Bước nhảy của các tổ chức đối với Bitcoin và cuộc đối mặt vĩ mô năm 2026: Những gì dự báo mới nhất của Fidelity tiết lộ

Khi các nhà nghiên cứu của Fidelity Digital Assets bắt đầu phân tích năm 2025, họ đã gặp phải một nghịch lý kỳ lạ: giá ổn định che giấu những thay đổi cấu trúc đột phá. Vàng tăng 65% trong khi Bitcoin chỉ đi ngang—nhưng bên dưới bề mặt, một kiến trúc tài chính hoàn toàn mới đang được xây dựng. Đây không chỉ đơn thuần là sự phục hồi theo chu kỳ của thị trường; đó là sự xuất hiện của một hệ sinh thái nơi Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số hoạt động theo các quy tắc hoàn toàn khác so với trước đây.

Triển vọng năm 2026 từ Fidelity vẽ ra một thị trường tại điểm ngoặt. Vàng chiếm ưu thế năm 2025 nhờ vào nỗi sợ địa chính trị và sự điều chỉnh của các ngân hàng trung ương. Nhưng khi thị trường chuyển từ động thái tránh rủi ro sang chấp nhận rủi ro, Bitcoin có thể lấy lại đà tăng trưởng. Điều quan trọng là: sự chấp nhận của các tổ chức đã không còn là điều sắp đến—nó đã đến rồi. Câu hỏi bây giờ là nó chạy sâu đến đâu và điều gì có thể đứt gãy trên đường đi.

Cuộc Cách Mạng Hạ Tầng Mà Không Ai Nhận Ra

Hãy tưởng tượng một công nghệ giảm chi phí tới 95%, rút ngắn thời gian xử lý từ vài tuần xuống còn vài giờ, và cần ít trung gian hơn nhiều. Khi các container vận chuyển được giới thiệu, việc áp dụng mất hàng thập kỷ vì toàn bộ chuỗi cung ứng phải xây dựng lại đồng thời—các cần cẩu mới, tàu mới, động lực lao động mới. Các tài sản kỹ thuật số ngày nay đang đối mặt với một cuộc chuyển đổi tương tự, nhưng rút ngắn trong vòng vài năm thay vì hàng thập kỷ.

Năm 2025, tài chính truyền thống đã có những bước đi cụ thể hướng tới tích hợp. Các ngân hàng lớn công bố các bộ phận tài sản kỹ thuật số. Một nhà cung cấp dịch vụ thanh toán chính đã mua cổ phần trị giá 2 tỷ đô la. Stablecoin và token hóa vượt ra ngoài các thử nghiệm để đi vào hệ thống sản xuất. Ở cấp chính phủ, một lệnh hành pháp về tài sản kỹ thuật số đã được ban hành. Luật pháp đặc thù về tiền điện tử đầu tiên của Mỹ đã hình thành. Một bang đã thiết lập dự trữ chiến lược Bitcoin.

Đây không phải là phóng đại. Đây chính là hạ tầng.

Các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETPs) ra mắt từ tháng 1 năm 2024 tích lũy được 124 tỷ đô la tài sản quản lý vào tháng 12 năm 2025—với 25% trong số đó đến từ các nhà phân bổ tổ chức. Các hợp đồng tương lai Bitcoin của CME giữ mức mở lệnh 11,3 tỷ đô la, tương đương các mặt hàng lớn. Khối lượng phái sinh bùng nổ. Lượng mở lệnh quyền chọn Bitcoin vượt quá 60 tỷ đô la trong các đợt biến động mạnh. Khi Nasdaq yêu cầu tăng giới hạn vị trí ETP Bitcoin từ 250.000 lên 1 triệu hợp đồng, điều này cho thấy niềm tin vào nhu cầu tổ chức duy trì.

Đây không phải là những bước đi nhỏ lẻ. Chúng đại diện cho sự chuyển đổi của Bitcoin từ “tiền internet ma thuật” thành “hạ tầng thị trường vốn.”

