Giá chuyển đổi cao hơn 300% so với giá cổ phiếu 160 đô la, chiến lược 'Cổ phiếu ưu tiên vĩnh viễn' của Strive giúp giải quyết bài toán nợ của Michael Saylor

스트라이브(Strive), nhà vận hành ví Bitcoin, đã đề xuất một mô hình tái cấu trúc nợ mới dựa trên cổ phần ưu đãi vĩnh viễn trên thị trường. Vào ngày 22 tháng 1, Strive đã mở rộng đợt phát hành tiếp theo của trái phiếu ưu đãi lãi suất biến đổi (SATA) từ dự kiến ban đầu là 150 triệu USD lên hơn 225 triệu USD, với giá 90 USD mỗi cổ phần. Cấu trúc giao dịch này đưa ra một tầm nhìn mới bằng cách thay thế các khoản nợ cố định đến hạn bằng cổ phần ưu đãi vĩnh viễn, từ đó loại bỏ hoàn toàn rủi ro tái cấp vốn.

Thay thế nợ đến hạn bằng cổ phần ưu đãi vĩnh viễn… Loại bỏ rủi ro tái cấp vốn

Phương thức mà Strive chọn khác hoàn toàn so với cấu trúc nợ truyền thống. Thay vì các công ty chuyển đổi nợ đến hạn thành cổ phiếu phổ thông hoặc tái cấp vốn bằng khoản vay mới, họ sẽ tái cấu trúc thành vốn vĩnh viễn thông qua cổ phần ưu đãi vĩnh viễn. Cổ phần ưu đãi SATA hiện trả cổ tức biến đổi 12.25%, không có điều khoản đáo hạn hoặc chuyển đổi. Vì cổ phần ưu đãi được xem như vốn chủ sở hữu chứ không phải nợ, các chỉ số đòn bẩy trên bảng cân đối sẽ được cải thiện, đồng thời tăng tính linh hoạt tài chính của công ty.

Về phía chủ nợ, giao dịch này cũng rất hấp dẫn. Thay vì từ bỏ trái phiếu chuyển đổi cũ, họ sẽ nhận cổ phần ưu đãi vĩnh viễn có tính thanh khoản cao và ưu tiên thanh toán cao hơn so với cổ phiếu phổ thông. Điều quan trọng nhất là họ có thể duy trì lợi nhuận cao hơn mà không phải lo lắng về khả năng chuyển đổi cổ phiếu, qua đó đảm bảo lợi nhuận ổn định.

Cấu trúc giao dịch quy mô 3 tỷ USD dựa trên tiền lệ của Strive

Vào ngày 24 tháng 1, Strive đã chuyển đổi một phần trái phiếu chuyển đổi (lãi suất 4.25%, đáo hạn 2030) do Semler Scientific bảo lãnh thành cổ phần ưu đãi vĩnh viễn. Khoảng 90 triệu USD trái phiếu sẽ được chuyển đổi trực tiếp, tương đương với 930,000 cổ phiếu SATA mới phát hành.

Phần còn lại của khoản huy động sẽ được sử dụng cho nhiều mục đích khác nhau. Một phần sẽ dùng để mua lại hoặc thanh toán phần còn lại của trái phiếu Semler Scientific, phần còn lại sẽ được dùng để trả nợ các khoản vay tín dụng, và phần còn lại sẽ đầu tư vào mua thêm Bitcoin. Đây không chỉ là một chiến lược đơn thuần để xử lý nợ, mà còn nhằm mở rộng tài sản Bitcoin cùng lúc.

Chiến lược của Strive với khoản nợ chưa thanh toán trên 8.3 tỷ USD, liệu có thể đi theo con đường tương tự?

Michael Saylor, Chủ tịch của Strategy (MicroStrategy, MSTR), hiện đang nắm giữ khoảng 8.3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi chưa đến hạn. Trong đó, phần lớn là khoản 3 tỷ USD đáo hạn tháng 6 năm 2028, với giá chuyển đổi là 672.40 USD mỗi cổ phiếu. Xét theo giá cổ phiếu hiện tại của Strategy khoảng 160 USD, thì giá chuyển đổi này thấp hơn khoảng 300%.

Gần đây, giá trị của cổ phần ưu đãi vĩnh viễn của Strategy đã vượt qua giá trị trái phiếu chuyển đổi theo mệnh giá, khiến nhiều người cho rằng mô hình cổ phần ưu đãi vĩnh viễn mà Strive đề xuất có thể là một con đường thực tế để giải quyết các vấn đề nợ của Saylor. Mặc dù còn thời gian đến tháng 6 năm 2028, nhưng cách cấu trúc này có thể được xem như một biện pháp đối phó với rủi ro đến hạn trong tương lai.

Lý do thị trường chú ý: Cải thiện cấu trúc vốn và báo cáo đòn bẩy

Lý do mô hình cổ phần ưu đãi vĩnh viễn này thu hút sự chú ý là do nhiều lợi ích. Thứ nhất, cấu trúc vốn trên bảng cân đối của doanh nghiệp sẽ được cải thiện. Việc chuyển đổi nợ thành vốn sẽ giảm tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, đồng thời cho phép tái thiết lập hạn mức vay mượn để huy động thêm vốn. Thứ hai, hoàn toàn loại bỏ rủi ro biến động lãi suất thị trường trong thời điểm tái cấp vốn. Vì cổ phần ưu đãi vĩnh viễn không có kỳ hạn, nên không cần phải tái cấp vốn định kỳ.

Thứ ba, cổ tức có thể được tính vào chi phí, mang lại lợi ích về thuế. Cổ tức cổ phần ưu đãi có thể được xử lý thuế linh hoạt hơn so với lãi vay truyền thống. Thứ tư, hiệu quả nâng cao độ tin cậy của nhà đầu tư cũng không thể bỏ qua. Khi rủi ro tái cấp vốn biến mất, xếp hạng tín dụng sẽ được nâng cao, từ đó giảm chi phí vay trong tương lai.

Liệu giao dịch lần này của Strive có thể trở thành tiêu chuẩn mới trong tái cấu trúc nợ của các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin hay không là điều mà ngành công nghiệp đang rất quan tâm.