Đọc: Làm thế nào giải pháp cổ phiếu vĩnh viễn có thể giải quyết thách thức của Michael Saylor với khoản nợ $8 tỷ đô la

Cách tài chính dài hạn đã phát triển thành một giải pháp chiến lược cho các tập đoàn đối mặt với các nghĩa vụ nợ chuyển đổi lớn. Để hiểu rõ chiến lược mới này, bạn cần đọc cách mà cổ phần ưu đãi vĩnh viễn khác biệt so với trái phiếu chuyển đổi truyền thống và tại sao nó ngày càng phổ biến trong ngành công nghiệp tiền điện tử và quản lý tài sản.

Chiến lược Strive: Cổ phần ưu đãi vĩnh viễn như một công cụ mới để giải quyết nợ

Strive (ASST), một nền tảng quản lý tài sản và dự trữ Bitcoin, đã phát hành Cổ phần ưu đãi vĩnh viễn Series A với lãi suất biến đổi (SATA) với giá 90 đô la mỗi cổ phần. Giao dịch này đã phát hành lên tới 2,25 triệu cổ phần SATA, kết hợp giữa chào bán công khai và các giao dịch hoán đổi nợ thành vốn tư nhân vượt quá mục tiêu ban đầu là 150 triệu đô la.

Chiến lược này không chỉ đơn thuần là tái cấp vốn. Thay vì chấp nhận rủi ro ngày đáo hạn và tái cấp vốn của trái phiếu chuyển đổi truyền thống, Strive sử dụng cổ phần ưu đãi vĩnh viễn để không bao giờ phải trả lại vốn gốc. Cổ phần SATA có cổ tức biến đổi hiện tại là 12,25% và không có ngày đáo hạn hay tính năng chuyển đổi bắt buộc. Vì cổ phần ưu đãi được xem như vốn chủ sở hữu chứ không phải nợ, điều này cải thiện tỷ lệ đòn bẩy và cung cấp khả năng tài chính linh hoạt hơn.

Một phần của khoản nợ chuyển đổi 90 triệu đô la trực tiếp liên quan đến vốn chủ sở hữu, trong đó khoảng 930.000 cổ phần SATA mới được phát hành như một sự thay thế trực tiếp. Phần còn lại của lợi nhuận ròng được dành để thanh toán các khoản nợ khác và mua thêm Bitcoin. Giao dịch này tạo ra một bản thiết kế cho việc sửa chữa bảng cân đối kế toán mà không cần phải trải qua quá trình pha loãng vốn chủ sở hữu quá mức hoặc đối mặt với áp lực ngày đáo hạn.

MicroStrategy và thách thức 8 tỷ đô la: Liệu mô hình Strive có thể theo đuổi?

Ứng dụng hấp dẫn nhất của cổ phần ưu đãi vĩnh viễn có thể là giải pháp cho MicroStrategy (MSTR) và chủ tịch điều hành của họ, Michael Saylor. Công ty này còn nợ khoảng 8,3 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi chưa đáo hạn, trong đó tranche lớn nhất là 3 tỷ đô la có ngày đáo hạn vào ngày 2 tháng 6 năm 2028 và giá chuyển đổi là 672,40 đô la mỗi cổ phiếu.

Giá chuyển đổi này cao gần 300% so với giá hiện tại của MSTR là khoảng 160 đô la. Điều này có nghĩa là nếu giá cổ phiếu không đạt tới 672 đô la trước năm 2028, các chủ trái phiếu có thể đăng ký lại khoản đầu tư chính của họ, gây ra thách thức lớn về dòng tiền cho MicroStrategy.

Mô hình Strive cung cấp một lối đi thay thế. Bằng cách phát hành cổ phần ưu đãi vĩnh viễn theo kiểu SATA, MicroStrategy có thể thanh lý tranche chuyển đổi lớn năm 2028 và một số nghĩa vụ đáo hạn khác. Nhà đầu tư sẽ nhận được một công cụ có lợi suất cao hơn, mang đặc điểm giống vốn chủ sở hữu, trong khi MicroStrategy có thể duy trì khả năng tài chính dài hạn mà không gặp rủi ro tái cấp vốn trong năm cụ thể đó.