Kinh Tế Mới của Sở Hữu Token

Trong nhiều năm, các chủ sở hữu token đã giữ một sự thật không thoải mái: giao thức có thể tạo ra doanh thu, nhưng họ không có quyền đòi hỏi. Quản trị thường mang tính biểu diễn. Sự ngắt kết cấu này khiến các tổ chức xem token như “thẻ giao dịch” thay vì cổ phần sở hữu.

Điều đó đang thay đổi. Năm 2025, Hyperliquid đã thể hiện một mô hình khác. Sàn giao dịch của họ hướng 93% doanh thu giao dịch—hơn 830 triệu đô la trong 12 tháng—vào các đợt mua lại token tự động. Điều này tạo ra một liên kết trực tiếp: thành công của giao thức đồng nghĩa với nhu cầu token tăng. Pump.fun đã sao chép mô hình này với 208 triệu đô la mua lại kể từ tháng 7 năm 2025. Cả hai đều trở thành những ứng dụng phổ biến nhất trong năm.

Tín hiệu là không thể phủ nhận. Uniswap đã chuyển hướng quản trị sang phân bổ phí giao thức cho các đợt mua lại UNI. Aave giới thiệu các chương trình mua lại định kỳ. Ngay cả các nền tảng DeFi đã nhận ra rằng các token có quyền lợi phong phú thu hút dòng vốn khác biệt.

Điều này tạo ra một sự phân đôi của thị trường. Các token có quyền lợi phong phú—liên kết doanh thu, phân phối ban đầu công bằng, vesting dựa trên hiệu suất, và quản trị ý nghĩa—thu hút vốn tổ chức. Chúng trở nên phân tích như cổ phiếu: tỷ lệ chi trả, dự báo tăng trưởng, phân tích kịch bản.

Các token ít quyền lợi hơn vẫn là các công cụ có thể giao dịch nhưng khó có thể biện minh cho phân bổ tổ chức. Giữa hai cực này, cạnh tranh sẽ ngày càng gay gắt về thiết kế token. Solana và Ethereum hưởng lợi nhiều hơn từ sự chuyển đổi này vì chúng chứa phần lớn các token có quyền lợi phong phú.

Lần đầu tiên, các token bắt đầu giống như các yêu cầu có thể lập trình trên doanh nghiệp kỹ thuật số thay vì các cược đầu cơ.

Làn Sóng Kho Quỹ Bitcoin và Bóng Đá Cạnh Tranh của AI

Các công ty đại chúng giữ Bitcoin dự trữ đã hơn gấp đôi trong năm 2025. Cuối năm 2024, có 22 công ty nắm giữ hơn 1.000 BTC. Đến tháng 12 năm 2025, con số này tăng lên 49 công ty—cùng nhau nắm giữ gần 5% tổng cung Bitcoin.

Chúng phân thành các nhóm: Native (nhà khai thác), Strategic (mua lại tập trung vào Bitcoin), và Traditional (các công ty truyền thống đa dạng hóa). Nhóm chiến lược—chỉ 12 công ty—giữ khoảng 80% tổng số Bitcoin doanh nghiệp. Bốn trong năm người nắm giữ lớn nhất là các đối tượng chiến lược. Ngay cả khi loại trừ các người nắm giữ lớn nhất, 11 công ty chiến lược còn lại trung bình mỗi công ty nắm giữ 12.346 BTC.

Nhưng năm 2026 mang đến một yếu tố bất ngờ: hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI). AWS ký hợp đồng 15 năm trị giá 5,5 tỷ đô la với Cipher Mining để lưu trữ các khối lượng công việc AI. Microsoft ký hợp đồng 9,7 tỷ đô la với Iren Limited để lưu trữ GPU. Kinh tế hấp dẫn đối với các thợ mỏ: lưu trữ trung tâm dữ liệu AI mang lại 60-70 đô la mỗi petahash mỗi ngày, trong khi lợi nhuận khai thác Bitcoin hiện tại thấp hơn. Đối với các thiết bị hoạt động ở mức tiêu thụ 20-25 joules mỗi terahash, việc lưu trữ AI chỉ cần có mức lợi nhuận khai thác cao hơn 40-60% là có thể chiếm ưu thế.

