do rút vốn khỏi tài sản tiền điện tử, mà là do thiếu các cơ chế mới để thu hút sự tham gia bền vững. Ngành công nghiệp này được mô tả là có một “khoảnh khắc LLM” - nghĩa là nó đang trong giai đoạn trưởng thành chờ đợi sự thay đổi mô hình tiếp theo.

Sự quan tâm có thể vẫn tồn tại, Atkins làm rõ. “Không phải câu chuyện quyết định khi nào chúng ta có thể hành động trên thị trường, mà là tính linh hoạt.” Đối với dòng vốn có hành động, điều cần thiết là phải cải thiện tính thanh khoản của thị trường.