Thỏa hiệp chuyển đổi vốn và cơ chế cổ tức

Các chủ trái phiếu chọn cổ phần ưu đãi vĩnh viễn sẽ từ bỏ quyền lựa chọn chuyển đổi của họ — khả năng đổi trái phiếu lấy cổ phiếu theo giá cố định. Nhưng đổi lại, họ nhận được mức cổ tức cao hơn và một công cụ vĩnh viễn có tính ưu tiên về vốn chủ sở hữu. Thỏa thuận này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư yêu cầu dòng tiền ổn định, dài hạn thay vì lợi nhuận từ tăng giá cổ phiếu.

Đối với công ty, sự đánh đổi rõ ràng. Việc trả cổ tức cao hơn sẽ đắt hơn so với coupon thấp của trái phiếu chuyển đổi truyền thống, nhưng tính vĩnh viễn của nó loại bỏ áp lực tái cấp vốn và rủi ro không đáp ứng các nghĩa vụ ngày đáo hạn. Tìm hiểu kỹ hơn — cổ phần ưu đãi vĩnh viễn không có nghĩa là không có phí, mà là các nghĩa vụ thanh toán bắt buộc sẽ ít biến động và dễ dự đoán hơn.

Thị trường hiện tại và động thái giá Bitcoin

Trong bối cảnh bất ổn kinh tế, Bitcoin đã đạt khoảng 88.000 đô la sau khi Cục Dự trữ Liên bang không thay đổi lãi suất. Hoạt động giao dịch yếu phản ánh sự thận trọng chung của thị trường, mặc dù Ethereum, Solana, BNB và Dogecoin có mức tăng nhẹ. Đồng đô la Mỹ mạnh lên và dòng tiền quay trở lại các tài sản truyền thống như vàng, bạc và đồng đã làm giảm lợi nhuận của thị trường tiền điện tử.

Các nhà phân tích nhận định rằng Bitcoin giao dịch giống như một tài sản rủi ro có beta cao hơn là một công cụ phòng hộ vĩ mô đáng tin cậy. Tài sản này đang trong giai đoạn tích lũy giảm giá gần 30% so với đỉnh vào tháng 10 và gặp khó khăn vượt qua mức kháng cự chính gần 89.000 đô la. Môi trường này khiến các công ty khó dựa vào dự báo tài chính dựa trên sự tăng giá Bitcoin mạnh mẽ.

Các rủi ro và tác động dài hạn

Trong khi cổ phần ưu đãi vĩnh viễn mang lại sự linh hoạt có lợi, vẫn tồn tại các rủi ro cần xem xét. Thứ nhất, nghĩa vụ cổ tức vĩnh viễn cao hơn coupon của trái phiếu chuyển đổi truyền thống, dẫn đến dòng tiền liên tục lớn hơn. Thứ hai, giá chuyển đổi 672,40 đô la của MSTR vẫn còn cao, và hiệu suất tài chính của công ty cần đạt các mốc nhất định để đạt được mục tiêu này trong tương lai.

Cấu trúc cổ phần ưu đãi vĩnh viễn không đảm bảo bảo vệ khỏi cắt cổ tức, và nếu công ty gặp khó khăn tài chính, mức cổ tức có thể điều chỉnh. Đối với các nhà đầu tư dài hạn tìm kiếm tiếp xúc vốn chủ sở hữu, chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn mang lại lợi suất cao nhưng vẫn còn tiềm năng tăng giá vốn chủ sở hữu hạn chế.

Hãy đọc kỹ các chi tiết này — quyết định giữa trái phiếu chuyển đổi truyền thống và cổ phần ưu đãi vĩnh viễn không chỉ là kỹ thuật tài chính đơn thuần mà còn là lựa chọn chiến lược ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty trong thập kỷ tới.