Điều này dẫn đến dự đoán: tốc độ tăng trưởng hash có thể phẳng trong năm 2026 khi năng lực khai thác chuyển hướng sang AI. Một số xem đây là mối đe dọa. Fidelity nhìn nhận khác: một hệ sinh thái khai thác phân tán hơn.

Nếu các nhà chơi lớn di chuyển về AI, các thợ mỏ nhỏ bị đẩy ra ngoài có thể quay trở lại với môi trường hash thấp hơn. Các nhà bán thiết bị có thể phân phối các rigs dư thừa toàn cầu. Kết quả là? Một mạng lưới khai thác ít tập trung hơn, phân tán hơn—có khả năng chống chịu tốt hơn trước áp lực của nhà nước. Ngược lại, cạnh tranh về năng lượng từ AI có thể củng cố các đặc tính của mạng Bitcoin.

Sự Chia Rẽ Quản Trị của Bitcoin: Core vs. Knots, và Bóng Quang của Quantum

Năm 2025 đã phơi bày những rạn nứt sâu sắc trong quản trị cộng đồng Bitcoin. Các nhà phát triển Bitcoin Core đề xuất thay đổi các quy tắc chính sách mặc định, cụ thể là nâng giới hạn lưu trữ dữ liệu OP_RETURN. Cuộc tranh luận mang tính kỹ thuật này đã gây ra phản kháng dữ dội từ các nhà phát triển Bitcoin Knots, những người lo ngại sự phình to của chuỗi khối từ “dữ liệu rác.”

Sự thật là: Bitcoin không thể phân biệt giữa dữ liệu “tốt” và “xấu”. Việc thực thi các phân biệt này đòi hỏi phán xét trung tâm, trái ngược với nguyên tắc chống kiểm duyệt của Bitcoin. Các node nên giữ khả năng tùy biến. Về điểm này, phân tích ủng hộ chủ quyền phân tán của các node.

Nhưng cuộc tranh luận còn tiết lộ một điều sâu xa hơn: hệ sinh thái Bitcoin vẫn đủ phân quyền để chống lại các chiếm đoạt quản trị tập trung. Các node Knots nhanh chóng vươn lên vị trí thứ ba phổ biến nhất. Đến tháng 10 năm 2025, Knots v29.2 chiếm 11% mạng lưới mặc dù Core v30 đạt 15%. Sự chống lại phân tán này chính là xác thực cho mạng lưới.

Một mối quan tâm quản trị khác xuất hiện: các mối đe dọa từ máy tính lượng tử. Khoảng 6,6 triệu Bitcoin (trị giá 762 tỷ đô la theo giá năm 2025) nằm trong các địa chỉ có khóa công khai dễ bị tấn công bởi thuật toán Shor. Đề xuất BIP-360 giải quyết vấn đề này bằng cách sử dụng hàm băm chống lượng tử. Liệu soft fork này có thành hình hay không vẫn còn chưa chắc chắn, nhưng cách tiếp cận chủ động—“phòng còn hơn tránh”—đánh dấu Bitcoin là một hệ thống thực sự tiên phong về an ninh dài hạn.

Những cuộc tranh luận này, dù gây tranh cãi, đã thể hiện điều mà các nhà đầu tư tổ chức cần thấy: quản trị đủ phân quyền để chống lại sự chiếm đoạt, nhưng cũng đủ khả năng giải quyết các mối đe dọa tồn tại thông qua sự đồng thuận của cộng đồng.

Ngã Rẽ Vĩ Mô Năm 2026: Khi Thanh Khoản Gặp Gỡ Không Chắc Chắn

Lập luận tích cực về Bitcoin năm 2026 dựa trên một số chuyển đổi cấu trúc. Thắt chặt định lượng dường như kết thúc. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy xu hướng nới lỏng dần dần. Nợ quốc gia Mỹ vượt quá 38 nghìn tỷ đô la—tỷ lệ nợ trên GDP là 125%, tăng từ 56% năm 2000. Các khoản thanh toán lãi vay hiện tiêu tốn gần 1 nghìn tỷ đô la mỗi năm. Quỹ đạo này cho thấy chính sách tiền tệ sẽ nới lỏng hơn nữa, chứ không phải thắt chặt.

Hơn nữa, 7,5 nghìn tỷ đô la nằm trong các quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ, tích lũy để sinh lợi trong chu kỳ thắt chặt. Chi phí cơ hội tăng lên khi lãi suất bình thường hóa. Ngay cả việc phân bổ nhỏ vào các tài sản có tiềm năng tăng giá không đối xứng như Bitcoin cũng tạo ra dòng chảy mạnh mẽ. Nghiên cứu của Fidelity cho thấy mối tương quan chặt chẽ giữa Bitcoin và cung tiền M2 toàn cầu—khi các ngân hàng trung ương bơm liquidity, Bitcoin hoạt động như một “bộ thấm đẫm thanh khoản.”

Sự chấp nhận của các tổ chức đã tăng tốc trong suốt năm 2025. Các ETP Bitcoin giao ngay vượt quá 123 tỷ đô la tài sản quản lý. Các quỹ hưu trí, quỹ viện trợ, và quỹ tài sản quốc gia—trước đây đứng ngoài cuộc—bắt đầu thử nghiệm phân bổ. Một ngân hàng trung ương đã mua Bitcoin lần đầu (dù khiêm tốn, một tài khoản thử nghiệm xác nhận quy trình đánh giá).

Tuy nhiên, các yếu tố tiêu cực vẫn còn đó. Lạm phát vẫn dai dẳng quanh mức 3%, cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Đồng đô la vẫn mạnh, kéo theo thanh khoản toàn cầu. Các căng thẳng địa chính trị gia tăng. Rủi ro stagflation vẫn còn đó chưa được giải quyết. Nếu tâm lý tránh rủi ro lan rộng trên các cổ phiếu—đặc biệt sau khi định giá công nghệ tăng vọt trong năm 2025—Bitcoin có thể giảm giá cùng với các thị trường dẫn đầu do mối tương quan lịch sử.

Cú sụp đổ nhanh tháng 10 năm 2025, dù gây ra các khoản thanh lý bắt buộc vượt quá thiệt hại của thời kỳ FTX, cuối cùng đã cho thấy sự trưởng thành của Bitcoin: mạng lưới ổn định quanh mức 80.000 đô la, tạo ra các đáy cao hơn so với các chu kỳ trước. Độ sâu thị trường đã được cải thiện đáng kể. Việc làm sạch đòn bẩy, dù đau đớn trong ngắn hạn, có thể tạo điều kiện cho các động thái tích cực hơn trong năm 2026.

Vòng Đua Vàng và Giai Đoạn Sắp Tới của Bitcoin

Vàng đã tăng 65% trong năm 2025—mức tăng thứ tư kể từ khi tiêu chuẩn vàng chấm dứt. Các ngân hàng trung ương tích cực tích trữ trong khi bán trái phiếu Mỹ. Các rủi ro địa chính trị, áp lực phi đô la hóa, và sự yếu đi của đồng đô la đã thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản “ngoài hệ thống.”

So sánh giữa vàng và Bitcoin cần có sắc thái. Cả hai đều là hàng hóa tiền tệ—không có nhà phát hành, không dòng tiền, chỉ là nơi lưu trữ giá trị thuần túy. Cả hai đều hưởng lợi từ nhận thức trung lập về địa chính trị. Ưu thế của vàng: chấp nhận rộng rãi của các tổ chức, dự trữ của ngân hàng trung ương, hồ sơ thành công qua nhiều thế kỷ, hạ tầng lưu giữ đã trưởng thành.

Nhưng Bitcoin có những lợi thế mà vàng không thể có: minh bạch (tất cả các khoản nắm giữ đều hiển thị trên chuỗi), khả năng xác minh (không thể làm giả), thanh khoản 24/7, và khả năng xuyên biên giới không gặp trở ngại. Việc một ngân hàng trung ương mua Bitcoin lần đầu báo hiệu sự công nhận các đặc tính này.

Lịch sử cho thấy, vàng và Bitcoin có mối tương quan tích cực nhẹ, gợi ý lợi ích đa dạng hóa danh mục giữa chúng. Không ai di chuyển hoàn toàn cùng lúc. Vàng chiếm ưu thế năm 2025. Theo logic đó, Bitcoin sẽ dẫn đầu năm 2026. Cả hai đều có khả năng hưởng lợi từ môi trường vĩ mô: thâm hụt ngân sách, căng thẳng địa chính trị, và phi đô la hóa tạo ra nhu cầu dự trữ “ngoài hệ thống”—dù là vàng tích trữ hay ví Bitcoin.

Điều Gì Quyết Định Năm 2026 Thực Sự

Lập luận về mô hình vận chuyển container vẫn đúng: chuyển đổi hạ tầng dường như vô hình khi đang diễn ra. Đến cuối năm 2025, sự tích hợp của tài sản kỹ thuật số vào thị trường vốn đã sâu sắc nhưng ít được đánh giá đúng mức. Các ngân hàng đã triển khai vốn. Các nhà quản lý đã xây dựng khung pháp lý. Các công ty đã thêm dự trữ Bitcoin. Các giao thức đã thiết kế lại dựa trên quyền của người nắm giữ.

Môi trường vĩ mô năm 2026 sẽ kiểm tra xem liệu hạ tầng này có tạo ra nhu cầu riêng hay không. Nếu chính sách nới lỏng tiền tệ diễn ra như dự kiến, thanh khoản có thể tràn vào các tài sản kỹ thuật số. Nếu căng thẳng địa chính trị gia tăng, nhu cầu đối với các tài sản chống kiểm duyệt, trung lập chủ quyền sẽ tăng. Nếu các nhà phân bổ tổ chức thực sự xem Bitcoin là phần cốt lõi của danh mục chứ không phải là rủi ro đầu cơ, ngưỡng tâm lý sẽ thay đổi mãi mãi.

Các rủi ro là có thật: lạm phát dai dẳng, sức mạnh của đồng đô la, nỗi lo stagflation, và các điểm yếu về đòn bẩy đều đe dọa. Nhưng dưới những bất ổn vĩ mô này là một thị trường đã được chuyển đổi căn bản bởi hạ tầng, sự trưởng thành của quản trị, và sự phù hợp quyền lợi.

Hiệu suất phẳng của Bitcoin năm 2025 không phải là biểu hiện của sự trì trệ—nó là sự củng cố. Những nền móng phía dưới có vẻ vững chắc. Việc năm 2026 có xây dựng dựa trên chúng hay không phụ thuộc vào các yếu tố vượt ra ngoài bất kỳ giao thức nào: chính sách của ngân hàng trung ương, quỹ đạo địa chính trị, và tâm lý thị trường.

Cơn sốt vàng năm 2025 đã làm giàu cho những người đã đứng đầu từ sớm. Cơ hội của Bitcoin có thể khác biệt: không phải là một đợt tăng giá đầu cơ, mà là khoảnh khắc khi trạng thái tài sản “ngoài hệ thống” trở thành sự đồng thuận của các tổ chức.